新华社致杠杆牛市的第四封信：加强灰色地带监管

“有钱，就是任性！”2014年，有人这样形容中国A股市场。

2014年的A股市场迎来了新一轮牛市，尤其是11月21日央行时隔两年再度降息，市场进一步释放流动性，刺激A股加速上扬。在牛市的号角下，12月5日，A股成交超万亿，创中国证券市场历史新记录。

回顾七年熊市，不少人士曾呼吁，希望更多的资金能进入中国资本市场，这样A股市场就有可能走强。然而，当资金真正进来，股市出现牛市时，我们却不得不面对新问题：是不是所有的资金市场都要全盘接受？不同资金又带来了哪些风险？市场该如何加强监管呢？

在一些专家看来，这轮股市上涨是资金驱动、杠杆作用的结果，一些资金也从房地产等其它领域进入股市。

现实的确如此，由于资本市场的火爆，各类资金纷纷以不同形式涌入股市。其中通过杠杆进入市场的资金更是引起广泛关注。

记者了解到，从融资融券到伞形信托，从分级基金B到各种配资公司，杠杆产品日渐火爆，资金通过不同渠道进入股市，而且进入花样不断翻新。而这些产品的杠杆比例却不尽相同，有的是1，有的竟高达到10。超高杠杆的业务，诱惑草根投资者纷纷杀进来，这里的风险不容忽视，当大盘在行情上涨时会加速上涨，而在行情下跌时也会加速下跌。

业内人士表示，目前已上市的大券商在融资融券业务中还相对规范，但一些配资公司的风险值得警惕。向投资者放钱的配资公司有的不具备授信资格，向散户放贷可能涉嫌非法经营，或沦为股票领域的高利贷。在这种情况下，投资者不仅面临自有资金全部打水漂，一旦出现多个跌停或还会爆仓，出现背负数倍于自身资金的债务。

发展越迅速的领域，监管越需要加强，越要防止违规操作和灰色地带。分析人士指出，2011年7月，证监会正式发布了《关于防范期货配资业务风险的通知》，要求期货公司不得参与配资业务。因此，期货配资是明确禁止的违法行为，但对股票配资至今没有相关要求。有人认为，目前股票配资领域的监管还不清晰，甚至还是空白。

姑且不评论这些声音是否完全正确，但至少说明这些方面出现灰色地带，需加强监管，做到有章可循、有规可依。

近年来，监管层出台很多措施引进长期资金入市，这些资金进入股市为其保值增值、稳定市场、服务实体经济、实现资源配置功能等发挥重要作用。2010年融资融券作为一个制度化的资金融资渠道在中国开始试点，为融资者提供了合规工具，目前融资融券的规模、标的股票等还在不断扩大。

而银行理财、带有影子银行色彩等资金的入市问题却一直存在争议，如何更好地利用这些资金，如何规避风险发挥其应有作用，将是未来需要重点思考的问题。

让模糊政策更加透明、让灰色地带更加阳光。当过去千呼万唤的资金大扩容变成现实时，当杠杆工具作为一种常态长期存在时，我们一方面要让渴望入市的资金有合法通道进入市场；另一方面也要对合规资金进一步明晰、严格界定，这样才有利于我国股市更加健康发展。牛市来之不易，市场参与的各方自当规范操作，且行且珍惜！

一个成熟的市场需要有更多的金融工具、杠杆工具对冲风险；一个健康的金融体系，需要有更多的金融创新、金融产品来活跃市场，助力发展。但是，前提应该是市场做好了准备，监管做好了准备，机构做好了准备，投资者也做好了准备。只有这样，杠杆工具才会脱离“褒义词、贬义词”的争议，回归中性的工具属性；也只有这样，当无论是收益还是风险来临之时，我们才能避免“亏也心慌，赚也心慌”心理纠结的发生。

致杠杆牛市的第二封信：券商应把控两融风险

此轮行情的最大受益者无疑是券商。在成交活跃的牛市之下，经纪业务大增，两融业务火爆，券商今年的业绩预期普遍较高。但是，即使目前市场普遍预计牛市将持续，无论慢牛新常态，还是疯牛进行时，可是股票市场毕竟存在不确定性，谁也不能100%预计未来。

我们相信，如果券商将所有宝都“押”在牛市、经纪业务和融资融券上，或许能够赢一时，但绝不可能长久。而对于券商的业务转型而言，这些更是远远不够。因此，即便是对于券商自己的利益，自己的长远发展来看，对于融资融券业务的开展，也更需要平稳、有序、健康地进行，风险教育不可或缺。

致杠杆牛市第三封信：投资者应学会适应杠杆市场

当杠杆今后被普遍采用,市场出现新变化时，我们要提醒：市场变了，投资者必须学会适应这个市场。

可以说，杠杠下的牛市，仅仅是中国资本市场“新常态”下的一个方面内容。2014年中国资本市场在新“国九条”的指导下，对新股、退市、并购重组等进行了一系列改革；沪港通试点的启航，搭建了中国金融市场对外开放的快车道；资本市场诚信系统全新推出，逐渐完善的大数据让违法分子再无空子可钻。这些措施正在逐步改变中国股市的市场生态，我们只有用“新思维”看待这个市场，才能及时跟上市场的节拍。