博瑞传播：中报业绩符合预期

　　投资要点：

　　2011 年上半年，博瑞传播实现营业收入6.48亿元，同比增长18.82%；归属于母公司所有者净利润1.98 亿元，同比增长26%；折合每股收益0.32 元，基本符合我们此前的预期。

网游业务持续增长

　　梦工厂上半年实现营业收入5169 万元，同比增长12.72%。新产品《侠义世界》已经于三月份正式上线运营，《圣斗士2》已完成小规模不删档测试，《辟邪剑》《圣斗士传说》两款网页游戏预计将于下半年上线。

传统业务增长仍然强劲

　　2011 年上半年，公司广告业务实现收入1.95 亿元，收入及利润总额分别比上年同期增长32%和50%，其中户外广告业务收入及利润总额0.67 亿元、0.16 亿元，同比增长56%和168%。此外，公司印刷相关业务及发行投递业务分别实现营业收入2.85 亿元、0.68 亿元，同比增长13.10%、8.81%。

　　同时，公司积极培育的新增利润增长点也开始逐渐产生收益。公司投资的晨炎信息和北京锐意通项目均运营顺利、业绩成长良好。“创意成都”项目已经初步完成了配套装修，认租率超过30%，预计三季度将全面投入运营。公司已经投资1000 万元组建了专业化的电子商务物流企业，将逐步实现发行投递业务向电子商务业务的升级转型。

　　我们维持此前的盈利预测，预计公司 11-13 年EPS 分别为0.66、0.79、0.95，相对于当前股价市盈率分别为23 倍、19 倍、16 倍，具备较高安全边际，维持推荐评级。

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