权证在衍生产品市场的角色

　　在2004及2005年，中国香港已经发展成为世界最大的备兑权证市场，投资者交易活跃，权证已经成为投资者喜爱的一类基础性交易品种。中国香港备兑权证与公司权证最大的区别，在于公司权证是由上市公司本身发行，而备兑权证是由第三者(投资银行)发行。持有备兑权证的投资者有权按照行权价，在指定时间内购买或卖出标的资产或按与其相等金额的现金结算；由于香港备兑证不能沽空，所以当投资者买入备兑权证，在概念上，几乎等同于买入期权。而备兑权证投入成本相对较低、买卖差价较窄，这些都使香港投资者更倾向于选择买卖备兑权证这类衍生产品，去炒方向或炒波幅，而不是去买入期权产品，这与美国期权市场成交高于备兑证成交的情况有所不同。

　　中国香港备兑证市场发展，一日千里，毫无疑问，是与其它衍生产品市场得以健康、成熟的发展不无关系。原因在于，当投资者买入备兑权证，发行商将进行风险对冲。例如，如果投资者买入股票认购备兑权证，发行商将会按照相关备兑证每轮对冲值的变化来买入若干正股，去进行初步对冲；其后，当相关权证街货量增减、以及正股价格变化时，发行商将按照相关证每轮对冲值变化来买入若干上市或场外期权、上市期货、或其它衍生品，进行动态的对冲，来对冲自身来自股价及波幅变化的风险。

　　以此看来，备兑证对于中国香港衍生产品市场越来越重要，成为“中坚力量”。备兑证亦扮演了活跃气氛的角色，发行商的对冲活动，亦活跃了现货及衍生产品市场的交易，使现货市场与衍生品市场形成了良好的互动。根据港交所的调查报告﹝衍生产品市场交易研究调查2004/05﹞数据显示，该年度，股指期货成交量中，估计约有34.9%成交量来自对冲盘；在恒指期权中，约有

　　31.8%成交盘来自对冲盘。

　　从投资者角度出发，权证作为一种基础的衍生工具为投资者提供了一个风险管理与具有杠杆效应的投资工具。投资者以较少的资金成本购买权证，但可以获得比直接投资标的资产更大的收益。同时，权证又可以作为风险管理的工具。投资者手中持股票，但又担心股票下跌损失惨重，可以买入相应股票的认沽权证。一旦股票下跌，认沽权证的帐面回报可以略为弥补股票仓的帐面损失，在一定程度上可以起到保护组合，进行风险管理的目的。

　　至于中国大陆，于2005年8月引入权证产品，作为开发衍生产品市场的第一步。权证受到投资者热烈的追捧，根据世界交易所联会统计数据显示，截至06年7月底数据显示，上海权证市场成交额在全球市场位列第三名。