80后私募的难题：风起了 从众还是坚守

一根阳线改变情绪，两根阳线改变预期，三根阳线改变理念。这是A股曾经的传奇策略分析师程定华的名言。

而A股上证指数近期11个交易日走出10根大阳线，区间涨幅达到18.3%，这考验的，则是要信仰和价值观：坚守小盘主题股还是与“牛”共舞？在汹涌澎湃的两市交易额面前，机构投资者的交易理念备受考验，“风口”面前更多人却是不知所措。

“牛市无非两种，一种是基本面和行情积极同步，一种是资金推动型，现在大笔资金进来，不管基本面，有了信息面就可以提前开展”，面对极端行情的出现，一位管理资产规模达到10亿规模的80后私募人士李林向21世纪经济报道记者表示，对当下行情要“淡定”，“面对资金推动型的牛市，有两种态度，要么像巴菲特一样不参与，要么像索罗斯和利弗莫尔一样利用资金的潮流与牛共舞，到最高潮再放空，当然，中途失败者太多太多。”

风从何来

“其实出现现在这种行情一点都不奇怪，如果你去看一下亿元以上账户的数量增长，就明白大笔增量资金是从哪里来的了。”沪上某大型私募机构A股团队负责人刘畅(化名)表示。

中国结算统计月报数据显示，对比2013年10月和2014年10月数据，自然人持有500万-1000万A股市值的账户从38358户增长到62528户，增长63%；1000万-1亿元账户从20325户增长到34068户，增长67%；1亿元以上账户从1500户增长到2445户，增长63%。

“现在A股活跃账户大约5000万个，如果每个家庭使用一个账号，那么覆盖的人口将是它的3-4倍，大概2亿人，这个渗透率在城市人口中已经很高了，而这些城市居民的财富已经被房地产锁定了，只是边际增量进入股市，所以存量资金并没有多少能力折腾出大行情，”刘畅表示，“从我们调查了解的情况来看，增量资金来自于从房地产、理财产品、信托中撤出的资金，这些是真正的有钱人，不是普通的城市中产阶级，而是大家戏称为‘土豪’的这批人。”

“与我们合作比较密切的券商营业部，从年初以来就反映带着几千万资金入场的客户越来越多。这批新进场资金要么把钱交给我们打理，要么自己去做一点投资，其实他们的逻辑也很简单，那就是投便宜的、看得懂的蓝筹股，特别是股市愈好就愈强的券商股，”刘畅表示，“对于券商股，长期来看利好并没有那么清晰，但是中期来看确实是矛盾焦点，我们寻找的是佣金率下降空间最小，杠杆率上升空间最大的券商，我们早就挖掘出华泰证券，万分之4.5的平均佣金率下降的空间已经很小，作为此轮行情的龙头股，这笔投资的回报非常好”。

而另一位投身证券行业20多年，现在自己打理着20亿元规模私募基金的张斌(化名)，最近的火爆行情却与他无缘。

“我们的大部分仓位建在了中小盘港股上，最近一段时间损失很大，回头去看A股现在愈来愈疯狂的行情，我们现在却越看越害怕，有一种旁观他人狂欢的味道。”张斌表示，“几个在证券业摸爬滚打20多年的朋友聚会，都说从没见过这么诡异的行情，太妖，越看越谨慎。”

“在实体经济堪忧的条件下，资金汹涌而来，但我们没有参与其中，事实上，从10月份以后我们就已经减少了仓位，当别人贪婪的时候，我们宁可安守恐惧。”张斌表示。

“上证成交额5000亿以下，我认为个股不好说，但指数一般不会回调的。从降息那天的情况来看，成交额是3300亿，11月11日，也是3300亿，可持续的牛市成交额差不多要翻一倍。”李林表示，“这些天的情况就是，有一批人在等回调，如果没有回调，就一分钱都不买。与之相对的一批人就是，不买可以，但要涨到让你去买。现在大家感到亢奋和恐惧的原因是现在指数还是偏低的，一天80-100个点就会让人‘受不了’。”

风向何去

“土豪一开始是不会去买创业板这种估值高、看不懂的股票的，但是权重股又不回调，所以我认为现在还没到大家都冲到股市里面的时刻，”李林表示，“我的方式是半个利弗莫尔的方式，一定要参与到行情中，与‘牛’共舞，但是绝不放空，这种单边市里面放空非常危险。我会在风格转换的时候转移到小股票中去，这个转换的点我认为就是上证成交额5000亿以上可能会出现震荡市，量能巩固以后我认为下一个点是上证成交额7000亿。”

因此，李林当前的仓位一半放在权重蓝筹股，另一半则时刻准备在小股票中埋伏。

“利弗莫尔既要做多也要做空，什么都要，是标准的投机，是个典型的技术分析者。我只取他的一半做法。”李林表示。

而对于刘畅来讲，他也在等待结构性的行情继续扩展，但排兵布阵早有长远打算。

“现在经济基本面向下和股市迅猛向上的紧张关系并不罕见，我认为后面政府的宽松政策会越来越多，压低实际利率，提升整体估值，”刘畅表示，“这个时候企业盈利能力在不同行业之间的区别就会显得尤为重要，盈利能力的疲软会抵消掉利率下行带来的估值提升，在我的组合中，长期逻辑看好、中期是改革焦点、短期来看有一定投机性的标的，是可以淡定持有的，比如券商股我们就拿得很稳。”

“对于现在的迅猛上涨，实际上反映了时代的变化，从前要传播很久的消息，现在可能几秒钟就会让大众全部知晓，所以超买超卖的周期更短、力度更猛，”刘畅表示，“虽然人口红利、全球化红利已经渐行渐远，而技术的积累又是个长期过程，但是我相信中国人在商业领域的创业精神结合互联网，会造成新业态、新技术对存量市场的颠覆。长远来看，经济有个几年的回撤并不是可怕的事情。”

“最近的情形反映的是充足的流动性带来的全民狂欢，在现在的局面下所有人都知道股票一定会涨、买了就会赚钱。我选择不要进去抬轿子，谨慎再谨慎。”张斌表示。

“战术上来看，现在如果有对权重股的利空消息，那就相当于利好，因为牛市中的增量资金会迅速地把这个缺口补上，所以利空消息就是最大的利好。最近中国远洋涨得非常好，就是这个道理。”李林表示。