机构自述“入池”四大考量 新三板理财“击鼓传花”

各方资金正跑步进入日渐火爆的新三板市场。

“春节前一家已做市企业想做定增，多次找到我们想捧场。考虑到这家公司的募资用途亮点不多，风险偏大，我们有些犹豫，春节后与公司沟通时却被告知，已经超募了。”上海一家私募基金合伙人告诉21世纪经济报道记者。在拟参与该公司定增的名单中，出现了几家新三板投资类产品的身影。

“去年上半年还没有太多动静，快年底时开始多了起来，现在隔几天就会听到一个新三板的新产品推出。”苏州一家创投公司人士介绍。新设立的产品需要建仓，一定程度上推动了部分新三板股票被疯抢。

21世纪经济报道还注意到，有些券商或基金公司的新三板投资产品，开始推出二期甚至三期产品。让人眼花缭乱的新三板投资产品中，该如何选择才能更好分享市场成长红利？

标的池四大考量

2014年4月30日，中铁宝盈-中证资讯新三板系列(1期)专项资产管理计划成立。这是国内首款专门投资新三板的资管计划，拉开了新三板投资产品的大幕。

中证资讯1期的投资篮子，包括以500万元认购银橙传媒20万股，此后经过10股转增30股的高送转，将持股成本降至6.25元/股。按银橙传媒3月11日做市收盘价21.25元/股推算，中证资讯1期在银橙传媒一只股票上的浮盈比例高达240%。

或许正是看中了早期投资新三板的诱人“钱景”，8个月后，中铁宝盈新三板新睿系列(1期)特定客户资产管理计划也正式成立。此后，券商、信托等成立投资于新三板的理财产品越来越多，成立时间间隔也越来越短。

在券商系新三板投资产品中，天风证券汇盈1号集合资产管理计划、光大富尊会新三板1号集合资产管理计划等陆续成立。信托系新三板投资产品也不甘示弱，今年1月23日，中建投·新三板投资基金集合信托计划1号(鼎锋资产)成立，中建投信托官网显示，新三板投资基金2号(中信建投)已经于3月5日开始推介。

效率更高的还有PE系公募基金，九泰基金就在2月5日和2月13日先后成立了新三板分级1号和2号资管计划，相隔仅一周。

“新三板从去年8月开始推行做市商制度后，参与做市的股票越来越多，不少股票做市后价格大幅上涨，带动了投资者的关注，由此推动了越来越多投资机构进行相关产品的设计。”上述私募机构合伙人说。

一位券商资管基金负责人介绍，新三板500万元资产的合格个人投资者门槛过高，此外场内企业的不确定性也很大，个人投资者难以通过公开信息判断公司的合理价值。而机构发行的投资产品，一般门槛在百万元。

不过，资金涌入新三板市场同时，优质的投资标的尤为稀缺。

上海呈瑞投资管理有限公司在发行的永隆新三板投资基金选股标准中要求，投资标的应集中在消费和TMT行业、优先采用做市商制度公司、净利润规模大于1000万元且利润增速超过30%。

“我们也优先选择做市或拟做市企业。因为做市商要为企业拿出真金白银，质地较好的企业才会得到做市商的青睐。无论如何，有券商为他们背书。”一家基金业务人员介绍。此外，是否是热门板块、机构投资者的数量和成交量等，都是纳入标的池的考虑因素之一。

券商系优势明显

新三板投资产品的丰富带来更多选择的同时，不少业内人士也感到一丝隐忧。

截至3月11日，新三板挂牌企业数已达2069家，即将赶超A股企业总数。但做市企业仅有185家，占比不到1/10。

“这么多的产品发行，资金需要拿来建仓，主要通过在市场上购买或通过定增加入。而做市商的股票储备相对很少，股票价格就可能被快速抬高。这极大增加了投资成本。”上述私募合伙人表示。如果后期没有大量资金进入的话，如何将收益变现仍有不小的难度。

但也有乐观者认为，新三板内有不少优质公司还处于创业早期，成长性巨大，不必过于担忧。

尽管新三板已经可以通过协议转让或做市交易、并购、转板等途径退出，但退出效率依旧不高。眼前账面上的浮盈还只能停留在纸上财富。

上述券商资管基金负责人则表示，从目前参与购买新三板产品的投资者心态来看，一部分是想长期投资，另一部分则是看到近期做市股票价格涨幅巨大，希望获取短期收益。从已发行的产品期限来看，多数在3年左右。也有的更短，为1年或2年。对此，他认为，期限较短的产品在约定的时间内获得预期收益退出仍比较困难，投资者应根据需要选择适合自己期限的产品。

该负责人还表示，新三板投资产品的增多，可以让更多的投资者分享到市场的增长红利，但值得警惕的是，部分资管产品的发行方对新三板的了解还不够深入。对此，投资者应对投资顾问的投研能力进行判断，相较而言，在一线与新三板公司接触较多的券商系优势较为明显。