别了，宝钢权证

8月23日是宝钢权证的最后一个交易日。不出所料，它以价格跳水的形式作了最后的谢幕演出。

　　当初，宝钢权证上市时，其市值曾经达到4.89亿元（以交易首日的收盘价计）。而现在在结束交易时，市值仅0.12亿元，几乎缩水98％。4.77亿元资产（如果加上交易成本就更大）就这样烟飞云灭，这确实让人感到扼腕可惜。而透过这样一出资本游戏，对于广大投资者来说，应该留下了很多深刻的教训。

　　宝钢权证是作为股改的产物登场的，客观上G宝钢的大股东把它当作了对价的一部分。从股改的原则出发，股改对价应该由非流通股东来支付，以派发权证作为对价，本身是值得商榷的。但是，这种具有创新色彩的形式，在当时吸引了众多的投资者，以致市场上掀起了一股权证炒作之风。

　　于是，当宝钢权证一上市，它就在市场上形成了几亿元的市值——而这部分市值，的确可以看作是G宝钢流通股东所获得的一部分对价。随着宝钢权证炒作的升温，价格一度达到2.38元，此时的市值超过了9.22亿元。按照G宝钢4.32元的净资产来计算，相当于2.13亿股股票。市场就这样为G宝钢的大股东，支付了巨额的股改对价。

　　但是，这些毕竟只是纸上财富，由于G宝钢的股价在权证上市以后不久就跌破了权证行权价，并且持续到现在。这样一来，随着时间的推移，在其时间价值慢慢消磨以后，权证的实际价值也在逐渐趋向于0。

　　换言之，如果持有宝钢权证而没有及时脱手的话，那么到宝钢权证行权时，权证几乎就变成了废纸一张。如果在一年前，这样的一张废纸，显然是不可能成为股改对价替代品的，但是经过在市场这么一转手，居然一度膨胀出为10亿元的资产，形成了一个非常美丽的泡沫，从而为G宝钢的大股东顺利完成股改，出了很大的一把力。而现在，事过境迁，没有人会对宝钢权证价值的消亡负责，因为这是市场行为。的确，无论是股价炒高还是下跌，这些都是在市场上完成的。

　　那么，市场上那些宝钢权证的炒家为什么会这样愚蠢呢？明知这将是一张废纸，却还是会前赴后继地进行炒作呢？显然，这里存在大量不合理的行为，以至于有媒体在宝钢权证炒得十分疯狂时，大声疾呼要停止其交易。

　　回头来看，这里的问题在于，这样一个投机品种，在市场上却获得了各种交易上的便利，譬如很大的涨跌幅范围，以及T+0回转交易等等。这些在正常的股票交易中无从得到的倾斜，使得大量短线资金云集在权证之上，以击鼓传花的心态进行投机操作。大家都认为这是在博傻。只是期望有人比自己更傻。当然，这种操作，从根本上讲是不可能成功的。当宝钢权证最后以0.031元结束它的使命时，人们看到的是一场投机的真正失败，当然同时也是大量财富的毁灭。

　　现在人们已经告别了宝钢权证，接下去还要告别万科权证。这将又是一个投机失败的典型案例。作为市场中人，从宝钢等权证的走势中，应该能够吸取很多教训。

　　也许，只有经过这样的惨痛教训，大家才会真正认识到，以权证为股改对价，在很大程度上恐怕是靠不住的。还有，当一种产品被允许出现较大的投机时，往往正是这些产品的泡沫在滋长，这是异常危险的。

　　还有，权证的风险不同于股票，它本身是“速朽”的，无法以时间来换空间。无视这方面的风险，到最后很可能是血本无归。如果投资者对这些有了深刻的认识，那么这次宝钢权证的谢幕，还可以说是有点意义的——它对权证投机者敲响了警钟。