银河证券研究所：轻纺城（600790）维持“买入”评级

投资要点：
　　
　　● 今日轻纺城（600790）公告称，由于有重大事项正在商议中，决定取消股权分置改革动议，公司股票将继续停牌，直至重大事项公告刊登日起复牌。上海证券报称光大证券目前正在与轻纺城商谈借壳事宜，具体方案尚无定论。这一说法也得到了轻纺城相关人士的证实。另外据知情人士透露，光大证券最初曾经考虑借壳宁波富达，因其是光大托管的天一证券的重仓股，最终因种种原因放弃了这一想法。
　　
　　● 我们认为，这个结果是双方都乐意接受的应时之选。如果成行，那么轻纺城（600790）基本面将发生根本性改变。我们对此事件的分析如下：
　　
　　光大证券借壳轻纺城，是光大证券和精功集团的适时选择。对于光大证券来说，在年初就明确了2006 年是实施三年发展战略的开局之年，而上市工作是各项战略措施的主线，集团董事长王明权5 月份曾在香港公开表示，将适时推动光大证券公开上市；对于精功集团来说，由于介入轻纺城（600790）的成本不算低，同时持股比例非常低，因此支付股改的能力有限，其既要坚决确保控股地位又要促使股改方案通过的意图，实现难度较大，因此如果光大证券借壳，精功集团将理性选择。另外，这也有利于上市公司股改通过。
　　
　　如果光大证券借壳成功，那么轻纺城（600790）基本面将发生根本性改变。我们认为，光大证券的风格应该是把轻纺城（600790）现有业务置换出去，把其证券业务装入上市公司。根据光大证券2006 年上半年财务报表显示，公司营业收入6.1 亿元，净利润2.1 亿元。因此，即便下半年不盈利，同时假设2006 年第四季度借壳成功，上市公司每股收益也达到0.14 元，PE 为42倍，我们认为明年光大证券净利润水平不会低于今年，因此2007 年EPS 至少为0.56 元，PE 仅为10 倍左右。
　　
　　● 我们认为，如果轻纺城（600790）重大事项公告刊登，光大证券借壳事宜敲定，那么鉴于公司较低的动态市盈率水平，我们给予“买入”评级。