万科权证：赢家笑翻天 输家哭无泪

继上周宝钢权证退出舞台之后，8月28日万科权证也退出舞台。由于在很早的时候，万科权证的理论价值就已经为零了。而这个事实上毫无价值的电子符号，居然仍然在证券市场上纵横百日，所以人们不妨这样设想一下：在万科权证上，究竟有没有赢家？如果有的话，那又是谁？

　　毫无疑问，万科的原非流通股是权证的最大赢家。虽然，它们只是权证的发行者，但是由于权证的出现。使之得以用权证为形式，向流通股东支付了对价，完成了从非流通股东向流通股东的身份转变。

　　万科原来是个流通股比例比较高的上市公司，在股改过程中，大股东要达到平均送股水平，的确有困难。它们的选择是按10：8的比例，向流通股东派发认沽权证，而行权价则定在3.73元。由于万科的经营比较好，市场对其的认同度也很高，因此即便在去年股改尚不被很多投资者认同，股指屡创新低的时候，其股价也没有跌破过3元。在投资者心目中，该股的价值至少应该在5元以上。所以，在万科的股改方案推出以后，很多有识之士就尖锐地指出：这是一个零对价方案。

　　可是，由于权证在当时的市场上炙手可热，即便本身没有什么价值，也照样能够在市场上获得大量的买盘，因此很多人也就冲着这点，接受了万科的以权证代替对价的股改方案。事实上，现在万科股价已经接近7元，根本就不可能来行权。于是，万科的原非流通股东就以事实上的零对价，获得了股票上市的权利。当年以面值买入的股票，几经分配之后，现在还有近7元的价格，它们当然是大赢家了。

　　万科的第二个赢家是原流通股东。虽然它们没有能够从流通股东那里得到送股之类的好处，但是每10股获得的8份权证，在当时的市场上还是相当值钱的。万科权证上市当天的最高价是1.040元，8份权证也相当于当时两股股票的价值了。

　　虽然，这些新增的价值，实际上并不来自于非流通股东，而是来自于市场。但是，对于权证持有人来说，这些并无所谓，只要能够在市场上获利，就是好东西。应该说，万科的流通股东在股改中也是有收获的，特别是股改以后股价的上涨，让他们享受到了企业高增长的好处。当然，权证作为市场的礼物，也顺理成章地予以笑纳，他们也应该算赢家。

　　第三个赢家是万科权证上市后，在1月下旬买入，又在5月中旬卖出的权证参与者。在这阶段，万科权证从0.70元左右下跌到0.36元，再反弹到0.70元。这个波段把握好了，应该也还是有点收益的。当然，在这期间如果节奏没有掌握好，同样会输钱。不过，在其它的时候，万科权证虽然也有过一些短线机会，可由于整个价格趋势是向下的，如果没有把握好，那么差不多就是光赔不赚的。

　　最近一个阶段，万科权证一路下行，虽然盘面显示也有一些资金在其中折腾，但基本上屡战屡败。事实上，万科权证大体就是从1元多下跌到0.36元，然后反弹到0.70元，再继续下跌到最后的0.001元。这个过程很残酷，如果还有谁能够在这中间赚到差价，应该说是高手了。只是，和万科的非流通股东和流通股东相比，他们赢得并不多，相反是承受了极大的风险。

　　在这些赢家的背后，是千千万万万科权证的输家。万科权证从22.25亿市值跌倒现在一分不值，这个损失就是他们承担的。当然，盲目入市，过度投机，是导致其赔钱的原因，不能怪别人。但是，从市场设计与组织的角度来说，难道就没有一点可以反思的地方吗？有人问：人为地拿一个显然不值钱的东西来让大家炒作，这和赌博到底又有多少区别呢？问题虽然尖锐，但不是没有一点道理。