负溢价超10%视而不见 价内权证反而少人问津

近期，权证市场一些高价认购品种持续出现负溢价，而万华认购权证昨日的负溢价率更是超过了10％。分析人士认为，负溢价现象的存在，一方面反映出投资者对这些权证对应正股的未来走势心存疑虑，但另一方面，也折射出投资权证的资金与投资股票的资金目前还相对独立，权证对正股的替代作用并未被股票投资人所认可。

　　目前，权证市场共有4只品种价格在10元以上，分别是万华认购、伊利认购、侨城认购和五粮认购，截至昨日收盘，这4只权证无一例外都是负溢价，而万华认购权证的溢价率水平更是达到了10.43％。这也就意味着，如果至权证行权日，烟台万华股价保持目前的水平，昨日以收盘价买入万华权证并到期行权的投资者收益率将超过10％。

　　事实上，万华认购等权证的负溢价情况已出现了较长一段时间。对于该现象，东方证券衍生品分析师黄栋认为，这些权证价内程度极高，理论上说时间价值应该很小，但是并不至于为负，所以从理论上看这些权证是被低估了。如果市场存在融券制度，那么投资者可以买入这些权证，同时卖空这些权证的正股来进行无风险套利。但是，在没有卖空机制的情况下，市场对于权证的定价很大程度上依赖于对股价走势的预期。用股价波动率来反映股价风险，可以发现，权证溢价率明显与股价风险呈负相关。

　　黄栋进一步表示，当股价风险上升时，投资者将倾向于优先抛售认购权证，致使权证价格相对于股价下跌更多，从而使得权证溢价率降低甚至变为负数。不过，认购权证负溢价在到期前总会消除，消除方式主要有三种可能：正股和权证都上涨，但权证上涨的更多；正股和权证都下跌，但权证下跌的较少；正股下跌而权证上涨，两者逐渐靠拢。

　　而中信证券有关分析师则认为，万华认购等权证持续负溢价，也从一个侧面显示了投资于股票的资金与购买权证的资金现在还相对独立，认购权证对股票的替代作用还没有被股票投资者所认可。