认沽权证趋于活跃

　　在中国石化强劲带动下，大盘上涨加速。近5个交易日（11月17日-11月23日）上证指数从1941.55点上升至2062.36点，上涨6.22%。到周四为止，大盘已经走出八连阳。大盘强势带动市场人气提升，权证市场继续上行。除已经停止交易的武钢权证之外，权证总市值从176.93亿上升至185.51亿，上涨5%；日成交额从145.85亿下降至87亿，缩小4%，成交额缩小是由于权证炒作主要集中在价格较低的认沽权证上所致。

　　近期14只认沽权证中10只出现过单日换手率超过100%的情况，其中机场认沽、原水认沽、雅戈认沽几乎每天换手率都超过100%。尽管正股普遍上涨，但认沽也出现上涨走势。近期认沽权证12涨2跌，下跌认沽跌幅仅为1.5%。认沽涨幅最大的是沪场JTP1，近期大涨26.5%。20日受整体上市澄清公告影响，上海机场在恢复交易不久出现大跌，刺激沪场认沽暴涨，盘中最高上涨74.6%，最终日涨幅为33.88%。认沽权证大涨使得溢价率显著提升，认沽权证平均溢价率从36.37%上升至39.88%，最低的华菱JTP1溢价率也有9%。目前认沽除机场JTP1、包钢JTP1、华菱JTP1、原水CTP1外均处于深度价外。在如此高的溢价率下，即使大盘大跌，认沽也不会连续上涨，而只会刺激炒作加剧。

　　下一只到期的权证为鞍钢JTC1鞍钢JTC1将于12月5日到期，11月28日是权证的最后交易日。昨日鞍钢股份发布公告，将权证行权期延长至三天，即12月前三个交易日均可行权。延长行权期之后，投资者行权所需的资金压力会大为缓解。以持有100份鞍钢权证的投资者为例，假设行权期间正股价格保持在8.08元，投资者只需要在行权首日前准备好12份权证的行权所需资金即可。首日行权之后，投资者次日卖出正股所得到的资金将足够28份权证行权；第三日，将可对66份权证行权。如此滚动行权，市场受到的冲击也将大为降低。在实际操作中，由于正股存在下跌风险，投资者应准备更多资金。尽管如此，有武钢权证可作借鉴，预计鞍钢权证在停止交易时不会再次出现大幅折价的情况。

　　价量走势图

　　认沽权证估值表（2006-11-23）

　　权证名称权证 历史理论 隐含溢价率

　　价格 波动率 价值 波动率

　　机场ＪＴＰ11．01224％ 0．092144％17．42％

　　招行ＣＭＰ10．45231％ 0．00095％ 62．67％

　　沪场ＪＴＰ11．22829％ 0．06583％ 27．53％

　　包钢ＪＴＰ10．70244％ 0．165143％34．59％

　　原水ＣＴＰ11．01734％ 0．112136％29．14％

　　万华ＨＸＰ11．57550％ 0．038125％54．98％

　　雅戈ＱＣＰ10．76 81％ 0．379116％45．23％

　　海尔ＪＴＰ10．78626％ 0．001126％49．87％

　　茅台ＪＣＰ11．04636％ 0．001126％58．85％

　　钢钒ＰＧＰ11．08144％ 0．238112％35．03％

　　华菱ＪＴＰ11．19632％ 1．01642％ 9．06％

　　五粮ＹＧＰ11．27749％ 0．36279％ 55．17％

　　中集ＺＹＰ11．07440％ 0．22069％ 45．96％

　　钾肥ＪＴＰ11．74241％ 0．52571％ 32．87％

　　数据来源：中信数量化分析系统