何利用权证实现更高收益

●投资者可在股改权证上市最初5个交易日卖出

　　●即将到期的权证都会价值回归，但要注意炒作

　　末日轮现象

　　●目前的权证结算方式是证券结算型，权证行权获

　　益需要先付出购股成本

　　●目前大部分的权证高估，以卖出策略为主

　　●目前认沽权证风险较大，应以关注认购权证为主

　　●要挑出最牛的权证就要挑选出最牛的股票

　　●看好万华、五粮液、鞍钢三大认购权证

　　●主持人：上海证券报 张勇军

　　●访谈嘉宾

　　黄文卿———复旦大学金融学硕士，国泰君安证券衍生产品部高级研究员，从事结构化产品开发和衍生产品的研究工作。

　　杨海成———海通证券研究所金融工程部衍生产品高级分析师，数理统计专业博士。

　　主持人：今天上海证券报&中国证券网“上证第一演播室·理财总动员”节目，请两位权证专家与投资者共同探讨权证投资话题。

　　股改权证如何处理

　　主持人：能否通俗易懂地解释一下权证？

　　杨海成：权证是一种金融衍生品，是一种权益，投资者有权在行权期间按照执行价格购买或者出售所对应的正股。

　　黄文卿：就如手机一样，接听电话是基本功能，此外还有其他多种功能。一般投资者可以简单地把权证看作杠杆炒股工具，而实际上，权证还有套期保值、风险管理、资产配置等多种功能。

　　主持人：今年股民学校信箱的提问中，问得最多的是，股改得到的权证该如何处理？

　　黄文卿：权证是不是该抛，投资者可以参考理论价值。保荐机构给出的开盘参考价，一般就是该权证上市之初的理论价值。如果市场价格明显高出理论价格，建议卖出权证。一般来说，投资者可在权证上市最初的5个交易日选择合适的价格卖出，这样既可以避免权证泡沫破灭的风险，又可以分享股改权证所带来的收益。

　　到期权证如何应对

　　主持人：最近有好几个权证马上要到期了，投资者应该如何应对？

　　杨海成：即将到期的权证都会价值回归，但要注意，在海外市场，往往会有炒作末日轮的现象，即将到期的权证，特别是价外权证，其绝对价格很低的时候，大量资金会来炒作，这样炒作的风险很大，参与资金很可能血本无归，建议投资者谨慎对待。如果现在还持有的话，应以卖出为主。

　　主持人：投资者如何计算权证到期的价值？

　　黄文卿：到期时的权证值多少钱，是很容易计算的。例如，万科认沽权证的行权价格是3.73元，如果到期时万科跌到3元钱，那么权证就值0.73元。现在的宝钢权证卖出去是9毛钱，如果不卖的话持有到期，要拿回9毛钱，那么宝钢就要涨到5.1元。如果投资者觉得两个月的时间，宝钢不能涨到5.1元，那么他就应该现在把权证卖掉。

　　杨海成：在行权时，投资者要注意，目前的权证结算方式都是证券结算型的，若到期日宝钢权证是4.25元，并不是说投资者可以简单地获得5分钱，而是投资者需要再拿出4.2去买宝钢的股票，然后再在这个市场上卖出。所以还需要额外的资金投入来实现这5分钱的收益。

　　多关注认购权证

　　主持人：近期权证该如何操作？

　　黄文卿：权证的操作策略还是要具体情况具体分析。在目前情况来看，大部分的权证价格还是比较高的，权证还是以卖出的策略为主。

　　杨海成：目前的权证市场还是处于高估的状态。个人认为风险主要体现在认沽权证上。尽管从隐含波动率等技术指标上来看，认购权证的高估程度还要更大一些，但目前认沽权证的内在价值多为0，且部分大比例发行的认沽权 证，到期日行权的话，巨大的行权压力会拉高股价，进而降低权证的价格，而认购权证很多都具有较高的内在价值，因此从将来可能受到的损失来看，认沽权证的风险较大。因此，建议投资者以关注认购权证为主。

　　读者：“权证＋正股”如何实现套利？

　　杨海成：因为目前在市场上不允许卖空，这种权证套利方式只有认沽权证加正股的形式，认购权证做不了。比如认沽权证价格低估的时候，可以买入正股和认沽权证做组合，在三四月份的时候市场有这么一个机会，就是华菱权证和沪场权证。权证加正股，投入资金总和少于权证的行权价，这就可以保证到期的时候，即使股票下跌，也能获得一个保底收益，现在这两个机会已经没有了。

　　看好三个权证

　　读者：嘉宾看好哪些权证？

　　杨海成：未来的权证市场在几个月之内，还是震荡下行的趋势，不乏部分有一些大幅度的反弹。还要注意末日轮的炒作，比如万科，跌到1分钱后，若反弹到2分钱，则是百分之百的涨幅，肯定会吸引一批高风险资金。还要提醒投资者注意行权比例，比如茅台权证行权比例是4：1，万华是1：1.41，如果投资者没有注意行权比例，则会误导自己的投资行为。个人建议关注万华认购权证和五粮认购权证，当然，前提是投资者对正股有信心。除了关注权证，权证概念股也可以关注，如华菱管线就不错，由于行权压力的原因，到期日很可能股价能站在行权价上。

　　黄文卿：要挑出最牛的权证就要挑选出最牛的股票，对于目前权证，我个人建议，对于绝大多数的权证还是应及早卖出。对于想长期持有权证的投资者，应该买那些溢价率低的权证。所谓溢价率，就是正股要涨（跌）多少，你买的认购（沽）权证才能保本。溢价率=（权证价格＋行权价格－正股价格）÷正股价格。目前，万华认购权证、五粮液认购权证的溢价率都在10%以内，如果投资者看好相关正股的话，可以考虑购买。

　　主持人：假如允许你买权证，你会参与哪些权证？

　　黄文卿：目前能给我选择的权证品种不超过三个，我会考虑万华认购、五粮液认购、鞍钢认购等，上述权证相对具有些投资价值。