盘中频现宽幅震荡 三大驱动因素仍将继续博弈

暂别年初强势，近期A股重现弱势，12日沪指更一度跌破3200点整数位。与此同时，两市盘中震荡呈现加剧态势。

一边，经济增速趋势下行、IPO压力增大；另一边，衍生品创新提速利好蓝筹股的同时，流动性持续宽松预期犹存。展望后市，作为股市三大驱动因素，基本面、资金面和政策面仍将继续博弈。

IPO压力骤增 A股持续弱势调整

本周伊始，新股发行再度启动，全周22只新股相继申购。在IPO压力骤然增大的背景下，A股延续弱势调整。

9日，上证综指低开低走，盘中一度跌破3200点整数位，收盘报3229.32点，跌幅为1.71%。深证成指收报11285.18点，跌幅为0.35%。

与12日的弱势调整相比，前一交易日的“过山车行情”显然更让股民们心悸。9日，上证综指盘中快速拉升，创下3404.83点的五年新高，涨幅一度超过3%。就在部分投资者准备追高抢反弹之际，沪指突现“跳水”，一路跌破两大整数位，最终以3285.41点“绿盘”报收，盘中振幅达到4.17%。

究其原因，皆是“传言惹的祸”。由于9日恰逢周末，市场传出央行降准消息，对流动性进一步放松的预期对股指形成强势推升。股票期权试点获批消息，则令大盘股一度集体上行。但此后，“保监会紧急开会叫停险资投资融资融券”的传言又令市场遭遇重压。当日举行的证监会例行新闻发布会宣布，股票期权试点将于2月9日启动。但降准并未如期而至，“叫停”则被两条规范“红线”替代。

多空激烈交锋 盘中频现宽幅震荡

数据显示，2014年11月24日至2015年1月12日的34个交易日中，上证综指有12个交易日涨跌幅在2%以上。同期，沪指有16个交易日盘中振幅超过3%。其中，受债市“降杠杆”消息重创，上年12月9日沪指从创下近3100点的阶段新高，到收盘大跌逾160点，盘中振幅高达8.5%。

巨幅波动的背后，多空因素正面交锋。进入2015年来，其激烈程度有增无减。

新年伊始宏观数据表现不佳，继PMI指数创下近18个月最低值后，PPI指数连续34个月负增长。新股发行如期而至，但一周22家公司密集申购的节奏着实出乎市场预料。

而在恒生AH股溢价指数攀上133.44点的历史新高后，被视为本轮行情主要动因的蓝筹股估值修复，其后续空间也开始受到置疑。

不过，不利因素积聚的同时，积极因素也值得关注。

一方面，伴随金融衍生品市场建设提速，股票期权将于2月9日亮相内地股市，“破冰之作”定位于上证50ETF期权。另一方面，备受关注的沪港通开闸后，“深港通”开始提上议事日程。比照沪港通效应，深市低估值蓝筹股也有望从跨境双向投资的进一步开放中受益。

而从估值角度观察，截至1月9日沪市平均市盈率为16.29倍，虽较上年4月末约10.6倍出现了大幅提升，但与2007年历史高点时逾47倍的水平仍相去甚远。

驱动因素继续博弈 市场心态脆弱

展望后市，作为股市三大驱动因素，基本面、资金面和政策面仍将继续博弈。

按照多家机构的预测，2015年GDP增速或调降至7%至7.2%区间，经济下行压力不可小觑。

基本面“偏冷”格局短期内难以改变，在上市公司盈利增速方面或体现为“缺乏亮点”。部分券商预测，2015年中游制造业盈利将现曙光，但与此同时，上游原材料和下游消费将继续低迷。

与基本面相比，资金面明显偏暖。2014年CPI创五年新低，为货币政策进一步放松打开空间。

政策面上，全面深化改革将在“十二五规划”收官之年继续推进，已经成为市场的共识。华泰柏瑞创新动力混合基金拟任基金经理张慧表示，2015年行情的核心主题定义将为“改革驱动”。

值得注意的是，伴随股指攀上五年高位，股民尤其是杠杆投资者情绪变得益发敏感。一个多月来A股盘中受多空传言影响屡现剧烈震荡，一定程度印证了市场心态的脆弱。

“本轮突发行情呈现波动幅度加大的特征，或与风险管理工具缺失密切相关。”凯石益正投资公司首席策略师仇彦英分析说，股票期权的出现，有望逐步改变这一状况。

此外，在沪港通机制的倒逼之下，沪深交易所近日宣布已获证监会批准，跨境交易型开放式指数基金和跨境上市开放式基金实现日内回转交易。

虽然证监会强调跨境基金T＋0与A股T＋0无关，股市核心交易制度改革步伐的加快仍令人期待。而在市场人士看来，T＋0一旦恢复，其“盘中纠错”机制将在降低股市波动性方面发挥十分重要的作用。