“末日轮”气数将尽，风险不得不防

宝钢JTB1、万科HRP1本月即将完成各自的绝唱。

　　作为首批到期的权证，也有投资者冀望这一谢幕演出能有最后的高潮。宝钢和万科日前已分别公告，两只权证的实际价值几乎为零，两只权证的价格也已逐步滑落至昨日收盘的0.356元和0.064元，不过其交投却依然活跃，昨日的换手率分别高达240.01％和124.62％。

　　临近到期的权证在香港俗称“末日轮”，内地市场的“末日轮”究竟气数如何，此前尚无经验，或许香港市场的情况可资借鉴。

　　“末日轮较一般权证有着更大的风险。” 法兴证券衍生工具部高级副总裁李锦说，这主要是因为时间价值随着到期日的临近而快速消散，同时末日轮也只有少部分能真正行权。目前，香港市场发行的权证数量约1300余只，在成交方面居于全球首位。从到期的情况来看，约有55％的权证到期均为价外，这意味着投资者买入的权证多数最终会一文不值。

　　对于一些极度价外的“末日轮”，香港市场投资者实际上已较少参与。此类权证在表现上也不太活跃，由于极度价外的权证在到期日变为价内的机会甚微，其价格对正股价格的变动也没有那么敏感，一般不紧随正股的价格变动而有太大波幅。

　　对于浅度价外或者价内的权证，部分香港投资者则有一定兴趣，这主要是因为这类权证的价格低而杠杆比率高，稍有涨落便可带来较高的收益率，正合高风险偏好投资者的需求。不过，高收益总是伴随着高风险。以今年3月底到期的汇丰控股认购权证为例，2月底汇丰控股股价突然拉升，有关的认购权证成交也迅速转强，供求因素加上正股急升，其隐含波幅也升至20％，前期介入的投资者乐不可支，不过随后跟进的投资者却很不幸，汇控在连升4日之后转成窄幅震荡，随着时间价值不断消耗，投资者便争相沽货，跟风者损失惨重。分析人士指出，轻微价外或价内的末日轮特别容易受到市场情绪影响，隐含波幅有可能大起大落，而一旦需求逆转，权证价格便会大幅起落，投资者对此尤需谨慎。

　　从价内权证来看，香港市场的“末日轮”并未表现出较以往更剧烈的波动，而主要与正股表现密切相关。业界人士分析，这主要是因为香港发行权证的标的资产一般较大，市场操纵标的资产价格的可能性较小，上周到期的部分建行权证表现平稳即是例证。

　　从内地市场来看，目前即将到期的两只权证虽然价格已跌至低谷，万科HRP1也已成“仙轮”，但成交量依然高企，与香港市场显示出较大的差别，似乎内地投资者对于“末日轮”的热情更高。有专家提醒投资者，参与末日轮投资，需要充分考虑到其中的风险，同时也要考虑到自己的承受能力；而交投活跃的权证也并非就可取，需要识别其交投来自何方，更重要的是根据权证的条款和价值作出投资判断。