权证派发落定“挫伤”伊利股价

　　目前公司股价一定程度上存在高估

　　伊利股份昨日的下跌行情是正常的市场表现，同送股或配股后的除权相类似。宝钢股份和长江电力在派发权证时也曾发生过。不过，部分行业分析师认为，目前公司股价一定程度上存在高估。

　　昨日，伊利股份 （600887）开盘即跌停。行业研究员表示，这主要由公司发行认股权证的股权登记结束而引起；此外，目前伊利股份股价可能存在一定程度上的高估。

　　抢权后除权

　　银河证券行业分析师董俊峰表示，伊利股份昨日的下跌行情是正常的市场表现，同送股或配股后的除权相类似。他指出，11月8日是股权登记的最后期限，在位股东已经获得了相应的认购权证，并拥有了一份权利，而继续买入或者持有，套利空间则已十分有限，因此，很多股东选择在他们认为合适的价位退出，这就导致了卖盘的大幅增加。

　　此前，伊利股份确实形成一轮抢权行情，造成股价的抬升。国泰君安乔奕认为，前期投资者对伊利股份的购买热情，相当部分是冲着权证去的，因此，登记日到期后，抢权之后的除权也就成为情理之中的事了。

　　10月31日，伊利股份收于19.36元，之后一路上扬，到11月7日，收盘价已经达到23.94元。11月8日，盘中也曾达到23.98元的高点。

　　伊利股份董事会秘书胡利平表示，昨天公司股价下跌，可以看作是除权的表现，因为公司派发的认购权证的行权价格远低于目前股价。他认为，这是市场的正常反应，公司没有其他异常的因素。

　　伊利股份认股权证发行申请于今年10月30日获得证监会核准。权证类型为欧式认购权；发行对象为截至股权登记日2006年11月8日下午收市后，登记在册的公司全体股东。每10股派发3份，发行数量总额为1.55亿份，为免费派发。权证存续期为上市之日起12个月，行权期为权证存续期内的最后5个交易日；行权比例为1：1；行权价格为8元。

　　董俊峰指出，类似的现象，宝钢股份 （600019）和长江电力 （600900）在派发权证时也发生过。

　　宝钢认购权证的股权登记日是2005年7月22日，之后停牌了近一个月，8月18日复牌第一天，股价低开低走，从5.14元跌到4.58元，跌幅超过10%。

　　长江电力在今年5月17日———权证派发的股权登记日前，也因抢权出现了一轮上涨行情。股价从7元左右上涨到17日的收盘价8.13元。而第二天便跌去0.81元，跌幅达到10%，之后几天继续呈下行趋势。

　　股价是否高估

　　业内专家认为，伊利股份2006年前三季度业绩增长符合预期，但目前股价一定程度上存在高估的可能。

　　董俊峰认为，未来几年，伊利股份基本能实现净利润年均增长18%的承诺，但从行业以及其他龙头企业的动态市盈率分析，这一业绩可能支撑不起伊利目前的股价。

　　平安证券研究人士指出，乳品行业竞争激烈，公司毛利率为26.68%，同比下降3.31个百分点，液体乳毛利率为26.40%，同比下降4.32个百分点；冷饮产品毛利率为26.25%，同比下将4.36个百分点；由于奶粉及奶制品向高档化发展，毛利率有所上升，达到32.36%，同比增长2.94个百分点，缓解了公司主营业务毛利率下滑的趋势。

　　伊利股份三季报显示，今年1到9月，公司实现主营业务收入为124.8亿元，同比增长37.75%；实现主营业务利润32.67亿元，同比增长22.16%；实现净利润2.94亿元，较同期增长17.78%。每股收益0.57元，净资产收益率11.82%，同比增加0.17个百分点。

　　中国国际金融有限公司行业研究员认为，受价格竞争与产品结构持续向低毛利品种倾斜的影响，伊利液态奶毛利率从2003年顶峰时35.3%大幅回落到06年前三季度的26.3%，跌幅近9个百分点。但进一步下降空间已十分有限。伊利基于高品质原料奶所推出的高价液态奶新品正日益赢得市场认可，有助于抑制液态奶毛利率下滑。但与蒙牛及国内乳品企业平均水平相比，公司营销费用率目前仍处在较高位。该研究员预计，未来伊利合理的净利润率应在4％左右。