国信证券：武钢JTP1市场表现缺理性

　　昨日权证市场总体波澜不惊，除武钢JTP1之外，多数品种的涨跌幅均未超过10%，但是武钢JTP1的单日振幅和涨跌幅都创下了权证历史上的新记录。武钢JTP1昨日的最低价0.056元，最高价0.366元，振幅高达543.87%，收盘时涨幅为98.28%。

　　武钢的两只股改权证，武钢JTB1和武钢JTP1将在11月15日结束交易，而行权日则为11月22日。今天是这两只权证的最后一个交易日，目前绝对价位较低的武钢JTP1处于对股价变化极为敏感的阶段。根据昨天的收盘数据，武钢JTP1的杠杆比例高达52.83。假设昨日收盘武钢JTP1的市场价格为市场合理定位，包含了市场对武钢正股到期行权时可能发生的股价的预期，那么，武钢正股每波动0.01元，就可能给武钢JTP1带来17.54%的波动。武钢JTP1昨日上演了壮观的末日狂奔，这样的短线炒作风险极高。昨日在收盘均价0.180元以上买入武钢JTP1且未抛售的资金，当日的浮亏就高达36.11%以上。

　　武钢JTP1目前行权价格为2.83元，也就是说，以昨日的均价计算，武钢JTP1的持有成本，需保证武钢正股在行权日股价为2.65元以下(剩余7个交易日累计跌幅需达到17.45%)，才能不发生亏损(交易成本不计)。

　　相比较之下，武钢JTB1昨日收盘时的理论价值为0.591元，市场收盘价格0.631元，处于相对合理的区间之内，但是值得注意的是，武钢JTB1尽管收盘涨幅仅有2.93%，但是振幅也高达38.83%，且分时走势并非与武钢正股趋同，而是受到武钢JTP1的波动影响随同震动。尽管我们可以认为武钢JTP1的异动代表了市场对武钢正股和现货市场一定程度上的悲观预期，但是以其目前不足0.001元的理论价值，如此高的价格是绝对不合理的，在最后一个交易日内，武钢JTP1下跌的概率要远远大于上涨。