宝钢权证高调谢幕？

周一最高涨幅28.65%,换手率创出2006年新高

　　8月14日,宝钢权证大涨21.63%,盘中最高涨幅更是达到28.65%,列沪深权证市场涨幅之首。换手率也创出了该权证2006年以来的新高,达到441.28%,再度成为权证市场资金博弈的焦点品种。受宝钢权证的影响,昨日大部分权证品种上涨明显。

　　行权对宝钢集团有利

　　仔细跟踪盘面可以发现,宝钢权证全天大单成交比例较大,充分地反映出权证并非散户的游戏这一特点(据上海证券交易所统计,资金在50万元以上、数量仅占2%左右的大户占据了权证市场交易金额的60%以上)。通过对分笔成交数据分析,宝钢权证全天成交量为17.11亿股,共成交48415笔,平均单笔成交达到353.4手。

　　宝钢权证为仅剩7个交易日的轻度价外权证,其理论价值仅为0.028元,但是收盘价却高达0.433元,为何能得到资金的青睐？我们分析主要原因在于宝钢正股在行权价格附近,投资者预期宝钢权证可能具有行权价值。因为促使投资者行权对于宝钢集团来说是有利可图的：2005年10月至2006年1月,宝钢集团公告共动用20亿元资金增持4.92亿股宝钢正股,当时的成本经过复权以后目前仅为3.6元左右,如果能够以4.2元的权证行权价格卖出,能获得超过15%的收益；此外,宝钢总股本为175亿股,流通股仅占全部股本的27%,通过行权减持3.877亿股对于宝钢集团控股权不会有任何影响。

　　买权证不如买正股

　　同时,即将到期的价平权证的杠杆效应非常突出,也是投机资金青睐的主要原因。宝钢权证最新杠杆倍数为9.42倍。不过,从宝钢权证和G宝钢的投资替代性角度来看,我们认为G宝钢要优于宝钢权证。以8月14日的收盘价格计算,宝钢股票需要涨到4.7元以上,权证的收益率才会大于宝钢股票的收益率,此时高杠杆的正面效应才会显现。也就是说宝钢正股必须在剩下的7个交易日中,涨幅超过15%,投资者才能基本保证不会亏损,然后才能获得杠杆效应带来的收益。

　　况且随着最后几个交易日的到来,宝钢权证的流动性可能会出现巨大的波动,不排除在最后一个交易日出现没有买单的可能,而G宝钢流动性的稳定性要远远优于宝钢权证。

　　另外,我们预计通过权证行权的投资者不会是长期投资者,而仅仅是套利的投机者(因为从7月15日至今,宝钢正股的价格一直低于4.2元,任何一个理性的长期投资者都可以随时买进持有,而不应当以更高的价格通过权证持有正股。)因此,可以预见行权后的套利盘将大量涌出。而最近1个月以来,宝钢正股的成交极其低迷,每天的成交量不到2000万股,3.877亿权证行权带来的流通股将对正股的走势产生比较大的负面影响。即使宝钢正股在8月30日涨到4.7元以上,行权以后获得的实际收益率很有可能低于理论收益率。可见,就短期而言,买入正股等待资金将其推到4.2元以上应是较好的投资手法。

　　而就权证市场整体看,目前全市场平均隐含波动率仍然高达79.3%,其中认购品种平均隐含波动率为111.4%,认沽品种平均隐含波动率为60.4%,价值回归依旧是市场主旋律。