生机初现决战年关 市场主力机构最新策略

港澳一条龙：
　　
　　管理层为社保基金入股国有银行奠定法规基础
　　
　　社保基金的资金来源及投资渠道是为社会各界所关注的。在9日举行的中国养老金投资、监管与资本市场发展研讨会上，全国社会保障基金理事会理事长项怀诚透露，国务院和有关部门非常重视社保基金的发展壮大。目前，作为资金来源主渠道之一的国有资产和上市公司股权划拨工作正在积极准备之中，有关部门已开始起草相关文件，随着这一工作全面展开，全国社保基金规模可望进一步扩大。在投资渠道上，全国社保基金已获准新增两个投资渠道，即可投资国资委管辖的中央企业，可投资财政部管辖的金融资产，包括商业银行，还有证券、保险等其他的金融企业；企业债的投资比例也适当放宽。目前，投资中国工商银行和中国银行的申请已经获批，相关洽商正在积极进行之中。
　　
　　赴海外上市的国企可能纷纷转投外资银行怀抱
　　
　　近日有媒体报道，渣打银行投资基金将出资购买东风汽车集团5000万美元的股份，协助东风汽车完成海外上市。同时渣打银行表示，作为本次融资的最大投资者，将利用丰富的全球资源积极支持东风汽车拓展国内和国际业务。渣打直接投资有限公司全球总裁KaramButalia先生指出，通过本次股权投资，渣打银行直接投资基金进入了中国潜力巨大的汽车行业，并有机会为中国汽车企业的国际化提供帮助。从本次股本金投资开始，渣打银行将为东风汽车提供全面、一体化的国际金融支持，包括买方信贷、项目融资、消费者信贷、结构融资、银团贷款等在内的全方位汽车金融服务。可以看出的是，外资银行对国内赴海外上市企业的直接投资，将对国内银行形成强大竞争压力，其优势主要体现在全球资源和金融服务上，而国内银行最大的优势恐怕只是融资，能提供的服务要少得多，也没有全球资源。因此，在走向国际市场的过程中，国内银行对国内大型企业的支持有限，这在未来的市场竞争中，是一个明显的弱点。

　　首批资产支持证券化产品正式“出海”
　　
　　央行近日公布，批准2家试点银行发行资产支持证券。其中，中诚信托获准发行由国开行发起的不超过43亿元的信贷资产支持证券，中信信托获准发行由建行发起的不超过31亿元个人住房抵押贷款支持证券（MBS）。发行日分别拟定为12月12日和15日，年底前完成全部发行工作。据悉，为支持旗下机构投资该产品，相关监管部门近期都将做出安排。证监会基金部有关人士表示，基金公司投资资产证券化产品的有关规定正在抓紧研究之中；社保基金理事会投资部有关人士也表示，正在抓紧进行相关规程的起草。此外，保监会近期也有望对保险公司投资金融创新产品的持股比例发出通知。针对具体产品设计，部分投资者也提出异议。比如，和国开行固定利率方式不同，建行的MBS产品是浮动利率，并以7天回购加权平均利率为基准利率，加上基本利差、辅以资产池加权平均利率（WAC）减点差为利率上限。一家保险机构的代表在此间的产品推介会上表示，以7日回购利率作为基准利率有失妥当，因为该利率已经出现不断下行的趋势，而一旦今后贷款利率大幅上升，投资者就会面临损失。建行方面对此只是表示，在目前尚无其他定价措施的情况下，选择7日回购利率应该最为适宜。
　　
　　市场猜测央行抬高货币市场利率意在降低超储利率
　　
　　日前，52家公开市场一级交易商将元旦、春节前后的“流动性预测数据”按要求上报中央银行之时，市场再度猜测，央行将于明年1月下调超额存款准备金利率。尽管这一消息尚未获得央行确认，但从此前央行回收流动性、上挺货币市场利率的一系列举措看，这一猜测并非没有道理。尤其是商业银行证券自动质押业务推出后，市场对“超储利率”下调时机基本成熟的相信程度，似乎更加坚定。业界认为，央行在通胀水平不高的情况下大规模收紧流动性，不是为了紧缩银根，更像是为调降超储利率铺垫。因为，调低超储利率意味着金融机构可用现金得到增加，市场流动性加大。所以，在调降超储利率之前多收回一些流动性，是央行必须考虑的问题。而且央行现在就需要知道那时市场需要多少现金，以确定超储利率应当降低多少。通过前一段的收紧流动性的操作，货币市场利率开始回稳并逐步走高。抬高货币市场收益率，使得超储利率作为市场利率底线的功能随之消失，这实际也为取消或降低超储利率，准备了必要的市场条件。

　　权证市场并未对股市造成明显的资金分流
　　
　　权证的交易规模之大让各界担心权证市场已对股市造成明显的资金分流效应。那么目前究竟有多少资金参与了权证的“热炒”？国泰君安新产品开发部一项抽样调查显示，客户平均每日交易次数达到7.08次。也就是说，由于T+0交易制度的原因，权证成交量的相对实际资金的高估程度达到7倍之多。如果把12月6日的101亿进行分摊，单日权证最高能够吸引的资金在14亿元左右，由此可见，目前参与权证交易的资金并不如外界想像的那样多。国泰君安还对权证交易的资金性质进行了调查，结果显示，权证交易呈现高度集中的特征，而且主要集中在个别营业部的个别客户身上，这些营业部大多位于深圳、上海、浙江等游资聚集之地。营业部中的前5名客户的权证交易量平均占该营业部总交易量60%，而前10位重点客户贡献的成交量已经普遍占到了营业部权证总成交金额的80%。“一个明显的结论是，以游资为主的少数营业部的少量客户构成了权证交易的主体。”国泰君安新产品开发部的田宏伟说，“而股市交易的主力基金、保险、券商等机构投资者并未参与其中。”从交易记录看，那些参与权证的资金，即便是在股市行情热闹时也仅是偶然参与，“大多数交易时间内，这批资金基本处于空仓状态。”由此推断，目前热炒权证的“主力”，是市场中较为“边缘化”的资金。
　　
　　金融国资出资人争夺浮出水面
　　
　　到目前为止，国资委掌管的国有资产已经超过9.2万亿元，其中金融国资在1万亿元左右。但最近金融国资出资人角色的争夺正浮出水面。由于国资委成立之后，国有金融机构的出资人并没有明确规定。现在财政部正在积极主张自己的出资人权力。11月3日，财政部部长助理张少春表示，新《公司法》明确了财政部作为国有金融机构出资人的地位。财政部副部长李勇，也明确将财政部定位为“国有金融资本的出资人代表”。同时汇金的角色定位也存在问题。一位了解决策过程的知情人士表示，当初选择外汇储备注资，源于国有银行巨额不良贷款需要消化，而国家财政又拿不出这么多钱。在工商登记中，汇金公司是财政部的全资子公司，汇金的5000万元注册资本金为财政部出资，但汇金所运用的资金，却来自央行的外汇储备。在汇金公司对中行和建行注资450亿美元之后，财政部原有的权益被全部冲销，所有者权益全部来自外汇储备注资。一位权威人士表示，汇金更像国务院的公司，代表的是国务院的利益，而不是央行的利益。“当前，财政部、国资委和汇金公司都担负着某些国有金融机构的出资人职责，并且从目前看都有其合理性，不可能由单一的机构承担起‘金融国资委’的职责，这与中国的国情有关。”
　　
　　新一轮海外基金投资中国地产的热潮即将到来
　　
　　近日国际地产基金管理机构盛阳地产基金指出，不包括热钱投资，预计外资地产基金今年对中国地产的投资将达28亿美元，是去年的4倍；而这一数字明年还将增加。根据研究机构基强联行提供的一份“ACM美国地产投资基金资产分布”的报告显示，目前进入中国的海外基金，主要来自美国、欧洲、新加坡和香港地区，机构数目已经超过100家；这些海外基金投向中国的资金中，仅有14%投向地产开发，各有19%投向地区性购物中心和写字楼，11%投向住宅项目。据了解，基强联行手中就有近十个委托其寻求海外基金的上海项目；仅仅在一年之中，戴德梁行在内地从事的房地产评估业务利润就成倍增长，其客户正是“来自积极投资国内房地产的外资机构”；第一太平戴维斯也希望借此东风，五年内使每年5000万元人民币亚洲物业市场的估价业务利润增至1亿元人民币，而这还只是该公司业务的一部分。
　　
　　严介和如何把政府财政拉入自己的资金链？
　　
　　太平洋建设集团董事长严介和其发家史十分引人注目。从1996年开始，严介和就以“BT方式”为主要业务开展模式，以超乎寻常的发展速度递进，承接千亿元之多的工程订单。截至2005年，其手里已握有2700亿元的订单，这相当于中部地区20个城市的GDP。他甚至称，在2008年自己退休前，太平洋的订单要突破5000个亿。严介和如何做到太平洋建设的超常规发展？对自己的商业模式，他做了解释：“以一个BT项目中的100%造价款为例，如果分4年还清，相当于政府每年还25%的造价款。每一年里还的款也可作为新的项目的启动资金，这些新操作的项目的分期款又可以依次类推新开项目。一生二，二生四，四生八，项目数可以在不投入新资金的情况下，以几何方式累积。”在这种模式下，只需10%的资金，就可启动整个项目。
　　
　　借资产证券化为融资租赁业解决资金问题只能治标
　　
　　国内刚刚起步的银行资产证券化业务，使长期受到资金问题困扰的融资租赁业看到了一些希望。港澳曾介绍，业内人士认为，从现有的各项规定来看，融资租赁业中引入资产证券化工具，以租赁债权和租赁资产组合发行证券化产品，并不存在很大障碍。不过，有专家认为，虽然说资产证券化可以为融资租赁公司提供一定的资金支持，但仍属于治标之策，从长久发展的角度来看，融资租赁公司必须寻找更有资金实力的合作伙伴。目前，国内的融资租赁公司当中，真正具备银行背景和企业制造企业背景的公司几乎不存在。而在德国，租赁企业联合会的197家会员单位中，具有金融背景的融资租赁公司数量占30%，业务量占40%；具有厂商背景的融资租赁公司数量占14%，业务量占49%。国研中心金融研究所副所长张承惠认为，对于金融租赁业来说，与银行合作是解决资金困难的最现实和有效的方式之一。对银行来说，同融资租赁公司合作首先可以拓展经营范围和业务领域，如以租赁公司为借款平台的飞机、船舶的融资项目，或者无抵押、无担保但很有发展前景的中小企业融资项目等。其次是可以有效控制或转移信贷风险。比如，银行可以通过监管账户保证租金不被挪用和流失。

　　刘其兵敢于建20万吨空单背后的底牌
　　
　　近日有媒体在报道空铜事件时透露，过去国储中心一直在做期货，只是做的不很大，但也一直赚钱。有知情人士透露，“所以呢，当时的上级部门也就是睁只眼闭只眼。”但是，这一次国储中心之所以在国内和国外市场均选择做空，根本原因是“想挣钱”。个中原因就是国储中心已经知道国储局准备释放很多库存。而这也可视为国储中心做空的底牌。知情人士指出，发改委和国储局早有抛铜的计划，而国储中心为提高自己在市场上的影响力，借用了国储的名义。“出库计划是早就定了，但是有人利用了消息，毕竟实际操作权在中心手中。”抛铜虽然早定下计划，但具体抛铜时间表却是由国储中心定，“国储极有可能是在被套住以后定的。”然而，让国储中心没想到的是该中心进出口部主任刘其兵和他背后巨大的老鼠仓。知情人士指出，“应该在1:1－1:1.5之间，也就是说国储空头是20吨的话，老鼠仓应该有30万－40万吨。不然基金不会费这么大力气挤仓。”当听说国储抛铜的计划后，刘其兵开始趁早建仓。可以判断，在几个月前，刘其兵建立空单之际，其心里的一张底牌就是，国际基金多头不知道中国准备计划几个月后抛售10万－20万吨铜。事实上，整个事件中国储中心犯了期货投资的大忌，即下单人和资金调拨人是刘其兵一个人。由于这种情况在全世界期货业都最忌讳，因此有些期货经纪公司会定期对客户进行核对（核对下单人和资金调拨人是否是同一人）。
　　
　　标普预期明年全球股市将有9%的总回报率
　　
　　评级和金融分析机构标准普尔的资深证券分析师和经济师委员会--投资政策委员会（InvestmentPolicyCommittee，IPC）日前阐述了对2006年的投资预测，重申了其65%股票、20%债券和15%现金的建议资产配置模式。在股票分配比例中，标普建议20%应分配在非美国股票上。IPC也确定年底标普500指数目标值为1360点，这表明在标普500指数2005年年底1270点预测基础上有约9%的总回报率。标普首席投资策略师SamStovall对2006年预测说：“由于生产力提高持续强劲以及低核心通胀，美联储货币政策紧缩将退出的可能性越来越大，这有可能为证券带来一个积极的宏观经济环境。因此，标普证券研究分析师预计盈余将获益于坚实的经济基础，并有望在2006年创下增长11%的纪录。”美国之外的地区，标普对日本的态势依然积极，对欧洲已转向谨慎。标普证券市场策略师AlecYoung乐观地认为，随着通缩的终止，日本企业定价能力将增强、企业重组将增加。同时日本国内需求将改善，盈余因而将出现增长势头。对欧洲，标普欧洲证券市场策略师CliveMcDonnell称：“英国、欧洲大陆和日本、美国等主要出口市场中货币政策的紧缩，加上2006年每股盈余增长放缓和周期性领域中的扩展评估，证明了更加防御性姿态的正确。”
　　
　　市场综述：
　　
　　盘口有了生机
　　
　　本周深沪两市大盘探底反弹。盘口显示，由于市场预期主板G股指数编制已基本完成，推出主板G股指数没有任何技术上的问题。受上述消息的刺激，G板整体表现活跃，G湘电、G华发、G卧龙、G安泰、G铜都等位居涨幅前列；部份地产股以及商业零售类个股也有所表现。两市权重股G宝钢,G民生，招商银行和G万科再创新高。另外中国石化（600028）今日就有关公司私有化的报道发布澄清公告称，公司目前暂未有关于未来可能的私有化的确实计划。公告称，近期有报章报道指出中国石化可能私有化其上市的附属公司及私有化的具体时间表及收购价，公司特澄清，该等报道纯属无端猜测。公司强调，将中国石化的子公司之运作和资本架构综合一体化是中国石化的一项长期策略。目前，就未来有可能进行的私有化，中国石化就时间、价格、其他条款而言并没有确实的计划。受此影响，中石化系个股普遍出现回调，扬子石化、武汉石油、齐鲁石化、石炼化等均出现一定幅度的调整。但从目前市场的运行态势来看，上证综合指数“三重底”的轮廓依然较为清晰。后市能否延续反弹，投资者应密切关注热点以及量能的变化。
　　
　　技术上，本周在没有方向的前提下，盘口反而有了生机。沪指并一举站上了多条均线，使所有的短期均线金叉，而且，短期指标如RSI，KDJ也金叉，长期趋势指标如MACD，BOLL线等也开始向好，正如寒流过后，冬日些许的暖阳让人忘了雪夜寒冰。大盘最低下探到１０９４点受到一定支撑返身向上运行，目前欠缺的还是成交量配合不够，不过在银行股为代表的大盘股的支持以及G股的上扬，股指突破变成水到渠成的事。大盘选择何种方向运作，后市将如何演绎，个股黑马如何寻觅，详情请免费垂询021-27327072。