平安证券：权证市场加速价值回归

昨日权证市场除部分认购证因为正股上涨而红盘报收外，其余绝大多数权证继续下跌，其中包钢JTP1更是大跌15%。随着宝钢JTB1和万科HRP1到期日的临近，新一轮的价值回归将不可避免，并有逐渐加速的趋势。目前万科HRP1仍处于深度价外，宝钢JTB1虽然处于价平状态，但溢价率水平却达到了26%。对于这两只存续期内仅剩下不到50个交易日的权证产品，未来两个月内将成为引领权证市场价值回归的主力，建议投资者回避。

　　随着近期酒类股票的走强，G五粮液在两天内上涨6%，而五粮YGC1则大涨15%，充分体现了权证的杠杆特性。尽管目前五粮YGC1的隐含波动率达到112%，但由于走势和正股关联性极强，仍然具有一定的投资价值，看好G五粮液正股未来走势的投资者可以则机适当参与。另一只备受关注的权证邯钢JTB1，目前价格已经跌至近2元，从上交所公开信息来看，宝钢集团旗下两家子公司仍然持有超过5%的邯钢权证，收购的故事还远远没有结束。在G邯钢和邯钢权证回补前期缺口后，未来仍值得积极关注。

　　对于认沽证来说，目前市场上仍然没有值得投资的产品。隐含波动率最高的万科HRP1注定仍会持续价值回归，即使期间有较大幅度的反弹，也无法改变期末价格回归到其理论价值。隐含波动率最低的认沽证为沪场JTP1，其隐含波动率仅为33.3%，处于较为合理的位置。然而由于市场普遍预期G沪机场未来股价将高于该权证的行权价格，故沪场JTP1价格虽没有被高估，但未来走势难有较大起色。目前华菱JTP1的溢价率仅为4.5%，甚至还低于美式权证机场JTP1，机构投资者可通过同时买入正股和权证组合的方式构造保本组合，如果该权证溢价率继续下跌，构造这样的组合还可能带来无风险套利的机会。

　　在新一轮价值回归中，投资者要注意通过控制仓位和及时止损的方式规避风险，尤其是宝钢JTB1和万科HRP1这样临近到期日的产品，更是回避为妙。