收益率先抑后扬 牛市非一帆风顺

2月5日，央行年内首次降准，流动性顿显宽松，但债市走势一波三折。早盘乐观情绪宣泄，收益率下行，午后获利回吐压力逐渐增大，收益率转为上行，收盘时的利率与上一交易日收盘利率基本持平。

央行此次降准，总共释放7000亿元左右的资金，昨日货币市场流动性出现久违的宽松。受春节提现、IPO等因素的扰动，短期资金成本仅小幅下行，隔夜和7天质押式回购利率(存款类机构行情 )分别为2.85%和4.41%，下行约10BP；跨节资金成本则大幅下行，1个月、2个月质押式回购利率分别为5.38%和5.34%，下行约50BP.

昨日利率债波动幅度有所加大。剩余期限4.7年的140026成交在3.29%-3.35%，剩余期限6.7年的140024成交在3.37%-3.4%，剩余期限9.6年的140021成交在3.38%-3.44%，剩余期限9年的140205成交在3.9%-3.95%，收盘利率均与上一交易日持平。信用债收益率小幅下行。次新券15联合水泥CP001(评级AA+)成交在4.95%-5%，剩余期限4.7年的14铁道MTN002成交在4.39%，剩余期限9.3年的14铁道04成交在4.5%，均下行5BP以内。

牛市非一帆风顺，但未来仍可期待，收益率上行正是加仓时机。短期内，由于降准预期的实现、加上前期收益率下降幅度较大，投资者锁定利润的心态显现，市场表现可能会不及预期。但长远来看，通缩风险加大、基本面疲弱、货币政策仍有进一步放松的空间，对债市形成支撑。建议在市场回调时，加大配置力度。