亮点闪耀 风险依旧

　　本周权证市场最耀眼的明星莫过于钢铁权证，可以说，这一波钢铁权证的抢眼表现，已经重新激活了沉寂已久的权证市场，短时间里，权证市场重新成为了投资者关注的焦点。

　　此次主角之一正是末日轮武钢权证。上周武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份等钢铁股纷纷公布了三季报，业绩亮丽．本周一整个板块集体发力上扬，武钢股份（600005）一开盘即高开2．71％，并一度涨至8％，最终报收5．76％，对钢铁板块来说有此表现实属罕见，而这一强劲表现也直接激活了权证市场。由于正股的强劲上扬，武钢ＪＴＢ1（580001）一开盘即大涨了9％，期间最高涨幅更是达到了惊人的74％，最终报收58．54％。武钢另一只权证武钢ＪＴＰ1（580999）同样鸡犬升天而引人关注。

　　按照成熟市场表现来看，如果正股暴涨，那么认沽权证往往会以暴跌收场，但在Ａ股市场却恰恰相反，当天武钢ＪＴＰ1最高曾被拉至62％，最后也以17．3％涨幅收盘。实际上本周以来武钢股份的正股价一直稳居3元以上，而武钢ＪＴＰ1认沽价却只是2．83元，如果说武钢ＪＴＢ1通过杠杆效应大涨尚属正常的话，那么一只毫无内在价值的末日沽权证得到如此疯炒，只能说明目前权证市场的投机氛围依然浓厚。

　　对于权证市场来说，一旦被激活就注定不会很快就沉寂。在周一的强势表现后，武钢权证随后步入了强势整理态势。而此时包钢权证顺利地从武钢权证手中接过了旗帜。11月2日星期三，受到购买资产的重大利好消息影响，包钢股份（600010）全天封死在涨停板上，而包钢两只权证也开始了其疯狂表演，对比武钢两只权证是有过之而无不及。包钢ＪＴＢ1（580002）由于涨停板制度原因涨幅不算太大，但与包钢股份一样，全天封死在33％的涨停板上。而包钢ＪＴＰ1（580995）更是显示出投机力量的强大，最终封死在61．54％的涨停板上。

　　但是投机炒作毕竟不会长久，在经过短期疯炒后，一些毫无价值的权证迅速踏上了回归之途，本周五，被疯狂炒作的价外权证武钢ＪＴＰ1、包钢ＪＴＰ1分列权证跌幅榜前列，武钢ＪＴＰ1更在尾盘大幅跳水，大跌28％，前期高位杀进的投资者将悉数被深套。所以对于一般投资者来说，还是回避此类疯狂投机炒作为妥。除了钢铁权证以外，其他权证也得到了不同程度的炒作。在周五，投机资金又转向了万华权证，在正股涨幅达到4％的情况下，万华ＨＸＰ1作为价外轮却仍然涨了30％，资金在退出钢铁权证后迅速将战场转移至其他权证，充分体现了投机资金快进快出的特性。

　　下周，投资者应该还是重点关注末日轮效应。对于非投机性质的投资者来说，武钢权证的此次大幅反弹将是其抛出了结的大好时机。特别是武钢ＪＴＰ1，该权证处于中度价外状态，虽然武钢股份短线涨幅过大，但短期深幅回调的可能性也不大，如果11月22日到期时正股价仍然高于认沽价，那么武钢ＪＴＰ1将会一文不值。所以被动持有武钢权证的投资者应及时获利了结。对于武钢ＪＴＢ1来说，虽然目前内在价值较高，溢价也仅是3．67％，但鉴于已经临近到期，投资吸引力也不算太大，被动持有的投资者不妨选择抛出平仓。

　　稳健型投资者还可以挖掘一些较具投资价值的权证，投资者可以通过溢价率角度来分析。以认购权证为例，溢价率是指正股价需要上涨多少才能使投资者投资成本打平。以国电ＪＴＢ1为例，周五收盘国电ＪＴＢ1的溢价率为23．99％，从数据来看，目前国电电力正股价是5．76元，而该权证认购价是4．8元，而其自身价格是2．342元，两者成本合计7．142元，与相比5．76元溢价23．99％。如果现在立刻行权，那么正股必须上涨23．99％，投资者才能收回投资成本。从该指标原理来看，同等条件下溢价率越低越好。经过本周强势上扬后，目前权证市场上已经没有负溢价的权证，例如华菱ＪＴＰ1，经过本周上涨后，其溢价率变为5．83％，已经无法利用其来构造保底收益组合，但由于华菱ＪＴＰ1的到期日为2008年3月，时间价值还较大，如此低溢价率显然被低估。 （招商证券）