类权证概念股的套利机会

宝钢权证、武钢权证上市后的火爆走势，强大的财富效应吸引了大量投机资金屯兵其中。尽管其市场价格严重偏离理论价值出现显著高估，但市场非理性炒作气氛浓厚。为抑制权证价格的过度扭曲，上证所推出了武钢权证创设制度，深交所还特意安排了鞍钢新轧、万科、新钢钒三只权证打包上市的对策，但鞍钢新轧、万科、新钢钒三只权证上市后依旧呈现火爆态势，基于权证Ｔ＋０的交易优势和极强的杠杆效应，潜在的巨大的投机性需求相比于相对有限的权证的供给量，权证市场仍将是投机资金关注的焦点所在。

　　新盈利模式权证上市的火爆表现对于股改对价获得权证的投资者而言受益匪浅。有媒体报道ＱＦＩＩ在权证大餐中分享到了超过亿元的奶酪，因此权证作为股改对价的一部分越来越被投资者所重视，同时，基于少对价送股预期或者是自身股本结构所限，上市公司也更倾向于免费向投资者派发权证的对价方式，但根据《上海证券交易所权证管理暂行办法》、《深圳证券交易所权证管理暂行办法》规定，符合权证发行的股票上市公司必须满足三个条件：

　　一、最近２０个交易日流通股份市值不低于３０亿元；二、最近６０个交易日股票交易累计换手率在２５％以上；三、流通股股本不低于３亿股。

　　根据《暂行办法》对沪、深两市还没有进行股改的上市公司进行分析，符合发行权证条件的上市公司仅有：深发展、深能源、中集集团、盐田港、金融街、五粮液、浦发银行、华夏银行、民生银行、天津港、国电电力、四川长虹、中国石化、中国联通等。在ＱＦＩＩ等先期参与股改的投资者大获其利的刺激下，有限的资源必然会成为后知后觉投资者争夺的目标。由于能够推出权证股改对价方案的个股多属基金重仓的蓝筹股，无疑，这也为基金等投资者提供了股改背景下一个新的盈利模式。

　　潜在权证板块的套利机会由于符合发行权证条件的上市公司寥寥无几且都为基金所重仓持有，更为重要的是其中不少品种都出现了较大的涨幅，这就使得意欲参与其中的投资者左右为难，那么是否又存在着一些个股目前暂时还没有达到，但却有可能具备成为符合权证发行条件的潜力公司呢？答案是肯定的！

　　近期华菱管线的一系列公告引起了市场的重视。２００５年１２月１５日公司公告中称股改方案调整为１０送７－８．２份认沽权证（或认沽权利），１２月２６日，公司又公告截至１２月２３日公司的流通市值已经达到３４．５２亿，这意味着公司已经接近符合发行权证的条件。是什么原因导致了华菱管线出现的一系列变化呢？其关键原因就在于华菱管线虽然截止９月末流通盘只有４．５亿，但是由于该股同时发行数量高达２０亿的可转债，从９月末至１２月２３日，累积有１１亿可转债转换成公司股票，使得其市值一举突破３０亿大关，达到３４亿的水平。虽然华菱管线还需要努力一段时间才能达到最近２０个交易日流通市值不低于３０亿元的发行权证的必备条件，但是由最初的可能只能采取认沽权利方式到有希望采用权证方式，对于大股东、流通股股东和转债持有人来说，三方的利益有望在认沽权利到认沽权证的转换中得到共赢。

　　无独有偶，青岛啤酒的股改进程亦值得关注。由于控股股东青岛市国资委与第二大股东美国Ａ－Ｂ公司的持股量仅有微弱差距，国有股东控股比例较低，且Ａ－Ｂ公司在战略联盟背景下拥有股份的反稀释权，即将来如果青岛啤酒增发股份，Ａ－Ｂ公司将随之跟进，保持现在的２７％比例，因此青啤股改如果采用目前股权分置改革普遍采取的送股等方式，将导致青岛啤酒国有控股地位丧失。于是青啤认为公司股改的最佳方案是大股东向Ａ股流通股股东派送认沽权证，但是由于公司达不到发行认沽权证的标准，因此青啤拟采用“类权证”的方式支付对价，而“类权证权利”则是其中需要引起重视的一种方式。“类权证权利”是一种以契约为表现形式的财产权利，有价值而没有价格，其价值只能依附于股票流通中才能得以实现，但其本身不能单独交易。值得关注的是由于“类权证权利”可以巧妙绕开发行权证的严格限制。因此在股改中的应用空间还是很大的。在此之前，深振业等几家公司的股改方案就是“类权证权利”方案。

　　遵循上述思路，以下有类似题材的品种就需要重点关注。