四大因素扰乱股指上升步伐

昨日股指呈现典型的整理形态，对前日股指最终收阳做出重要贡献的指标股，并没有延续其当日尾盘突然拉升的涨升格局，股指也因此再度陷入盘势，且沪指全天收出带量阴Ｋ线，显示股指在连续５个交易日未能突破前期高点后，面临的技术层面压力也与日俱增。

　　资产面临重新配置

　　根据最新修改的关于上证１８０、上证５０指数有关补充规则的公告，中行上市十个交易日后即计入成分指数，这样，对于目前为数不少的指数型基金而言，其资产配置的结构性调整在所难免。我们注意到，基金重仓持有的配置型资产如中国石化、宝钢股份、联通以及银行类股票都同时出现了调整态势，在一定程度上可以说是中行上市挤出效应的一种市场体现。虽然这种资产配置效应不至于影响到股指运行的主要趋势，但其短期内还是会对股指形成一定程度的负面影响。

　　中行涨升空间有限

　　中行上市虽然刻意保持低调，但即使按目前的价位算，在同类Ａ股股票中，其估值水平仍然相对较高。此前，人们普遍认为，中行较高的估值水平，有利于拉升国内银行股的市场重心，从而对整个板块以及整个市场起到积极的影响。但反过来看，中行所处的是Ａ股的市场环境，在招商银行等优质银行定位普遍比其低一头的情况下，它的市场定位向行业平均水平靠拢也就在所难免。更何况，中行除了其巨大的股本规模外，其他优势并不突出。由此可见，中行虽然整体上下跌空间已经有限，但其大幅上扬在短期内恐怕也难以实现，更多的表现将是低位振荡为主。因此，寄望中行来拉升股指将会是十分有限的。

　　加息预期制约股指表现

　　上周三，央行上调存款准备金率０．５个百分点，意在控制固定资产投资规模和过分充足的货币流动性，但由于上调幅度有限，市场显然对其效果抱有怀疑。在周边国家普遍完成一轮加息之后，同样面临通货膨胀忧虑的中国明显偏低的利率水平，使得市场对央行再度出手进行宏观调控充满预期，而在准备金率刚刚变化的背景下，加息预期由此进一步抬头。中行平稳上市后状态低迷，以及其他银行股表现相对疲软，在一定程度上体现了市场的加息预期。此外，本月中旬，将公布有关季度经济数据，也在一定程度上导致机构采取相对谨慎的观望策略。

　　板块轮动过快

　　不可否认，在股指振荡的同时，市场热点表现还是非常精彩的。昨日地产股、增发概念股、有色金属、以及旅游、稀有资源型等股票均有不俗表现，板块的快速轮动，一方面固然表现出短线资金的做多热情依然高涨，另一方面也消耗了大量的短线做多动能，其对股指的推动力正在逐步减弱，在某种程度上反映了市场尚未找到一个有效的突破口。

　　综合而言，我们认为虽然中行本身下跌空间有限，但其所带来的资产配置型影响尚未完全消除，由于其定位相对较高，短期内对大盘的影响将保持中性。而日益抬头的加息预期以及高位平台的技术形态，则成为股指裹足不前的一个主要因素，预计股指短期内以振荡为主，不排除下探回补１７０２．６６和１７０３．５８点的缺口。