国金证券：本月大盘继续宽幅震荡 三板块行情可期

1月投资策略要点

12月回顾：在十二月月度投资策略中，我们认为12月大盘继续高位强势震荡的概率较大，需要留意中央经济会议的内容以及下旬资金需求高峰对大盘的影响。我们可以看到由于下旬资金的紧张，大盘快速回落了200多点，但另一方面，央行也在继续放水。尤其是在月末下发387号文，直接被市场解读为变相降准180个BP。大盘再次大幅回升。截止至26日，当月大盘大幅上涨15%。

行情判断：从目前的情况来看，12月的经济仍然呈现弱势的特征。11月工业企业利润增速出现了负增长，显示企业盈利能力开始出现显著下滑。因此当前市场普遍预计央行将在近期下调存款准备金率。但央行迟迟在降准上没有举动，这也引发了市场出现大幅度的波动。此外，当前支撑大盘上涨的资金应该还是来自于国内融资盘。当前大盘的涨跌和融资的变化存在明显的关系。随着股市的上涨，持股心态也会发生变化，同时接近年关，融资余额变动也将使得大盘的波动幅度加大。因此，我们判断一月大盘仍将呈现大幅波动的状态。

判断依据：

1、我们在之前的策略报告中指出11月整体上还是处于一种弱企稳的状态。12月中旬公布的11月经济数据基本上都出现下滑的局面。下游的需求显示出来非常弱，这或许和11月初召开的APEC会议导致一些重工业停产有一定的关系。从目前的情况来看，12月份汇丰PMI预览值大幅下滑了0.5%，以及我们跟踪的一些工业品价格来看，我们预期12月的经济仍然呈现弱势的特征。11月工业企业利润增速出现了负增长，显示企业盈利能力开始出现显著下滑。

2、由于经济持续疲弱，企业盈利能力下滑，市场预计政策的放松力度将会加大。当前市场普遍预计央行将在近期下调存款准备金率。但央行迟迟在降准上没有举动，这也引发了市场出现大幅度的波动。我们大胆揣测这或许与当前世界局势有关。由于近期人民币对美元即期汇率大幅走软，人民币存在较大的贬值压力。一旦降准，势必引发进一步的资金外逃，这或许是央行所担心的。所以央行另辟蹊径，通过对存贷比分母的调整，达到了释放信用贷款的目的。

3、最后在资金层面上，我们跟踪的外围资金方面仍然呈现流出的状态。当前支撑大盘上涨的资金应该还是来自于国内资金。我们观察到融资余额在一反之前数年的常规，12月出现大幅度飙升。我们不能确定1月融资余额是否还会如此飙升，但能比较确定的是目前大盘的涨跌和融资的变化存在明显的关系。随着股市的上涨，持股心态也会发生变化，同时接近年关，融资余额变动也将使得大盘的波动幅度加大。此外，监管层的态度也会对盘面的结构变化有一定的影响。

投资策略：基于以上的分析，我们认为整体上一月大盘仍将呈现大幅波动的状态。因此建议投资者将仓位控制在五成左右。在板块配置和行业选择上，建议关注地产、金融和环保股。