东源电器: 锂电项目打开未来增长空间

　　投资要点: 农网改造有效拉动断路器、开关柜产品的销售收入快速增长

　　国内市场上，农网改造使得配电行业迎来需求小高峰。35kv设备招标权由省网上交到国网，有利于打破地方保护主义，对于东源电器这种技术、规模上均有优势的企业而言是个利好消息，我们认为东源电器将有效突破地方保护的障碍，进一步扩大销售规模。

海外市场厚积薄发，销售规模超预期

　　公司在海外市场的拓展已有若干年，在部分国家已有成功项目，如今厚积薄发，海外市场销售收入迅猛增长，预计之后若干年海外市场将成为将为成为公司重要的增长极。 未雨绸缪，积极筹备锂电池项目，开拓新能源业务的蓝海。作为传统电力设备厂商，公司认识到当前的主业固然能获取较好的收益，但是市场竞争会越来越激烈，必须开拓新的业务以为公司赢得长久持续的增长。公司正在与珠海银通新能源洽谈锂电池合作项目，该项目获得南通市政府在土地、财税政策上的大力支持，一旦该项目成功落地，将为公司的长久增长打开空间。

风险提示

　　1、原材料价格大幅上涨的风险；

　　2、销售收入增长低于预期的风险；

　　3、锂电池项目落地进度不如预期的风险。

　　盈利预测及估值分析

　　暂不考虑锂电池项目对利润的贡献，在公司主营业务快速增长的假设条件下，我们预计公司2011－2013年的EPS分别为0.46元、0.70元、0.96元，按2011年30倍的PE算，公司目标股价为13.80元。由于锂电项目可能为公司带来重大收益，我们认为公司股价理应享受一定的溢价，目标价定为16.80元，首次给予买入评级。

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