上证综研：首席策略内参

一．今日操作视点

【市场综述】

受A股交易费用6月1日起下调影响，周五沪深两市双双小幅高开，全天整体呈现区间震荡的走势，经济数据超预期下降对市场情绪造成一定负面影响，最终两市收出带长上下影线的阳线十字星，沪指没能站上60日线。稀土永磁、辽宁地区、酿酒等板块表现较好，水泥、环保、核电核能等板块表现不佳。量能较前一交易日略有萎缩。周五盘前我们提示：短期预计大盘仍将围绕60日均线展开争夺，市场走势完全符合预期。

【后市预测】

6月1日开始，A股交易费用全面下调，总体降幅约为25%，此次交易费用下调虽然为市场释放的资金绝对量不是很大，但管理层所表达的积极维护市场稳定的意愿还是对市场起到不小的提振作用，而此次交易费用下降将对券商构成较大利好。5月份中国制造业PMI正式发布，数值为50.4%，比上月大幅回落2.9个百分点，创5个月新低，并显著低于市场预期，从分项指标看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、进口指数、购进价格指数等均出现显著回落，显示我国制造业需求端和生产端同步呈现明显弱势，表明我国经济下滑的趋势仍未得到有效的遏制。从购进价格指数大幅下降预计5月CPI也将继续回落，使得市场关于近期降息的预期顿时增加。盘面上，周五大盘呈区间震荡的走势，经济数据超预期下滑抵消了交易费用下降带来的利好，从午后走势看，来自基本面的利空有放大的趋势，使大盘最终没能站上60日线。从市场情绪看，虽然周五大盘上涨收盘，但盘面热度呈继续下降趋势，两市涨幅榜中涨停板的股票家数明显减少，量能也有继续萎缩趋势，不利于大盘短期走势。由于经济数据不佳，使得大盘上方2400点的压力加大，大盘或将继续在基本面不佳及预期政策放松的综合影响中寻求平衡，而大盘若要重新走强还有赖于铁路基建板块重新走强及新的政策利好出现。

【操作策略】

整体来看，短期预计大盘维持在10日线至30日线之间围绕60日线争夺的走势有望持续，而大盘到底是选择向上还是向下则要看是否有更多的利好政策出现。策略上建议投资者暂时保持仓位观望，关注铁路基建、稀土永磁、环保、酿酒等板块。

二．一分钟晨讯

新一轮信贷资产证券化基础资产扩容

央行 、银监会 、财政部等部门日前就进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项下发的通知明确，信贷资产证券化基础资产的选择要兼顾收益性和导向性，既要有稳定可预期的未来现金流，又要注重加强与国家产业政策的密切配合。扩大试点阶段禁止进行再证券化、合成证券化产品试点。

【点评】

停滞4年之久的信贷资产证券化终于重新开闸，根据国务院此前批复，额度共500亿元。新一轮试点扩大了基础信贷资产的种类，国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款等均在鼓励之列。属于新一轮刺激政策之一，有利于经济的回稳。利好券商信托板块。

八部门：适时试点境外企业到境内发行人民币股票

国务院办公厅日前转发国家发改委、商务部等八部门的《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》提出，要研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点；研究允许境外机构在境内发行股票、债券、基金等，逐步放宽境内机构在境外发行有价证券，拓宽境内投资者对外证券投资渠道。

【点评】

在行业引导上，主要是引进国家鼓励发展的七大新兴行业等现代服务业，严格限制高耗能、高污染和低水平、产能过剩项目。此次《指导意见》的出台，也可以看作国际板推出前的一个政策前奏，长期有利于资本市场发展，短期对市场形成心理冲击。利好国际板板块。

社保基金加大A股市场投资力度

一向是A股市场投资风向标的社保基金依然看好A股市场，目前正在加大投资力度。多位社保基金投资管理人高管表示，目前社保基金看好A股市场，正在给原有社保账户追加资金、加大投资力。

【点评】

相比于散户资金，机构资金在行情低迷的时候均会选择加大入市力度，而在市场严重高估的时候，则会选择获利了结。除社保基金外，目前国外养老基金、主权财富基金以及其他合格境外机构投资者(QFII)机构也非常看好A股市场，这些机构也在追加资金进入A股市场。长线资金的陆续入市，表现对目前A股估值处于历史低位的认同。

财政资金输血 海洋经济有戏

财政部、海洋局近日发布名为《关于推进海洋经济创新发展区域示范的通知》，决定以发展海洋生物等战略性新兴产业为抓手，支持部分地方开展海洋经济创新发展区域示范。

【点评】

《通知》明确：以海产养殖、海洋生物制药等海洋生物产业为重点，给予专项资金支持；突破一批制约海洋生物等战略性新兴产业发展的核心和重大技术，发展壮大一批战略性新兴产业示范企业。利好优势的海洋生物医药与制品以及海洋装备公司。

券商力推保证金管理试点或继续扩大

经过了将近一年的试点之后，信达证券的现金管理业务已初具规模，并在全行业有了一定的影响力。下半年开始，这类业务或将在券商中全面铺开。

【点评】

去年9月，信达证券与深交所合作的“现金宝”业务获得证监会批文。这一产品一经推出就颇受认可。监管层在一些场合对这种产品进行了介绍和推广，并且本着“成熟一家批一家”的备案制原则，对这类创新业务予以鼓励。很多券商，尤其是经纪业务颇具规模的券商已获得李现金管理的资格。利多保险券商板块。

三．潜力股票池

资金型股票池：江西长运(600561)值得关注的道路运输龙头

江西长运(600561)是江西省道路运输龙头。公司在江西省内一级客运站占比70%、二级站占比40%,拥有11个地市客运企业中的8个。在“中国道路运输百强诚信企业”排行中,2011年公司名列第9名,是名副其实的道路运输行业领军企业。

公司陆续在省内外进行并购整合。早期并购项目ROE普遍达到20%以上,近期收购项目也达到预想收益。假设12年中完成对上饶汽运100%股权控股、和鹰潭长运的收购,预计主业利润将保持10%以上增速。此外、基于历史上公司成功的并购整合经历和一贯的并购战略+进一步压缩成本,都将有望推动主业未来增长。

各项新业务存在看点:1、以客车腹舱座位运输载体的小件运输，有望驱动小件快运业务保持快速增长;2、传媒业务大有所为:座套、车身、场站等广告资源进行有效开发,预计将会带来较好的利润贡献。3、此外,城乡公交+校车等业务也拥有较好前景。

东方证券预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.95、1.10元,结合绝对估值以及相对估值,认为给予公司2012年17倍PE估值较为合理,对应目标价12.92元,首次给予公司买入评级。

价值型股票池：巨化股份(600160)走过景气周期,新项目助推发展

2011年上半年景气周期大幅提升业绩。2011年上半年受国际制冷剂部分产能关停及转移影响,下游需求增长,氟化工产业链产品价格全面上涨,虽然下半年价格开始回落至年初低点,但全年行业整体仍处于景气高峰。由此公司制冷剂业务营收同比大幅增长,同时氯碱产品也相对景气,同比增长达18.08%。公司全年平均毛利率水平也达到39.56%,创历年新高。

2012年开年行业旺季不旺,产品价格见底。今年上半年下游空调行业旺季不旺,对制冷剂需求较去年同期都出现了下滑,各类制冷剂价格均跌至谷底。未来R22作为制冷剂直接使用将减少,作为R125及PTFE生产原料的比重将增加,二季度投产的R134a作为新型环保制冷剂,将有表现机会。

公司制冷剂产品R22、R134a 迎来黄金发展2 年：由于HCFCs 与HFCs 会造成臭氧层破坏及温室效应，《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表，而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求，价格大涨，这为公司产品迎来良好的机遇。盈利预测及估值分析。同期来看,2011年的景气高峰虽然难以复制,但从氟资源的稀缺属性及氟化工产业健康发展势头来看,假设公司主营业务及毛利率继续保持近年来的发展水平,新项目顺利投产,港澳证券预计2012-2013年EPS分别为2.25和2.53元,给予增持评级。

（作者余品鸿 上证综研首席分析师 执业证书编号：A0300611040002）

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