光大证券研究所：中国石化（600028）给予“增持”评级

　　人类需要移动性，经济发展、生活品质的提升更加剧了这种需求。与其它能源相比，石油提供了“移动性”。中石化不是石化股，而是一家移动能源运营商。

　　过去10 年是手机普及的时代，移动通信逐渐取代固话，最大的受益者是中国移动；今后10－15 年将是汽车普及的时代，在汽车消费时代里，移动能源增速将明显高于固网能源，中国将是全球增长最快的移动能源市场，最大受益者无疑将是中国石化。

　　中石化拥有完整的能源物流网络、合理的炼厂布局、强大的终端控制力，均胜过国际石油巨头，是全球最具竞争力的移动能源运营商。作为全球最具竞争力与成长性的移动能源运营商，中石化拥有国际能源巨头没有的资源、能力与机遇，中石化是全球稀缺的，合理市盈率区间应为13－15 倍，股价应在10 元/股以上。

　　业绩预测和估值指标

　　(百万元) 2004 2005 2006E 2007E 2008E

　　主营业务收入 597,199 799,115 932,901 989,614 1,106,427

　　净利润 32,275 39,558 45,602 63,198 70,470

　　每股收益(元) 0.37 0.46 0.53 0.73 0.81

　　市盈率(X) 13.38 10.92 9.47 6.83 6.13

　　每股净资产(元) 2.23 2.58 2.93 3.40 3.94

　　市净率(X) 2.24 1.93 1.70 1.46 1.26

　　EV/EBITDA(X) 5.81 5.76 5.05 3.87 3.40

　　ROE(%) 14.40% 15.64% 16.08% 19.40% 18.91%

　　股息收益率(%) 2.41% 2.61% 3.75% 5.18% 5.77%