葵花药业追加募资“还债” 产品质量问题频出

时隔三年，葵花药业携20亿元募资计划卷土重来，此次募资额较三年前增加9亿元，可能与其银行负债较大有关。而其产品质量问题频频被曝光则令人担心其未来业绩增长的可持续性

“从黑龙江走出的这朵‘奇葩’葵花药业一定能在深交所这片沃土茁壮成长。”在2014年12月30日葵花药业的上市仪式上，黑龙江省某领导显得慷慨激昂。然而，与其不同，很多投资者却觉得葵花药业的“茁壮成长”似乎并不容易。

《投资者报》记者翻阅葵花药业招股说明书发现，其产品屡屡因质量问题被媒体曝光，但在其招股书中却只字未提，此次募资额的45%将用于“偿还银行贷款及补充流动资金”，且募资额经常随着公司的负债变动而发生变动。

为了探究这些现象背后的原因，同时帮助投资者对葵花药业的股票进行合理估值，《投资者报》分别于2014年12月27日及12月29日两次致函公司公开电子邮箱，但截至发稿时，公司方面未能就相关问题给出合理解释。

一位不愿意透露姓名的券商分析师告诉《投资者报》：“在当前这种新股被爆炒的情况下，不管是多么烂的公司，只要能上市发行，什么样的发行价都能连拉好几个涨停。但是当热潮退去，最终受害的仍然是中小投资者。所以中小投资者在参与新股炒作时一定要远离那些随意性很大、被实际人控制的上市公司。”

卷土重来多捡9亿

也难怪葵花药业被称为“奇葩”，可不是，别的准上市公司都或多或少会因为IPO暂停蒙受损失，可葵花药业倒好，虽说晚上市三年，但是却多捡了9亿。能摊上这样好事又顺利实现上市的葵花药业可谓幸运。

对比其2011年的招股书及最新的招股书不难发现，葵花药业的拟募集资金额2011年时是11.1亿元，2014年时是20.1亿元，增加了9亿元。

值得一提的是，在葵花药业的募集资金共计投入20.13亿元的8个项目中，投资金额最高的项目是“偿还银行贷款及补充流动资金”，投资金额达9亿元，只此一项就占到融资总额20.13亿元的44.71%。

而其此次募资额增加9亿元，可能与其银行负债增加相关。

《投资者报》记者查阅其招股书发现，截至2013年末，其流动负债为9.7亿元，主要构成为短期借款、应付账款和其他应付款。其中短期借款5.55亿元，应付账款1.87亿元，其他应付款0.94亿元。

从负债合计来看，2011年负债10.14亿元，2012年负债11.36亿元，2013年负债12.3亿元，呈现逐年递增态势。葵花药业在风险提示中着重强调：“公司单一的银行负债融资方式，使公司面临到期债务的清偿压力。”

资产负债率高于行业平均

葵花药业如此着急圈钱还债，自然也有其苦衷。公开资料显示，其作为一家以中成药为核心业务的医药企业，2009年开始就玩起了借钱扩张的兼并收购套路，先后收购了唐山公司、佳木斯公司、鹿灵公司和衡水公司。

不过，葵花药业这种饥不择食的兼并策略，除了带来远高于行业平均水平的资产负债率外，对业绩的提升似乎没有什么大的成效。据其招股书显示，2011年~2013年，葵花药业的资产负债率分别为65.10%、59.97%、58.59%，持续高于同行业可比上市公司的33.06%、37.63%、40.72%。

值得一提的是，公司的应收账款和存货金额在逐年提高。据其招股书显示，2011年~2013年，公司应收账款分别为5626万元、1.15亿元、1.87亿元，呈现连年增长态势；另一方面，公司的存货金额也由2011年的2.81亿元增长到2013年的3.47亿元。而且从公司资产减值准备明细来看，报告期初坏账准备为3991万元，报告期末为6184万元。但令人奇怪的是，面对坏账准备如此大的增速，葵花药业管理层不但没有在风险提示中做出说明，反而得出了资产质量良好的结论。

从葵花药业经营活动产生的现金流动净额来看，2012年为3.27亿元，2013年却缩减到2.93亿元，缩减10.4%。

上述数据说明了葵花药业的资产质量正在走下坡路。

产品多次上黑榜

葵花药业在宣传上颇下功夫，却对质量问题视而不提。

据其招股书称，通过持续高投入的品牌建设，公司已与各大主流媒体、行业协会等保持长期稳定的合作关系。到目前为止，公司累计投入媒体广告宣传费用超过12亿元。

从上述文字表述来看，葵花药业在主流媒体广告宣传投入方面确实肯下功夫，但如果自身的产品质量过不了关，可能仍无法让消费者买账。

据媒体报道，湖北省食药监局发布的2013年第1期湖北省药品质量公告显示，由葵花药业生产的一批牛黄解毒片不合格。在2007年第四季度湖北省药品质量抽查时，葵花药业旗下的两批次牛黄消炎片曾被检测出药品性状不合格。2012年8月，国家食药监局公布了14个批次的不合格药品，其中葵花药业占了3个批次。2010年，广东省食品药品监督管理局发布2009年第二季度药品质量不合格名单中，葵花药业的小儿氨酚黄那敏颗粒赫然在列。

值得一提的是，对于自身药品的质量问题，在其招股书中只字未提。公司只是在“产品质量控制的风险”中写道：“公司产品仍可能因流通环节存储不当等原因未达到质量控制要求，侵害患者权益的情形，公司存在因此面临经济损失和品牌形象受损的风险。”

资深业内人士告诉《投资者报》：“随着国家对药品广告的监管加强，依靠广告宣传来拉动业绩显然不具备确定性。”