央行降准释6000亿流动性引反弹预期_股票频道

货币政策正根据经济基础条件的变化适当调整力度和节奏

昨日晚间，央行宣布自2月5日起普降金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。与此同时，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。央行“点线面”全方位降准的时点出乎预料，其传递的多重政策含义值得玩味。

全面降准，意味着对经济下滑的担忧已压过对宽松负作用的警惕；再次定向降准，是央行2015年货币信贷与金融市场工作会议中“在区间调控的基础上加强定向调控”的印证。至于农发行的额外降准，一位县域央行人士认为，在2014年已明确农业发展银行改革的总体目标和主要政策措施的背景下，该举措有利于其在农村基础建设设施领域发挥更大作用。

定向降准的标准是否与前次一致尚不得而知。假设有一半城商行和农商行符合定向降准标准，并按农发行目前预计4500亿元的存款规模，此次降准将释放流动性6000亿元左右。

一位省会城市央行货币信贷管理处人士谈起此次降准时表示：“此前通过定向降准、MLF、公开市场操作等方式补充了一定数量的流动性，但还不太够，近期经济数据也不太理想，融资成本也还需进一步下降。”

近日，央行上海总部向辖内86家地方法人金融机构传达了何谓新常态下“松紧适度”的货币政策，指出央行必须根据经济基础条件的变化适当调整力度和节奏，做到不多也不少。既要在基础条件出现较大变化时适时适度调整，促进经济平稳增长，为结构调整和转型升级争取时间；也要防止过度“放水”固化结构扭曲，推升债务和杠杆水平。

专家认为，央行选择了“点线面”全方位降准，显然是基础条件发生了一些变化，而货币政策也正根据经济基础条件的变化适当调整力度和节奏。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，降准是对此前PMI跌破50的反应。中金公司固定收益研究部门预计，1月份CPI将降至0.7%附近，而PMI的下行意味着经济动能仍疲弱，社会融资和货币增速可能继续破位下行，M2很可能跌破12%，创历史新低。

从资金面考虑，中国社科院教授刘煜辉认为降准时点并不意外。春节前对流动性需求较强，本周银行间市场的资金压力也比较大，所以这次降准没有拖到周五。

除季节因素和银行间市场，资本外流和新股密集发行也对近期资金面造成压力。2月3日国家外管局公布了2014年全年及四季度的国际收支平衡表初步数据显示，2014年四季度资本和金融项目(含净误差和遗漏)逆差5595亿元人民币(相当于912亿美元)，创下自1998年以来最大季度赤字。

1月30日晚，证监会发布公告审核通过24家企业IPO，其中多数集中在2月9日到11日发行。海通证券预测，参照1月份的新股发行结果，预计本轮IPO中签率为0.6%到0.7%，预计冻结资金在1.9万亿到2.2万亿元。

中国央行降准，也是对全球央行竞相宽松作出的反应。按照中金公司固定收益团队的说法，在各国央行相继放水来刺激经济之际，中国不松就等于收紧。

民生证券宏观研究团队预计在全年外汇占款零增长的假设下，基础货币缺口约3万亿元，这意味着降准不会只出现一次。交通银行金融研究中心认为，外有欧央行大规模量化宽松、美元走强，内有经济下行压力，货币贬值、资本外流或将贯穿上半年，外汇占款放缓趋势难改，预计准备金率还有1至2次、每次0.5个百分点的下降，发生在上半年的可能性较大。

【市场研判】

昨日央行决定下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，激起微信朋友圈刷屏。而记者采访的多家公募、私募基金经理认为，在宽松货币政策下，降准是预期之中的事情，但这次降准时间有些“超预期”。降准激活宏观经济，A股向上趋势动能仍在，更看好蓝筹股，房地产、银行、保险等行业更受益。、

因此，这次人民银行降准，基本上是在市场意料之中。不过，在时机选择上，却是出乎市场意料。2014年的两次定向降准均是在周末或周初实施，这一次却是在周三的晚上，正值银行等大盘蓝筹股跌跌不休之际，引发投资者的无限遐想。

此前降息，彻底引爆了A股一轮波澜壮阔的大牛行情，过程中还创出了A股历史多项纪录，如融资余额、成交量；如今降准，对A股又意味着什么？通过对比历史上降准与随后A股走势的关系、海外市场与A股相关的指数表现、基金经理观点，投资者可对接下来的行情形成大致的判断。

【解读】

马骏称，我国面临的国际收支情况已较过去有了很大的变化，目前虽然经常项目还有顺差，但资本与金融项目已经出现逆差，外汇占款变化已经不再是创造基础货币的主要渠道。

兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁政委表示，“这是对此前PMI跌破50的反应，与我们昨日微博呼吁的‘以降准驱动贬值一致’，将降低金融机构成本，所释放出的长期限资金有助于稳定金融机构预期，引导融资成本下降。这也意味着中国对全球竞相的宽松做出反应，意味着人民币汇率也将进入贬值通道，否则，降准就仅仅只有脉冲效果而无助于中国经济的企稳。”

民生证券研究院执行院长管清友表示，央行降低存款准备金0.5个百分点，并对城商行，农商行等机构定向降准，初步估算释放流动性约6600亿。

英大证券首席经济学家李大霄表示，此次降准利于稳定经济。对股票市场的下跌起到有效的减缓作用。

国泰君安分析师任泽平表示，降准意味着全面宽松周期开启，改革牛在路上。全面宽松周期开启，降息降准下集更精彩。外占收窄是趋势性的，稳增长和防通缩在中期仍具必要性，而MLF等短期工具只能临时性放水，未来央行将用全面宽松工具替代定向宽松工具。

央行降准明确对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点，颇受关注。中国银行国际金融研究所副所长宗良认为，这一是为更加突出其政策性银行的引导作用，另一方面是为响应中央一号文件，支持农业发展。

万博兄弟资产管理公司董事长滕泰称，降息、降准是在经济增速持续下滑、面临通缩风险的背景下所应该采取的必要举措。中国20%的法定存准率，银行每吸收100元存款只能放贷80元，是造成钱荒钱贵的主要原因。预计今年还有3次以上降准、2次以上降息。

华泰证券罗毅对此评论道，“降准幅度超预期，普降0.5%能释放6000亿，加上额外的三农2000亿，总共7000到9000亿。”

高善文博士建议逢高减仓，等待基本面改善的明确信号和市场对高估状态更充分的消化，并建议在AH股之间寻求套利机会。

对于今晚央行意外宣布降准，光大证券首席经济学家徐高今晚指出，此次降准的用意是对冲经济增速的下滑，以及资本的外流，虽此次降准早于预期，降准之后，继续降准降息的概率相比之前明显上升，利好资本市场。

中行国际金融研究所研究员高玉伟刚刚发布的降准点评提到，下周24只新股上市，冻结资金数万亿元，构成降准时点选择的短期理由。

民生银行首席研究员温彬刚刚发布的降准点评称，这次降准第一次采取普降加定向降准，是货币政策工具使用的又一次创新，体现了货币政策松紧适度的体现。合计释放6500亿元左右的基础货币。

王汉锋重申2015年“股债双牛”的观点，认为央行此次降息帮助名义利率和实际利率下降，如果后续政策继续跟进，将对实体经济起到提振作用，对资本市场也将起到积极的支持作用。

刘东亮称，当前时点降准，导致短期降息的可能性显著下降，但降准不能替代降息，特别是在降低融资成本方面，降息的作用更佳，因此我们预期节后降息的步伐将会跟上。

申万宏源认为，降准完全符合政策逻辑和预期，预计降准之后，降息将提上议事日程。

东方证券宏观策略组对于下调准备金率点评如下：央行此次降准出乎市场预料但也在情理之中。降准的国内背景是实体经济困难，外汇占款流入下降，春节前流动性紧张。降准有助于托底经济，改善流动性。预计年内为对冲可能的资本外流至少还有三次降准。

海通证券预期，降准大幕拉开，宽松可期，认为在外汇占款系统性下降的背景下，准备金率有继续下降空间，预计全年仍有两次下调。同时认为不排除央行今年会有其他的系统性方式更加长期得投放基础货币。

一次降准并不可以拯救中国经济。从货币条件来看，由于实体经济投资需求疲弱导致融资放缓，货币增速回落，降准起到的是引导实际利率回落和带来人民币小幅贬值，从实际利率和汇率层面刺激经济，在货币增速下滑的情况下提高货币流通速度。但鉴于实际利率仍处于历史高位，综合有效汇率过去几个月的升值幅度较大，央行的放松需要继续加码。因此，这次降准绝度不是年内央行最后一次大力放松。

安证券发表观点认为，降准对于保险股正面影响比较显著，降准有助于保险产品竞争力水平的提升。

星石投资点评称，央行此次降准符合我们的预期。自去年11月份央行意外降息以来，我们即判断，中国的货币政策进入降息降准的通道，市场利率也将进入下行通道，2015年的货币政策预计会维持中性偏松，此次降准也印证我们的判断。我们认为，未来流动性充裕的预期将更加强烈，因此该消息利好整个股票市场的各个板块，市场可能再次迎来全面上涨的格局。长期看，星石投资坚持2015年是蓝筹股大牛市的判断，持续满仓操作！

交行预计，下半年，随着稳增长政策效果进一步显现、房地产市场企稳、中国经济转好，资本流出和人民币贬值压力有所缓解，准备金率下调的压力也随之减轻。至于降息，鉴于上次降息的效果有待进一步观察、当前贷款基准利率已接近历史最低水平，尤其是考虑到降息会缩窄中外利差、加剧资本流出，短期内降息的可能性不大。

方正证券郭艳红策略团队对央行降准点评，估值行情尾声，逐渐防潮落风险。

未来宽松预期还将滋生。降息与降准的空间仍然存在。在本轮《不一样的降息周期》中，货币宽松与基本面的出清相匹配，在经济尚未完全出清之时，政策不会转向；同时，随着价格、体制、市场化改革等降息的掣肘趋弱，降息的可能性将大幅提升。但另一方面，我们提示U型的流动型曲线形态，流动性旺盛时期政策紧、偏紧的时候政策松是政策意图，而实际的流动型状况要看结果。

【市场影响】

央行宣布降准后，伦铜收复失地，报5701美元/吨。国际现货黄金直线拉升，一度升至1271美元上方。同时，离岸人民币(CNH)回吐涨幅，跌至6.2588。新加坡富时A50指数期货飙涨，从跌1%快速反弹至升1.46%。

央行此次同时宣布普降及定向降准被认为又是一次创新，不过此次并未公布定向降准是否有新标准。2014年，央行在《中国人民银行关于定向降低部分金融机构存款准备金率的通知》(银发[2014]164号)提及过相关标准，目前不确认是否沿袭这一标准。

【受益股】

第一，种业股可关注神农大丰(300189)、隆平高科(000998)、万向德农(600371)、敦煌种业(600354)等；第二，农机生产概念可关注吉峰农机(300022)、新研股份(300159)、一拖股份(601038)等；第三，粮食加工概念可关注金健米业(600127)、东凌粮油(000893)、克明面业(002661)等。

华泰证券发布报告称，降准如期而至，预计将向市场释放大约5500-6000亿基础货币，市场流动性再次加强，提升市场信心，银行、券商、保险板块均受益。

中信证券报告指出，降准有利于银行板块盈利提升，对银行股投资形成正向支撑，推动银行估值提升。

今日，中国人民银行宣布自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此海通证券分析认为，央行降准将释放流动性，利好非银金融板块。

国泰君安银行小组发布降准快评称，降准对银行股价有重要托底作用，重点推荐：中国银行、兴业银行和招商银行。

国泰君安地产小组认为，央行意外降准给地产标的投资送大礼包。受益于信贷政策的进一步宽松，地产股有望再迎政策层面的边际改善，地产板块有望高看20%。

国金证券分析师马鲲鹏认为，对于降准不仅仅是利好兑现，坚定看好银行！

齐鲁证券认为降准有助于降低融资成本，刺激需求回暖，且钢铁去库存已接近尾声，钢铁板块有望迎来需求恢复及盈利提升。

光大有色研究员李伟峰表示，降准进一步夯实工业金属反弹基础，首推铝、锡！

国金证券报告称，央行降准有助于市场短期驱动因子重新回归大市值板块，其中大金融以及地产板块的受益程度最大。

国家对三农的扶持力度正在加大，政策落地性也越来越强，进一步强化了市场对今年包括土地流转，农垦改革等几项重大改革加快进展的信心，结合一号文件当中农业现代化的核心地位，建议投资者从现代农业角度布局农业股投资机会，包括农业信息化(大北农(首推)、辉丰股份)、农资(隆平高科、农发种业、大禹节水)。

刺激钢铁股上涨：随着钢价上涨及盈利复苏确认，钢铁股大概率受到催化。国金证券预计15年板材吨毛利80-100，对应主流板材股pe 5-8倍，空间仍然较大。目前可逐步配置。看好高弹性新钢、华菱及低估值有转型/改革预期的宝钢股份。

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