华安基金：食品业—符合预期、维持配置

食品业—符合预期、维持配置
　　
　　白酒业行业积极关注
　　
　　我们认为品牌、渠道、资源占有、产品适度创新等共同构成食品企业的核心竞争力，企业一旦能在这些方面取得优势，往往能够持续超越同行。现阶段白酒等细分行业的龙头企业均表现出类似的竞争优势和发展态势。重点投资公司：600809 山西汾酒 投资评级：优势－1 T＋3目标价位：10.31元（不考虑10送3左右的对价）
　　
　　乳品行业保持快速增长
　　
　　2005年前三季度乳品行业规模上企业销售收入616亿元，同比增长36.3%。行业的固定资产投资增长维持在较高水平，竞争依然激烈，龙头企业利润率略有下降，但市场份额在持续上升，表明龙头企业采取牺牲短期利润以迅速抢占市场的战略。龙头企业核心竞争力明显占优，行业发展呈现强者恒强态势，龙头企业发展前景看好。前三大企业在液态奶的份额已经达到60%，未来继续降价以抢占市场的趋势可能趋缓。
　　
　　关注：600887 伊利股份 投资评级：关注股价回落
　　
　　葡萄酒也保持快速增长
　　
　　2005年前三季度葡萄酒行业规模上企业销售收入73.7亿元，同比增长44.2%。由于成本上升，毛利率略有下降。虽然，从05年1月1日起，葡萄酒进口关税从43%降低到14%，我国并没有出现国外葡萄酒肆虐的情形，国内葡萄酒龙头企业均保持良好的增长态势。
　　
　　啤酒利润率提升有难度
　　
　　2005 年前三季度啤酒行业规模上企业销售收入571 亿元，同比增长15.4%。由于成本上升和竞争激烈，毛利率从去年同期的27.3%下降到今年的25.7%。由于地方政府保护，预期的行业整合没有能够实现，反而是各地厂商仍然在大肆扩张产能，利润率向下的压力仍将长期存在。
　　
　　投资价值挖掘已经较为充分
　　
　　近两年食品行业指数大幅超越平均水平，龙头公司的表现则更佳，投资价值已经被充分挖掘，许多公司的市盈率已经在20倍以上，即使考虑股改含权，股价也不算便宜。鉴于龙头企业良好的发展前景，我们认为可以维持基本配置。