电子元器件：安防行业价值重估 龙头要配置

佳能28亿美金并购瑞典安防监控巨头Axis:佳能以28亿美元并购瑞典安防巨头Axis,溢价48%,对应Axis15年35倍PE,16年31倍PE。Axis安防业务优势在于IPC摄像头产品。

佳能目的在于开拓新增长极,垂直整合产业链。1.照相机和办公设备两大传统业务市场萎缩,佳能急需新的增长点;2.安防与佳能光学技术具有协同性,但佳能自身开拓并不成功;3.全产品线,完整解决方案才有前途。佳能并购Milestone(VMS)后,继续加码Axis(IPC),未来大概率还要再NVR上投入。

并购带给国内企业的机会。1.佳能仍然不具备完整产品线和解决方案能力,是海康等的发展窗口期;2.日欧企业融合难度较大,佳能以安防弱者整合强者难度更大,预计需要2-3年时间;3.技术方面,Sensor有Sony、Aptina,ISP有SOC、海思、AMBA、TI,佳能搞全产业链,竞争对手对海康等支持更加积极;4.直接带动海康H股发行估值,海康收入是Axis4倍,业绩25倍!更加纯粹的白马科技股,符合国际投资者偏好。

继续看好海康威视,坚定推荐。1.业绩继续高成长,今年50%,明年40%以上;2.解决方案转型升级,盈利能力提升,行业集中度提高;3.互联网业务崛起,与乐视合作验证视频处理能力核心价值,期待成为互联网内容新平台;4.从科技创新长期视野来看,下个五年智能视频大时代,海康威视视频处理专家具有绝对稀缺价值,注定巨大价值空间。14、15年EPS分别为1.16、1.73元,现价15年估值仅17倍,继续推荐,第一目标价38元。

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风险提示:新业务开拓低于预期,海外市场风险,系统性风险