Ｔ股 ＰＫ 权证 疯狂和理性的搏杀

本周市场一波三折，ＳＴ板块连续多日出现在涨幅榜前列，而新上市的招行权证和华菱权证也打破了首日上市必涨停的“金科玉律”，吸引了短期市场关注的目光。

　　ＳＴ：政策提供“绿色利好”上证所近日发布备忘录，为涉及资产重组的公司打开了绿色通道，对ＳＴ板块炒作构成实质性利好，引发本周ＳＴ板块群起上扬。上证所备忘录显示，在股权分置改革信息披露审核中发现的涉及重大资产重组、资本公积金定向转增等方面的问题，为支持交易所推进股改工作，凡中国证监会上市部在审的并购重组事项，如相关公司向交易所提交股权分置改革方案，证监会上市部将根据交易所提供的名单，将在审公司列入审核“绿色通道”。

　　我们认为政策主要针对两类公司：一是目前已进入到重大并购重组事项的上市公司，其股改进程不会因审核而迟缓，因为可以开通“绿色通道”。二是目前尚未进行重组的上市公司，只要寻找到实质资产重组方，那么就可以实施“股改＋重组”的步骤，而且其进程也会因“绿色通道”而提速。也就是说，就目前ＳＴ股等个股来说，如果能够将资产重组与股改进程结合起来，那么，其效率将远远高于往常的重组进度，其行情还将反复活跃。

　　权证：疯狂炒作回归理性与过去的七家权证上市当天即告涨停不同的是，本周两权证上市定位较为理性，且周五纷纷出现大幅下跌，显示出目前权证行情已经回归到合理区间。其中招行ＣＭＰ１本周仅仅开在０．６０１元，较其参考价仅上涨３７．６２％，这也创下了权证上市以来的涨幅新低纪录。而华菱ＪＴＰ１尽管具有１元以上的内在价值及高达两年的时间值，其首日涨停板也被盘中打开，只是当Ｇ华菱午市跳水后，其内在价值得以进一步提升后才重告涨停，上述两权证本周上市的表现，已说明目前权证市场正趋于理性回归，加上创设机制及部分权证临近到期的背景，两市权证加快回归的步伐已是毋庸置疑。

　　尽管权证所对应的正股全面下跌，但已上市的老权证周四也出现了大幅调整，其中既包括认购权证，也包含武钢、钢钒、万科和机场等认沽权证。事实上，只有当权证真正实现理性回归之后，市场对于权证的投资才能变得有章可循，也使得权证真正成为高杠杆的投资品种。

　　操作：实战应区别对待鉴于本周热点板块的轮动态势，我们建议投资者对ＳＴ板块和权证采取区别对待的操作策略。

　　从近期涨幅居前的股票看，ＳＴ或�潱樱怨善痹谡欠�前５０名的股票中多达１０只，从这１０只股票的机构分布情况看，没有一只被基金重仓持有，说明ＳＴ股基本被基金公司排除在其投资范围之外。有６只股票被自然人和非金融机构重仓持有，剩下５只被不同金融机构重仓持有。其中四川川中经担保股份有限公司的两只重仓股�潱樱怨�慈、�潱樱约阎酵�时上榜，显示该机构近期表现相当活跃。此外，山西信托投资有限公司的荣宝集合资金信托、中宝集合资金信托重仓持有的�潱樱跃蘖σ步�入我们的统计视野。尤其引人瞩目的是ＱＦＩＩ美林国际持仓近４２０万股、汇丰银行持仓１４６万股的Ｇ�潱樱跃苹ū局芤裕保矗�３１％的涨幅列第１６位。但是，鉴于ＳＴ板块的年报风险极大，投资者还是以保持观望为宜。

　　对于权证而言，我们应该认识到，下跌市道中认沽权证是目前市场唯一可通过做空获利的品种，因此，只要相关的认购权证市场价格并未偏离其正常值过多，在连续暴跌后都应具备相应的套利空间。除了因为预期相关正股将继续调整而直接购买认沽权证外，认沽权证及正股的组合也将为投资者提供多种投资策略。投资者可在投资股票的同时，购买认沽权证进行风险对冲，可获得低风险的稳定收益。例如，如果投资者认为Ｇ华菱有望上涨，但又希望规避其下跌的风险，则可以按照１�煟钡谋壤�组合股票和认沽权证，从风险收益特征上看，可以视为套期保值的投资组合。

　　因此，我们认为ＳＴ板块的爆炒难以长久，而权证下周在暴跌后可能会迎来更多的套利机会。但是，由于权证的组合操作较为复杂，所以建议投资者谨慎使用。