吕京宁：马年大转折 羊年走慢牛

马年股市牛熊大转折。牛市第一浪可谓摧枯拉朽。羊年或会向慢牛过渡，但牛市的主基调不会改变，V字型、W字型走势或有可能成为基本框架。下周最后两个交易日若“马尾”甩得有力，则可化解目前形态的“右肩”之忧，羊年初的“羊角”行情也尚有憧憬；反之，亦当有所谨慎。

制度变革催生了马年股市的牛熊大转折。作为深化改革的元年，回眸刚刚过去的2014年，不仅各项改革密集出台，关乎资本市场长治久安健康发展的“国九条”也于5月颁布，其规划的顶层蓝图及监管层系列股市新政，令市场信心提振，股市亦突破了持续多年的漫漫熊市隧道，并终于迎来牛市的曙光。经过9个月的上涨，以沪市为例，无论是指数，还是总市值、流通市值，均大幅上涨了60%多，牛市第一浪可谓摧枯拉朽。

此轮牛市的启动，还与房市黄金十年的结束相契合，社会资金蜂拥进入估值凹地的股市，也是趋利资金的一种本能选择。股市的恢复性上涨，也有助于发现股市对推动经济转型和产业升级的功能。在这轮行情中，国企改革、一带一路、受益金融创新的券商、新兴产业等相关主题都有上佳表现。

然而，也应清醒地看到，在大量增量进场资金中，也夹带有不合规的杠杆资金入市，使得原本健康发展的两融业务带来风险隐患，面对过于躁热的市场，监管层组合拳予以降温调控，既是必要的，也是适时的。此外，由“蛮牛”向“慢牛”过渡，既与新常态下的经济增速相吻合，也和未来的股市改革承受度相关联。

岁末时分，从中央连续召开的财经领导小组第九次会议和中央政治局会议传递的信息观之，既指出了经济发展进入了新生态，也强调了经济发展基本面没有改变，同时，今年经济工作的方向落地，也为投资者勾画了几大投资主线。本周市场的相关热点及创业板、中小板指数再创新高均表明，投资者应认真领会与把握政策导向。

而偏暖的消息面亦为马尾羊初的市场营造了融融春意，亦令投资者增加了“红包”期待。下周最后两个交易日若“马尾”甩得有力，则可化解目前形态的“右肩”之忧，羊年初的“羊角”行情也尚有憧憬；反之，亦当有所谨慎。此外，七天长假期间各种消息面因素也会对行情走势产生相应影响。

我们知道，随着信息披露规范化进程的推进，以及迈向国际化脚步的加快，注册制落地与退市机制完善，是来年市场改革的重点，也难免或考验市场的承受度。故在经历了马年大半年狂飙突进的涨升后，羊年或会向慢牛过渡，波动的频率和幅度或将有所增加，甚至调整回撤也在所难免，但牛市的主基调不会改变，V字型、W字型走势或有可能成为羊年运行的基本框架。