资金扎堆A股只买贵的 25只AH股溢价超一倍

沪港通开启近两月，AH溢价率不仅没缩水，反而进一步拉大。按1月8日收盘价计算，AH溢价股中，溢价率超过一倍以上的个股已多达25只。

高善文认为，A股越贵越有资金进入的主要原因，是因为市场资金抱着博弈的心态，主动靠拢主力最密集的地方。

“AH两边上市的公司中，H股整体便宜30%，去除银行板块甚至便宜50-100%，尽管A股由于有本土溢价，10-15%还情有可原，30%从历史上看是绝对站不住、站不稳的。”高善文建议，投资者要抓紧去追被严重低估的港股。

沪港通开启近两月，AH溢价率不仅没有缩水，反而进一步拉大。

1月8日，恒生AH股溢价指数在前一交易日创下2009年来的历史新高后出现高位震荡回落。截至当天收盘，在A股市场出现大幅调整的同时，该指数亦同步下挫，终盘报收128.03点，较前收盘大跌3.3%。

而此前一个交易日，恒生AH股溢价指数继续走高，收盘报132.4点，全天涨0.43%。这意味着同时在内地和香港上市的A+H股中，A股整体估值相对H股溢价已超过三成。截至当天收盘，A股较H股折价的个股仅剩复星医药(600196.SH)、万科A(000002.SZ)、海螺水泥(600585.SH)三只，倒挂率分别为5%、3%及2%。

经过1月8日的高位回调之后，AH股折价个股增加至6只，除了上述3只股票以外，新增3家公司股票分别为青岛啤酒(600600.SH)、宁沪高速(600377.SH)、中国太保(601601.SH)，折价率分别为0.56%、0.53%、0.30%。

统计数据表明，在沪港通开通当日的2014年11月17日，AH股折价个股数量还有22只。其中，折价率位居前五的个股分别为万科A、海螺水泥、中国太保、潍柴动力、中国平安(601318.SH)，其折价率分别为13.62%、10.18%、9.50%、9.18%、8.18%。

银河国际分析师王志文直言，AH价差并没有因为沪港通而收窄，这出乎大多数投资者意料之外。

而安信证券首席经济学家高善文更建议，AH两边上市的公司中，H股整体便宜30%，去除银行板块甚至便宜50-100%，建议投资者抓紧去追被严重低估的港股。

AH走势分化

恒生AH溢价指数持续走高背后是沪港两地市场走势分化所致。自去年11月以来，A股与港股出现较明显的背离走势，上证指数一路高歌扶摇直上，而港股却呈现震荡横盘走势。

截至1月8日收盘，按上证指数收盘3293.46点计算，11月份以来累计涨幅高达36.08%；而其间恒生指数升幅仅为0.56%。

申银万国分析师王胜表示，A股相对港股估值溢价扩大，这是由AH当前互通有限、投资者结构差异太大、流动性差异较大、涨跌停板限制差异大、H股受到海外流动性和风险偏好影响较大等因素共同叠加而造成的。

高善文则认为，AH股的基本面类似，两地溢价的波动很大程度上反映了两地流动性的差异和风险偏好变化的差异。

“如从2013年的7、8月份到2014年的7、8月份，AH股的溢价一路调头向下，从大概13%的溢价一路下降到10%的折价就是流动性紧缩所引起。”高善文称，“钱荒影响在2013年7、8月份以后开始冲击到股票市场，造成股票市场在一段时间之内流动性供应的极度紧张和收缩。使得在差不多一年的时间里面AH股比价从13%的溢价变成10%的折价，并且这一变化与非标市场的信用供应收缩是同步发生的。同样，当非标和表内开始同步以后，AH股的溢价又开始调头向上。”

按1月8日收盘价计算，AH溢价股中，溢价率超过一倍以上的个股多达25只。其中，溢价率居前的个股分别为浙江世宝(002703.SZ)、山东墨龙(002490.SZ)、*ST仪化(600871.SH)、洛阳玻璃(600876.SH)、上海电气(601727.SH)，较H股溢价率分别高达327.76%、228.46%、190.44%、185.29%、184.62%。

而沪港通启动当日，AH溢价率超过一倍的仅有6只，分别为浙江世宝、山东墨龙、洛阳玻璃、东北电气(000585.SZ)、经纬纺机(000666.SZ)、*ST京城(600860.SH)。

对此，高善文认为，A股越贵越有资金进入的主要原因是市场资金抱着博弈的心态，主动靠拢主力最密集的地方。

“尽管A股由于有本土溢价，10-15%还情有可原，30%从历史上看是绝对站不住、站不稳的。”高善文直言。

大盘H股溢价消失

王志文表示，沪港通实施以来的一个突出现象就是H股大盘股的溢价基本消失。

以市值最大的20家AH公司中国石油(601857.SH)、工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)等为例，自沪港通启动以来，A股平均涨幅超过六成，而其H股平均涨幅仅超过二成。

而另一个变化还在于，投资者的交易摸式也发生明显转变。当前，H股的投资者已跟随着A股市场的最新交易模式，即是将焦点由小盘股转移至大盘股。相比之下，包括市值较小的后20家公司自11月中旬以来平均股价已下跌7%左右。

王志文认为，H股的折价幅度如此之大，将逐渐吸引内地投资者的关注。

“沪港通启动前，四大银行股的H股往往较其A股溢价。但现时所有这些H股已较其A股折价。”王志文称。

截至1月8日收盘，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大行的AH股溢价率分别达6.82%、17.08%、23.64%、24.54%。

王志文认为，在这四只银行股中，建设银行最为吸引，其H股折价已超过24%。与此同时，一些中型银行的H股，如民生银行(600016.SH)、中信银行(601998.SH)和光大银行(601818.SH)的折价亦大于30%以上。其中，AH溢价率最高的中信银行达到了60.30%。

同样，H股折价幅度大、投资主题清晰的铁路建设公司值得关注。在11月中旬，中国中铁(601390.SH)和中国铁建(601186.SH)的AH价差仅为个位数，然而，截至1月8日，上述两只个股AH溢价率已分别扩大到74.77%和91.32%。

王志文称，在中国南车和中国北车在公布了合并计划后，上述两只个股有很大潜力获得重新估值，对应2015年市盈率约为20倍。同时，由于“一路一带”仍是投资者的焦点，中国中铁和中国铁建H股也应有空间获得进一步重新估值。

此外，H股券商也比A股便宜不少。在11月中旬，中信证券(600030.SH)和海通证券(600837.SH)的AH价差仅为单位数，但在1月8日已扩大至约52.19%和52.59%。