光大证券研究所：广电网络 增发终获通过 “网络整合＋资本”优势显现

　　主要结论

􀂄 定向增发终获通过，增发价或将提高：今日公司发布公告，8000 万股非公开发行计划在经证监会发审会审议通过后获得正式批准，将于近日根据股东大会决议内容执行，但由于近几个月来公司股价大幅上涨，远超出原先11 元左右的暂定发行价，我们认为，公司很可能会依据有关要求提高增发价格。

􀂄 数字化转换已然启动，用户平移加速进行：我们了解到，随着陕西全省整体转换及提价方案正式获批准，数字电视用户在西安等三大城市获得大规模发展，于近日平移用户已达到10 万户以上，我们预计，增发完成后，有线网络用户平移工作有望加速推进。

􀂄 网络整合与资本市场融合，积极效应开始显现：陕西省较早以“行政＋市场”的方式实现了网络整合，通过买壳上市、定向增发完成了全省网络的整体上市，与资本市场融合的积极效应开始显现，业务发展与企业价值获得有效提升。

􀂄 投资建议及评级：鉴于定向增发进程大大慢于预期，今年的营收仍主要是由原有业务构成，摊薄后每股收益下调为0.09 元，但未来两年数字电视平移加速将推动业绩大幅增长，我们上调盈利预测至0.61 元和0.90 元，维持“最优-1”的投资评级，上调12 个月目标

价至28 元。