交银施罗德：以进攻型思路进行配置

交银施罗德在其日前发布的2006年下半年投资策略报告指出，在6月以后的调整中，需要进行短期防御性配置。但是，由于中期看多，基本的配置思路仍应该是进攻型的。

　　报告认为，由于全球资产价格的不断上升和通胀压力的持续上升，导致全球或将进入加息周期。在这种经济背景下，中国不可避免会受到全球经济影响。但考虑到中国经济的特质，经济的下滑不会是急速地、破坏式的，中国经济将平稳回落。

　　交银施罗德在报告中提出的行业配置策略称，本次配置显然是为了未来6-12个月而布局的，所以对市场的判断应首先考虑下半年及明年上半年行情的看法。在6月以后的调整中，需要进行短期防御性配置。但是，由于中期看多，基本的配置思路仍应该是进攻型的。同时由于景气行业股票的大幅度上升，根据行业景气来判断投资机会的作用在降低，投资者需要从复苏和景气两个维度来寻找行业超配机会。此外，还需要关注机构投资者的价值取向，这样能够更加清晰地观察到市场投资热点的变更。

　　报告认为，未来市场投资主要将在以下几个重要的影响因素下展开的。首先是重估的延伸，初级阶段是实物资产重估，以土地和中心城市房产为核心；延伸阶段是柔性资产重估，以成长性、竞争力和治理改善为核心。其次是核心公司的重新定位，市场持续走好不可能根植于概念和炒作之上，上市公司的可持续发展竞争力最值得关注，稳定的增长将是重估行情演绎之后机构最为看重的要素。而具有可持续竞争力在很大程度上就体现在各个行业中的龙头企业，有些企业不一定非要是大企业，也可能是中小行业中的龙头。

　　报告还提醒说，在决定行业配置时需要更多超越行业景气数据，在自上而下的框定后，立足于做自下而上的草根研究，当一个公司发生转折时，需要动态地看待它的价值。

　　同时，也要清楚地意识到，超级大公司的供给在6-12个月内还是充分的，因此，恐怕很难看到市值前30位的品种可以跑赢大市。优先考虑的是能够持续成长的具有中坚企业特质的公司。这些公司的标准可以参考以下几条：合理的战略目标和产业布局，积极进取的管理层，完善的治理结构，持续领先、难以模仿的核心竞争力，可复制的盈利模式和广阔的市场空间。