杠杆淡化 题材开花 三大逻辑主导“后杠杆”行情

周一沪综指260点暴跌，一度引发市场恐慌。不过周一晚间证监会有关两融的表态缓解了市场悲观情绪，昨日沪深两市迎来反弹，盘面热点活跃，题材再度开花。

分析人士指出，两融检查过后，融资杠杆交易料将淡化，三大逻辑将主导“后杠杆”行情：一是前期融资仓位较高的品种，短期活跃度可能降低；二是市场行情尚未结束，资金短期调仓换股后，个股机会反而增多；三是立足中期看，“业绩为王”的布局策略依然有效。

热点扩散 题材股走强

昨日沪深两市大盘反弹，沪综指上涨1.82%，收报3173.05点。深成指上涨2.09%，收报10996.48点。虽然大盘未能收复前一个交易日的失地，但短期企稳迹象开始显现。在此背景下，场内热点活跃，题材股再度开花。一方面，热点大范围扩散，行业板块迎来普涨。此前热点一直较分散，或在金融、地产两个一线蓝筹板块中，或在计算机、传媒中扎堆，这也使得蓝筹与成长总是“忽冷忽热”。不过昨日热点大范围扩散，28个申万一级行业指数中，除非银金融板块逆势下跌外，其余行业指数均上涨，25个行业板块涨幅超过2%。领涨军团中既有计算机、电子类新兴产业板块，也有机械设备、轻工制造这样的二线蓝筹板块。

另一方面，题材股集体走强。昨日106个概念板块悉数上涨。智慧医疗、食品安全和物联网指数涨幅居前，分别上涨6.70%、6.61%和5.97%；职业教育、生物育种和广东国资改革指数涨幅相对较小，分别上涨2.55%、2.50%和2.45%，涨幅均超过2%。无论是从数量，还是涨幅来看，题材股均表现抢眼。

“后杠杆”行情“业绩为王”

两融检查过后，融资杠杆交易淡化的趋势不会改变，预计三大逻辑将主导“后杠杆”行情。

一是前期融资仓位较高的品种，短期活跃度可能降低。昨日沪深股指企稳反弹，但金融股表现依旧低迷，申万非银行金融指数大跌3.63%，申万银行指数微涨0.26%。值得注意的是，金融股恰是市场中融资仓位最高的品种。在沪深两市所有融资标的中，有7只股票的融资余额超过百亿元大关，这7只股票均为金融股。中信证券和中国平安的融资余额超过300亿元，分别为312.48亿元和311.79亿元，占流通市值的比重分别为10.75%和8.17%。此前融资杠杆交易的大潮兴起，撬动了金融股这头“大象”。在融资杠杆淡化后，此类品种短期的融资偿还压力大增，将一定程度上限制金融股短线行情。

二是市场行情尚未结束，短期资金调仓换股后，个股机会反而增多。“1·19”暴跌后，资金昨日非但没有离场，反而选择及时调仓换股，创业板和中小板双双获得资金入驻，题材热点纷纷开花。由此来看，本轮牛市行情尚未结束，权重股主导的“指数牛”将逐渐过渡到“个股牛”上，题材概念股料维持活跃，个股机会非但不会减少，反而会较此前增多。

三是立足中期看，“业绩为王”的中线布局策略依然有效。在流动性宽裕、改革红利释放封杀系统性风险背景下，业绩增长确定性强的股票有望获得市场溢价。从业绩增长的确定性角度来看，一方面，以医药、食品饮料为代表的大消费板块有望保持较高业绩增速，且前期涨幅较小，中期布局价值较大；另一方面，业绩增速超预期，能够逐渐消化估值压力的优质成长股同样值得重点关注。