招行权证加速权证分化 认沽向左走认购向右走

招商银行22.4亿份认沽权证——招行CMP1（580997）于上海证券交易所上市首日成交金额62.55亿元，创单只权证品种单日成交最高纪录，但当日涨幅仅32.34%，成为自有权证后，首只上市首日没有涨停的权证品种，终结了权证上市后爆炒涨停的历史。　　

　　“招行CMP1此番未涨停，意味着会拉大认沽权证和认购权证的分化。” 一家机构金融工程部人士说，“对于招行认沽权证来说，目前正股价格已经远高于行权价，权证的内在价值已经为负数，而且其规模巨大，一旦过度投机，券商可以立即创设，所以招行权证的后市没有太多的想象空间。从长期看，招商银行正股的价格，应该还有较大上涨空间，因此它的认沽权证价值越来越低，无论是投资还是投机，招行CMP1将来受关注的程度都会很小，建议抛出。”

　　招行权证是欧式认沽权证，行权价5.65元，存续期18个月，可以被券商创设，是目前份量最多的权证，接近早前已上市的七只权证总量的一半。

　　经过3个多月的调整，虽然权证的高估程度从整体看仍然非常严重，投机炒作仍是权证市场的主旋律，但部分品种的溢价已经下降至50%左右。

　　“对正股未来价格预期的差异是认沽权证和认购权证走势分化的重要原因。前两周涨幅最大、以目前价格买入到期仍可获利的是鞍钢JTC1和宝钢JTB1，而认沽权证万科HRP1到期可能一文不值，招行CMP1也可能步其后尘。”上述金融工程部人士告诉记者。

　　权证板块正在发生变化。

　　联合证券的杨戈认为，股改权证的特殊性使得股改权证在到期前与正股之间缺乏关联，因此其作为衍生产品的基础在权证上市初期不存在。权证作为一种衍生品，应该与标的资产紧密相连。

　　而股改权证作为一个独立的板块，一直以来都是齐涨齐跌，各只权证引申波动率和溢价的高低对权证的涨跌没有实质性的指导意义。

　　因此，如果万科、招商银行后市走强，他们的认沽权证的价值就会大大下降，而招行CMP1如此大份量的上市更会放大这一效应，拉大认沽权证和认购权证的走势分化。