降准首日沪指巨震百点 机构伺机抛金融抢成长

“市场已由增量资金模式切换到存量资金博弈阶段，机构手中都捏着一堆金融股，一开盘就抢着拍出去。”一位基金经理透露，央行宣布的降准利好，正好成为机构调整持仓结构的机会。

“降准利好消息兑现，总算可以把手里的金融股拍出去了。”2月4日晚间，当央行降准的消息发布后，李晨(化名)就决定5日高开时就要挂单卖出金融股。

李晨就职于一家资产管理规模排在行业前二十名的基金公司，投资风格偏向自下而上成长股投资。1月初，基于平衡组合风格分享蓝筹股行情的想法，他在组合中加入了比例超过20%的金融地产。

彼时，他想不到的是，这一次加仓的金融地产，会在随后一个多月“吞噬”组合的收益。

“进入的点位比较高，买了以后就一直在亏钱。”李晨坦承，过去一个月，其组合中持有的互联网金融、传媒等成长股贡献的收益，基本就被金融地产股的调整“吃”掉了。

2月5日，沪深两市受到央行降准消息影响，早盘大幅高开2.43%于3251点。午后，沪指在小幅拉升之后迎来快速跳水，振幅达到115点，最终收盘报于3136.53点。

沪指全天巨震100点背后，以基金为代表的机构趁势抛出持仓中的金融股。

“市场已由增量资金模式切换到存量资金博弈阶段，机构手中都捏着一堆金融股，一开盘就抢着拍出去。”一位基金经理向21世纪经济报道记者透露，央行宣布的降准利好，正好成为机构调整持仓结构的机会。

重回存量博弈

跟李晨一样，上海一家中型基金公司的基金经理看到降准消息后，萌生的第一个念头也是减持大金融板块。

“大家之前觉得大票还会起来，2月9日50ETF期权推出对大票会有刺激。但大盘连续几次拉上去都是无功而返，这使很多机构动摇了看多大盘股的理念。”前述上海基金经理坦言，2月以来，机构纷纷在调整持仓结构。

自12月的大手笔买入到争抢着拍出筹码，机构行为的变化在于市场资金的逻辑由增量逻辑转向存量博弈。

“监管层彻查两融、银行伞形信托的杠杆情况，相当于掐住增量资金入市的源头。这代表着市场进入到存量资金的博弈阶段。”某保险机构投资经理说，存量博弈的思维是场内机构手中一堆金融地产股，愿意继续买入的机构很少。

“从基金四季报看，大金融是基金加仓幅度最大的板块，很多行业的持仓都达到了历史最高点。”广发证券策略分析师陈杰表示。

“现在最讨厌的问题是大家手里都一堆金融股，都想着反弹就拍出去。”上海一位合资基金经理说，当机构持仓占比达到高点，机构之间的博弈成为影响板块走势的重要因素。

基于市场风格切换至存量博弈，机构的投资行为也随之发生改变，由前期的跟着资金流配置板块转为自下而上选个股。

“我们把大股票都砍掉了，重新回到寻找成长股的思路。”前述保险资管投资经理说，1月下旬以来，他们不再坐在电脑前“盯盘”，而是四处跑公司调研挖掘业绩超预期的标的。

华南一位管理着二十多亿资金规模的基金经理在半个月对组合进行了大换仓，将持仓中超过80%的金融基建资源等标的全部卖出，重新买入农业、互联网金融、环保、新能源电池等成长股。

“今年以来一直是阿尔法策略占优，我只是重新回到靠基本面选股。”前述华南基金经理坦言。与此形成鲜明对照的是，自11月20日降息至1月初，他的策略是“不看基本面，不看估值”，跟随资金配置估值修复的行业。

挖掘利润超预期标的

伴随市场由增量资金推动切换至存量博弈阶段，以基金为代表的机构逐渐将组合由大盘蓝筹股转向业绩可能超预期的成长股和周期股。其中，成长股集中新兴产业，如互联网金融、互联网教育、互联网医疗等。

“机构资金都在往互联网主题的标的上扑，这些企业代表经济转型的方向，也不能用传统的估值方法来估值，因而，受到各路资金的追捧。”深圳一位混合型基金经理举例，上海钢连(300226.SZ)涨幅巨大，但机构也无法判断市值多少合适。

2月5日的盘面显示，全通教育(300359.SZ)、立思辰(300010.SZ)、新国都(300130.SZ)、乐视网(300104.SZ)等在线教育、移动支付、智能电视等板块的相关个股涨停。

除新兴产业的成长股外，也有不少机构开始关注前期涨幅不大、机构配置仓位较轻的传统周期品，尤其是一些和油价上涨相关的周期品行业，包括化工、油服、煤炭、有色。

“化工关注度很高，大家都在调研下游的化工行业，看整体的景气恢复程度。”上海一位化工行业研究员出身的基金经理李峰(化名)介绍，自1月中旬开始，各路机构频频调研化工行业，结果发现化工行业的整体景气度尚未出现回升。

“3月是全球经济旺季，油价稳定一段时间，最有利的行业就是化工，产业链的毛利率会得到提升。”李峰注意到，当前化工行业的整体消费需求低迷，下游减少采购量，看不到利润端提升的迹象。

但也有少数化工企业的利润开始大幅回升。

“有些化工子行业的成本随油价下跌超过一半，但成品价格下跌只有20%-30%，企业12月的利润大幅超预期。”李峰表示，这类标的主要集中在化纤、涤纶、氨纶等行业，如云天化(600096.SH)、华峰超纤(300180.SZ)、普利特(002324.SZ)等。深圳凯建宏投资有限公司执行董事刘皓男在1月初即开始调研化工行业，其发现复合肥、钾肥等化工公司开始出现低库存、中间商补库存的现象。随着节后需求回升，预计会出现肥料价格大幅反弹的现象。

盘面数据显示，普利特(002324.SZ)、金正大(002470.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)等一批化工股近期走强。

记者采访了解到，化工是机构关注中游制造业的一个子行业。伴随着原油、铜、钢铁等大宗商品价格的下跌，机构近期纷纷在寻找和挖掘成本端大幅下降、产品价格小幅降低的企业。

“国际大宗商品价格快速猛烈下跌，现在就在找受益于大宗商品价格下降、盈利出现明显改善的企业。”上海一位保险机构投资经理说，这些标的需要自下而上调研慢慢找，找到标的即买入。