A股关注明显上升

瑞银大中华研讨会进入最后一天，海外参会者对A股关注明显上升

今天是瑞银大中华研讨会最后一天，由于近期A股市场逐渐复苏，海外投资者对中国关注也明显上升(中国地区以外的投资者比去年增加了65%)。MSCI有可能在今年将A股纳入新兴市场指数。去年未被纳入的主要障碍在于一些大规模的全球资产管理公司的额度不足，但这一问题在过去一年已有很大改善(通过新批额度等)。今天的会议也从大会现场移至分会场，投资者和上市公司进行了多场团队或一对一见面，就新常态下的投资机遇进行深度讨论。

海外投资者对A股短期谨慎，更多关注风险

我们接触的海外投资者多数对A股快速上涨后保持谨慎，更多关注现阶段的下行风险。我们认为短期内最大的下行可能来自两个：1)股票供给，今年IPO加速，且注册制的推出可能比预想更快；2)人民币持续贬值，资本外流加剧。投资者期待在利率下行，大宗商品价格下行的双重帮助下，企业盈利水平出现好转，企业恢复资本开支意愿。

虽然降息有助于银行资产改善，但未来1-2个季度，NPL预计继续上升

来自多家银行的代表指出，虽然降息有助于改善银行资产质量，但前期经济下行有滞后作用，未来1-2个季度预计NPL将继续上行；在利率市场化下和降息后，NIM料将继续收窄。未来阶段，股票市场和房地产市场复苏，对银行的存款量也会产生压力，更多储蓄可能将投入资本市场或房地产。银行期待更多LDR相关约束放松，对冲这些影响。资本市场创新，和金融改革，或更利好综合性金融平台如中国平安。

地产违约是尾部风险，投资者倾向认为佳兆业为特例，而非行业系统风险

近期佳兆业事件引起市场对地产违约的担忧，地产公司代表也与投资者沟通相关看法。现在情形来看，佳兆业事件更多是公司治理的特例事件，而不是行业系统性风险。与会的代表表示，地产行业的基本面最差时期或已过去，今年销售将稳步复苏，开发商的融资途径更加多元化。但佳兆业事件凸显地产公司的股权结构，公司治理等重要性，未来一段时期或成为投资者除现金流外关注的另一个主要风险。