三招掘金权证市场

从第一只权证上市以来还不到一年时间，权证交易额是不断创下新高。一个个暴富神话的诞生也让权证一时炙手可热。赚钱又能归避风险，对许多跃跃一试的投资者来说自然是一个理想答案。

　　回顾权证市场近一年的运作可以发现，投资者的盈利模式大致可归为三类。不同风险偏好的投资者以适合自己的模式在这里寻求财富的源泉。

　　看好正股就盯住认购权证

　　由正股上涨而撬动认购权证大涨，这是认购权证最常见的运作模式。相对而言，也是风险容易控制的权证获利途径。以五粮YGC1为例，该权证4月3日上市，当日收盘价为1.502元，但在25个交易日后的5月16日，其价位已经飙升至10.54元，累计涨幅达到600%。尽管涨幅巨大，但由于正股同期也上涨了110%，使得权证的溢价率反而由18.6%下降至17.3%。五粮液这一案例鲜明地阐释了权证的杠杆效应所带来的暴发性获利机会。与此类似，首创JTB1自上市次日至5月17日累计上涨315%，但由于正股同期上涨25%，其溢价率由22.3%提高至53.9%，升幅只有142%；包钢JTB1自5月8日至5月22日上涨了216.2%，而正股同期上涨了42.1%，溢价率由32%微升至33.4%。

　　一般来说，看好一家公司的长远表现，买股票不如买认购权证。当然，判断认购权证价值如何，还得考虑其估值水平即溢价率的高低。截至上周五，10只认购权证的平均溢价率为33.6%，其中包钢JTB1和首创JTB1的溢价率均高于45%，相对较高；而万华HXB1、鞍钢JTC1的溢价率分别为13.4%和26.3%，值得看好正股的投资者考虑。

　　认沽权证 纯粹的炒作游戏

　　目前上市的认购权证有10只，而认沽权证则多达15只。由此可见，送出权证的公司大多看好其未来前景，因此倾向于发行到期时很可能成废纸一张的认沽权证。

　　不过，恰恰就是这些持有风险较大的认沽权证，成为一些游资炒作的道具。在这种非理性炒作之下，权证失去了基本面因素的考究，而沦落为一个炒作符号而已。例如武钢JTP1，上市后连续三个涨停收在1.86元，而目前价格为0.83元，仅剩余零头，其溢价率也相应地从56.4%回归至23.8%。武钢权证上市较早，资源稀缺的特征导致了它们上市初期的恶炒。

　　而在5月以来的行情中，则出现了另一种类型的炒作———资金推动型。进入5月后，各路资金源源不断地流入市场，认沽权证在此轮炒作浪潮中也未能独善其身，在5月8日到19日，12只认沽权证（不包括近日上涨的3只）平均上涨60%，其中五粮YGP1以144.8%的涨幅名列第一。对多数认沽权证来说，基本没有主流机构的关注，从而成为短线游资翻云覆雨的炒作对象。在这个纯粹炒作的游戏中，若非短线高手恐怕很难全身而退。

　　正股＋认沽权证无风险套利

　　认沽权证具有锁定正股下跌风险的功能，因此当认沽权证明显低估的时候，正股＋认沽权证无风险套利的机会就显现出来。沪场JTP1、华菱JTP1均因此而一度成为市场关注的热点。

　　由于投资者看好G华菱、G沪机场的后市表现，因此其认沽权证上市后价格一路走低。在其上市首日，华菱权证与其正股价格之和为5.285元，而在3月24日，这一数值就跌破了4.9元的行权价，达到4.882元，到4月28日达到4.625元低点。这就意味着，如果不考虑交易费用、分红派息等因素，以4.625元同时购入正股与权证，大约一年后可以获得5.95%的收益。由于A股市场出现少有火爆行情，以致于这虽无风险但收益有限的套利机会被大多数投资者忽视了。

　　不过，综合交易所公布的成交席位、基金定期报表等信息来看，仍有部分基金、券商参与了套利炒作。而据笔者统计，华菱、沪机场套利组合的价值自低点以来的最大涨幅分别达到23%和19%，可见，即使是短线操作而言，基金等机构也获得了可观的收益。