证券：券商牌照管理改革重在细化和加强监管

近期向银行发放牌照的可能性较小,券商牌照管理改革的目的在于加强监管。对于日前媒体关于“监管部门将向银行发放券商牌照”的报道,证监会回应表示,正在研究落实“国九条”的有关要求,在现行法律框架下,研究证券期货业务牌照管理制度,以及商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排,相关研究工作正在进行中,并需履行必要程序。有关政策的公布实施尚无明确时间表。我们认为,在现有分业经营、分业监管的大背景下,近期向银行发放牌照的可能性较小。根据笔者此前从事券商牌照监管政策的研究经历,我们倾向于认为,监管层推动的券商牌照管理改革的最终目的可能在于加强监管,比如未来券商牌照将细分为十几个牌照,进而针对每一项细分的牌照进行有针对性的加强监管。2012 年以来,随着一系列创新和改革政策的陆续推出,资本市场的发展从场内延伸到场外,从公募拓展到私募领域,从现货拓展到衍生品领域,在不同的细分领域专业性越来越强,客观上有必要对现有的券商牌照管理体系进行改革,并针对不同的细分牌照进行有针对性的加强监管。

“宽进严管”是发达市场证券经营机构牌照管理体制的总体原则。

美国、香港和新加坡等发达市场在证券经营机构准入方面相对宽松,但均在准入后管理设定了严格的要求和一整套完整的监管体系,强调通过注册前端导入信息和后续信息集成,重视事中和事后监管。

券商牌照管理改革加快竞争格局裂变,大型券商持续受益。短期内,券商牌照管理改革可能对券商板块带来一定的干扰,建议优先关注大型券商,比如招商证券、中信证券、华泰证券和海通证券。

风险提示:货币政策持续放松力度不够;创新改革推进速度低于预期;交易量持续大幅萎缩等。