银河证券策略周报：波动加剧 防控风险

市场大幅震荡。央行二度降息，两会开幕，市场以利好兑现的逻辑再度展现“见光死”的传统，大盘指数一路下行，创业板指数放量冲高，大跌回落。具体来看，上证综指周跌69.11点，跌幅2.09%；创业板指在经历450亿级别成交量之后冲高至2032.22点，随后单日暴跌3.15%，周涨23.36点，涨幅1.21%。

大盘做出如此反应，我们认为主要由于降息及“两会”均已经隐含在预期之内，同时本周新股申购的抽血效应也不容小觑。对于降息，一方面货币政策走向宽松是不争事实，市场普遍预期2015年将有四道五次降息或降准行为，这种情况下本次降息对市场的额外刺激较去年11月第一次降息要小得多。另一方面，降息行为本身表明目前经济下行状况较为严重，还未公布的1、2月基本面数据可能弱于市场预期。对于“两会”，过去几年两会召开前市场对于相关主题均已经炒作过，两会的召开反而会成为短期内利好兑现的理由。本次也不例外，环保股上周走势是典型案例。不过中期看政策主题仍是方向。“两会”热点包括国企改革、一路一带、自贸区扩围等有望成为贯穿全年的主题性机会。

与大盘开年以来区间震荡不同，成长股此前表现持续强势，将大盘远远甩在身后。上周五创业板的暴跌更多的是前期上涨过快、涨幅过高所致，中国经济的希望仍在于转型，而创业板承载了转型的希望，创业板一定会不断突破新高，只是短期需要一点时间来消化估值。

市场的短期走势，大盘在估值回归之后，正在震荡寻找新的震荡平衡点。今后一段时间里仍以区间震荡为主，没有趋势性机会。成长股震荡分化。分三类，一是年报不及预期的，今后的成长性不靠谱的，将下跌；二是年报基本符合预期，今后的成长性仍有想象空间，但短期估值太贵的，需要时间消化估值，要注意调整的节奏；三是年报符合预期或超预期，未来想象空间仍然巨大，趋势比估值更有吸引力的新成长方向，仍应积极布局。

关注政府工作报告：一个基调和四个投资方向。一个基调就是经济新常态：7%的经济增长目标确认了中国经济正式进入新常态，今后增速将进一步下行，GDP发展的质量更加重要。四个投资方向：第一，全面创业是经济转型的关键，新三板和注册制将是2015年资本市场发展的重头戏，成长股仍将是市场热点，新三板更是不容错过。第二，国企改革和全面提高对外开放水平相结合，要求我们抓住一带一路等思路下的国企机会。第三，各行各业的移动互联改造：政府工作报告高频地述及互联网，投资应寻找各产业的O2O概念。第四，高端制造和军工，是中国制造业竞争优势的立足之本。