期权交易两周：成交放大 隐含波动率探底

自2月9日正式上线以来，国内首个股票期权品种——上证50ETF期权刨去春节因素已实际交易两周。在此期间，期权交易整体运行顺畅，随着新合约的不断加挂和现货市场出现向上突破现象，期权成交量近日有所放大。同时，期权上线以来，市场整体隐含波动率平稳下降且逐渐趋于平缓，加上周末央行突然降息，有分析人士认为未来可适当做多波动率。

自2月9日以来，上证50ETF现货先盘后升，呈现出结束横盘震荡向上突破的迹象。随着现货价格的攀升，50ETF期权不断加挂新品种，目前已从2月9日首个交易日的40只增加到64只。

截至2月27日，64个合约合计持仓40665张，是2月9日8651张的逾4倍。2月27日，各期权合约合计成交24926张，对比上线首日成交18843张已增长32.2%。

事实上，期权交易量正是在2月27日出现了明显增长。2月26日，期权市场成交量17197张，较开市首日更少。而2月27日加挂8个行权价为2.55的期权后，期权交易量明显攀升。总成交量较前日激增45%。同时，当日期权的持仓总量增加了4492张，其中认购期权持仓量增加了2957张，而认沽期权持仓量增加了1535张，截至2月27日收盘。认购合约与认沽合约总持仓量比为1.1613。

在成交量分布上，随着3月行权日的临近，3月行权的合约交易量日渐增大，成交量最大的前三个合约分别为行权价为2.55、2.50、2.45的3月认购期权。开市初一度最为活跃认购3月2200由于行权价已深度价内，成交量已明显萎缩。

隐含波动率是衡量期权价格的重要指标。由于初始定价内含了50ETF在2014年年末较高的波动率，上证50ETF期权上市以后其隐含波动率始终处于下行通道。市场整体隐含波动率从40%左右下滑至25%以下。

光大期货此前预期，受到春节长假过后资金逐渐重回市场、再度降准的预期提升市场风险偏好，以及全国两会即将召开等因素影响，预计期权的波动率将加大。建议投资者采用做多波动率的策略，即同时买入认购和认沽期权，等待赚取波动率上涨带来的收益。而在央行周末突然降息之后，期权市场隐含波动率上行的概率也大幅增加。

期权市场的套利交易一直为投资者所关注，但从目前的运行情况来看，上证50ETF期权基本不存在套利空间。据兴业证券测算，节前市场中出现的最高套利交易空间年化收益率仅为3.9%。

兴业证券认为，市场平价套利机会不多的根本原因是做市商的理性报价平抑了市场套利机会的出现，也就是说即使降低期权手续费，融券成本，甚至取消保证金，抹掉买卖价差，市场上仍然鲜有可观的套利机会，这也与市场被机构占据而少有个人投资者有关。