光大证券研究所：Ｇ中企（600675）维持“优势-1”评级

中期每股收益0.389 元

　　中华企业昨天发布中期报告：上半年，公司实现主营收入5.05 亿元，同比下降44%，但净利润却增长37%至2.72 亿元，每股收益为0.389 元。收入下降的原因在于上半年没有重点项目竣工，而销售情况良好的位于古北的两个住宅项目要到下半年乃至明年才参与结算。净利润的大幅增长的原因在于公司南汇滩涂用地被政府收回后获得了1.6 亿多元的巨额补偿收益（记入营业外收入）。

　　楼盘销售势头良好，可结算资源翻倍

　　上半年，中华企业的项目销售势头良好。古北国际广场和古北国际花园由于性价比突出，在低迷的市道中仍旧取得了亮丽的记录：两个项目共回收现金流近十亿元，累计销售率分别到达94%和86%，并同时列入上海楼市4 月份销售前十名。此外，公司在苏州的第五元素项目在面临诸多一线开发商纷纷推盘的竞争压力之下，凭借自身产品的品质也获得了较好的业绩，在苏州市第二季度的楼盘销售排行榜中位居首位。

　　综合而言，公司上半年的预销售面积约20.44 万平米，现金流入15.4 亿元。由于结算收入远小于预售业绩，因此到六月底，公司帐面的预售帐款达到22.15 亿元，与去年底相比将近翻了一倍。

　　调整资产组合，积极寻找新项目

　　除了加快楼盘销售之外，公司还通过转让项目、存量资产变现和清理下属子公司等方式，调整公司的资产组合，以优化资产质量，提高资本使用效率。上半年，公司转让了投资金额大、回收周期长和经营风险大的重庆项目，并获得9000 多万的收益；由于土地政策的变化，公司还收回了朱家角投资开发公司的投资款并获得1300 万的收益；公司转让了中企建筑装饰工程公司48.4%股权，实现收益851 万元。

　　与此同时，公司正在积极寻找新的投资机会。除了华泾的配套商品房项目和苏州的零星地块以外，公司正在上海、成都等地寻找优质的住宅项目。此外，公司昨天还发布了公告，与其他10 多家更具特长的实力股东组成联合体，共同投资于海南三亚海棠湾以旅游为特色的新市镇的土地开发项目。

　　上海港国际客运中心项目成关注焦点

　　近期，公司下属子公司上海房地产经营集团公司参与投资的上海港国际客运中心项目成为了市场关注的焦点。该项目是继财富广场之后，又一个在黄浦江两岸开发过程中具有重要意义的标志性项目。该项目是由上海港务局、上海房地产经营集团公司和中化集团共同投资的。在去年增持股份之后，上海房地产经营集团先拥有项目40.19%的权益(中企实际分享到36.17%的权益)。

　　上海港国际客运中心项目位于黄浦江北外滩，与东方明珠电视塔隔江相望。项目总建筑面积约40 万平米，其中地上建面约16 万平米。项目分为东、西两大区域，西区建成后将是可容纳3 艘豪华游轮停靠、年运输旅客超过100 万人次的大型国际客运码头，包含通关、商检、换乘等一系列配套功能。

　　目标价为7.50 元，“优势-1”

　　我们将公司的目标价调高至7.50 元，相当于在重估净资产的基础上折让约10%。当然，如果市场由于憧憬大股东未来对公司会有更大力度的扶持，股价可能会突破我们设定的目标价。当前股价还有15%的上升潜力，维持“优势-1”。