官方或向私募“求援” 股市乱局初显！

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　　国内1300多家上市公司中只有一家设置了反收购条款
　　
　　上期港澳曾介绍，股改的深入已开始为投资相应上市公司的机构或个人，提供越来越多的直接收购的机会。据业内反映，目前国内极少有上市公司的大股东为股改后面临的恶意收购风险采取过措施。东方高圣并购专家冀书鹏介绍，国内1300多家上市公司中，仅有爱使股份在公司章程中设置了反收购条款。同时据统计，目前这1300多家上市公司中，有30%大股东持股比例低于三成，也就是说至少有400家上市公司面临恶意收购。冀书鹏介绍说，“事实上在国外，公司章程是应对恶意收购的第一道防线，也是最简便、最廉价的反收购措施，而国内的上市公司却轻易放弃了这道防线。”虽然由于我国属于大陆法系以及特殊国情限制，美国等资本市场成熟国家应对恶意收购的常用手段，如毒丸、金降落伞等必要措施在国内缺乏实施条件，但国内上市公司必须给予其特别的重视。
　　
　　官方又开始向私募“求援”
　　
　　港澳曾介绍，央行行长周小川9月份时曾表示，将来考虑在政策上给私募基金一定的地位。不过在其后的各种政策讨论中并没任何体现。（12月1日），《上海证券报》又载文说，应重新梳理对私募的认识，言语间充满溢美之词：第一，私募基金操作风险大的误区。文章说，私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化，往往能创造高额收益。第二，私募基金的风控能力弱、盈利低的误区。私募基金灵活的操作风格，极易调动市场的投资热情，更易产生赚钱效应。第三，私募基金股东不稳定的误区。私募基金因没有管理层的监管，也就迫使了私募基金在成立和运作中的谨慎行为。这种自律性和内压式的自我管理模式，也有利于回避风险，减少外界监管的成本。第四，法律环境限制的误区。私募基金从成立、管理、到运作，都在地下进行，这并不能掩盖其能够超过公募的发展潜力。第五，管理滞后的误区。文章说，私募基金的管理运作的简单、决策自由度相对较高，相对于公募基金的管理更值得肯定。实际上，9月份时，私募业内人士就认为，周表态的重要原因可能是公募基金“成绩单不漂亮”，“必须让正规部队和游资合作，才能把市场做起来。”现在，股指又在千一线的低位徘徊不前，官方又开始向私募求援了。
　　
　　央行称严格统一委托理财监管标准既不可能也没必要
　　
　　央行副行长吴晓灵此前曾提出，应考虑建立对国内各种形式理财业务的统一监管标准。央行研究局副局长张涛日前介绍，在国内名目繁多的理财服务中，尽管形式不尽相同，运用的理财工具不一，但就缔约双方财产关系的法律性质而言，实际均属信托方式，这就是统一不同金融部门委托理财业务监管标准的基础。他认为，在现行分业经营、分业监管体制下，统一委托理财业务的监管标准，既不可能也没必要面面俱到，重点是两个方面。一是按《信托法》统一信托各方的权利和责任，特别是对受托人（从业金融机构）的责任要统一，以保证其竞争条件的大体公平。但对信托投资公司应制定特殊的扶持政策，因为相对于银行、证券和保险机构，信托投资公司的市场地位明显偏弱。二是统一委托理财业务对消费者的服务标准。不同金融机构委托理财业务的功能相似但监管标准不一，在给消费者带来更多理财选择的同时，也会引发消费者竞争条件的不平等。在诸如投资回报与风险承担、信息披露、消费者信用隐私权保护等涉及消费者权益保护的共性方面，应制定统一的监管规则。
　　
　　风险收益不对等打击了银行申请外币做市商的积极性
　　
　　近日，国内外汇市场正式推出外币做市商制度。按照有关规定，外币做市商采用核准制，银行的申报资格也比较宽松。但银行申请的积极性并不高，一位银行外汇交易员就表示，“我们尽管满足条件，但由于目前在人手、管理上准备并不充分，因此现在还没有提交申请的打算。”实际上，在外汇市场推出做市商的起步阶段，机构出于支持外汇市场改革而参与其中固然可嘉，但要提高做市商的积极性和主动性还需要有现实的利益刺激。按照规定，国内外币做市商享有允许适度扩大结售汇综合头寸区间、实行较灵活的头寸管理等长远利益。同时，只要市场上按照某一做市商的价格抛出外币买单或者卖单，该做市商必须无条件接下来。在目前国内环境下，如果市场对2006年的人民币升值预期依然强烈，并且形成惊人的一致，而做市商即期汇率报价浮动范围又受到限制，则大量的美元等外汇将集中到做市商手中。业内人士指出，到时候做市商手中的外汇头寸怎么处理，就是个问题。如果全部由做市商自己解决，肯定会打击其参与积极性。一些满足条件的机构申请积极性不高，顾虑就在这里。
　　
　　财政部在政策性银行转型上与央行明显分歧
　　
　　在国内政策性银行的转型问题上，央行行长周小川近日在谈到“十一五”金融体制改革重点时曾表示，要建立政策性银行的开发性金融机构管理模式，实行国家指定项目和自主经营的开发性项目分账管理、专项核算。据一位参与《国家开发银行条例》起草工作的人士日前透露，对此，参与转型方案制定的几大政策部门仍然存在分歧。其中，央行与银监会的意见比较统一，即采用分账管理，设立国家账户和银行账户，国家账户专司政策性业务；银行账户则是统筹《商业银行法》允许开展的所有业务，不享受政策优惠。但财政部则更强调政策性，这与央行方面强调的自主经营、商业上可持续等形成对比。由于政策性银行的传统作用是依靠国家资源提供政策性信贷资金，在目前各政策性银行商业运作能力普遍缺乏或不足的情况下进行市场化转向，政策性信贷暗藏的不良贷款不但会显性化，而且还会被放大。该人士表示，“几大部门没有达成一致，转型工作很被动，立法工作的进展也不尽人意。”
　　
　　人民币现钞需求处于相对刚性状态
　　
　　到目前为止，包括四大国有银行在内，上海多数银行报出的美元兑人民币现钞买入价都定格在7.9988元左右，这是国内商业银行美元兑人民币现钞买入价的报价连续几日跌破8元。据中行上海分行等银行反映，在7.9988元的钞买价水平上，已有相当数量的个人、企业提出了结汇申请。30日美元结汇成交量比较正常，并未出现大幅减少的现象。据沪上银行反映，在目前的美元钞买价水平上，无论对公还是对私客户都有结汇的申请，并按照1美元兑7.9988元左右人民币的水平成交。银行反映，目前的结汇需求多为实际需求而非投机性需求，个人客户多是外企员工以美元发放工资，兑换成人民币以供消费，而企业客户则是在进出口贸易中有实际付款需要的，或没有开立美元账户而只能选择结汇的。从成交量看，各银行的结汇量并未因钞买价的下跌而大幅减少。
　　
　　谢国忠称现在投资日本黄金还不错
　　
　　今年以来，全球股市呈现一片火热的景象，美股、Nasdaq指数创4年半来新高，而日、韩和台股等亚太3大市场也遭到外资大买。摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠（1日）表示说，全球资金最近有过剩的现象，现在看起来投资日本黄金还不错。“过去日元大跌，就有人会借便宜的日元，去买黄金；而且，现在中国政府还没有放话，日元还有持续下跌的空间。”在利率政策方面，他说，今年石油价格大涨，是炒出来的题材。明年油价如果回跌的话，通货膨胀问题大概只剩下6个月的生命，各国央行过一阵子也会升息，特别是大型央行，欧洲、日本可能会先实施，这样美元持续强势的时间也将只有4－5个月的时间。对于中国的汇率政策，谢国忠说，人民币此前的升值是中国骗美国人的手法，中国8亿的劳动人口中，有4亿人没有工作，但是为了回应美国要求情绪已达到非理性的情况，才放了一点气。中国未来应该做的是，将国有财产民营化，并创建良好的退休制度，让储蓄资金和退休金转进投资市场，减少中国人民的担心，才能慢慢创建一个有效率的内需市场，刺激经济增长。
　　
　　国内资产证券化试点的税收争议被搁置
　　
　　目前，国内有关方面正积极争取在年内发行首只资产支持证券化产品。国开行和建行均已经把相关的方案上报给央行和银监会，等待批准后即可发行。此前，税收问题是发行资产证券化产品面临的最现实障碍，而且这一问题也实实在在地把大戏开幕的时间拖延了数个月。据知情人士透露，考虑到时间不等人，有关部门将让建行和国开行的试点产品先于税收处理规则推出。财政部和税务总局已经基本同意建行和国开行的资产证券化产品按税收中性原则处理，这也就是说，资产证券化试点产品将既不会享受税收方面的优惠，也不会存在双重征税的问题。
　　
　　上市公司又开始大做资产文章为年报“添彩”
　　
　　随着2005年年底的日渐临近，上市公司通过大做资产文章来为年报“添彩”又成为风潮。今天（12月1日），宏源证券、东方电子、深深宝等多家公司刊登了转让和受让资产的公告，部分公司的交易对象还是关联方。截至9月底时净利润还为-2826万元的宏源证券，通过转让祥龙电业8120万股股权可获2436万元利润。与宏源证券向非关联方出售资产不同，更多的公司是通过关联交易来获得不菲收益的。东方电子控股子公司－－烟台东方华瑞电气有限公司，决定受让烟台东方电子信息产业集团有限公司所持烟台万华314.4万股股权。资料显示，东方电子9月底时的净利润为921万元，而东方集团是东方电子的控股股东。深深宝则将向控股股东农产品转让工业用地土地使用权。此次土地转让的总价款为22679360元，由于原来的账面价值只有约920万元，深深宝借此可以获得约1300万元的收益。而截至9月底，深深宝的净利润还只有约426万元。
　　
　　万能险重蹈投联险覆辙的可能性很大
　　
　　作为一种集风险保障与收益保底于一体的保险产品，万能险成为了目前保险市场的新宠。在上海，万能险1至9月保费收入达到11.50亿元，同比增长达579.69%。随着万能保险产品销售的火爆，监管部门的担心与日俱增。北京保监局近日转发了中国保监会下发的《关于加强万能保险销售管理有关事项的通知》，明确表示要严厉打击误导销售行为，保护消费者权益。而此前不久，上海保监局针对万能险前三季度“井喷”，发布警告，提醒投资者谨防投联险覆辙。然而，这个警告可以说是姗姗来迟。港澳在今年4月，就对此做出了预警，从目前的市场情况看，万能险重蹈投资联结险覆辙的可能性很大。
　　
　　管理层有意进一步给基金公司松绑
　　
　　证监会有关部门近期召开了基金公司座谈会。一位与会人士透露，监管部门有意在拓宽业务领域、放松产品审批、引入激励机制等方面，进一步给基金公司松绑。首先，监管部门认为，国内机构开放专户理财业务的时机已基本成熟。据权威人士透露，相关业务可能在今后较短时间内推出。与公募基金不同，专户理财是由基金管理公司开专户，为达到一定委托资产规模的委托人作委托投资，基金管理人收取相应的管理费。有业内专家认为，专户理财业务的推出，将推动基金公司尤其是中小基金公司朝个性化方向发展。在基金产品审批方面，监管部门表示，今后将逐步放开产品审批程序，仅仅对创新的、有风险的产品进行严格审批，大幅度减少对一般性产品的审批环节。“甚至可以同时报几个产品方案，同时发行。”同时，长期以来被视作“禁区”的基金公司管理层持股出现破冰迹象，监管部门表示，此事已提上议事日程。
　　
　　央行有意对媒体炒作人民币升值画句号
　　
　　近年来人民币升值炒作中，一个关键点是由于贸易因素而引发的海外压力。对此，一直以来各界都有人民币汇率对缓解中国对外特别是对美国的贸易不平衡，帮助不大的认识。央行近期连续发布系列声明，似乎有意要对此争议画一个句号。声明说，汇率因素虽然可在具体的条件下不同程度地影响贸易国的贸易流量，但并不能从根本上决定和改变贸易国（尤其是大国经济）之间的贸易关系，从宏观的角度看，更不能改变全球的贸易格局。以中美两国贸易为例，人民币汇率无论如何调整均不可能影响中国在劳动力成本上的优势。总体上，汇改对我国与主要贸易伙伴之间的经贸关系不会产生明显的影响，但局部的和在一定程度上有助于改善中国与某些国家的双边贸易关系。对此问题，国研中心金融研究所所长夏斌在其主持的《2005年中国汇率制度报告》中也指出，人民币升值预期高的基本原因中货币因素大于实体因素。当前的贸易格局是近十五年国际政治经济结构变化的结果，汇率对世界贸易基本格局的影响正逐步弱化。实际上，汇改以后，国内媒体、部分分析人士不顾汇率已逐日升高的事实和趋势，依然抓住汇率做官方升值调整题材不放。官方不厌其烦地解释基本问题，也可以说是对媒体的能力提出批评。
　　
　　亚洲及俄罗斯央行还没到与黄金基金抢筹码的地步
　　
　　近期，伴随国际金价连续暴涨，一系列利好消息也在市场蔓延。例如，俄罗斯央行可能大幅提高黄金在国家储备中的比重，亚洲央行也打算增持黄金等。同时，黄金产量渐趋萎缩也是不争事实。但金价近期已开始频频下跌，投资者也对黄金市场的涨势，充满了疑虑。哈尔伯特黄金投资通讯情绪指数（Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index，HGNSI）是反映一组投资通讯建议的投资组合中，持有黄金的比例。该指数周二（29日）时为50%，而两个月前，黄金每盎司为465美元，HGNSI指数为71.4%。也就是说，黄金价格在上涨了8%之后，投资者看涨黄金市场的气氛已明显转淡了。高赛尔金银研发中心杨易君认为，前述消息面只意味着金市宏观走向将持续乐观，但不应该成为短期金价持续暴涨的理由，黄金基金借概念炒作才是根本原因。亚洲及俄罗斯央行可能还没到与黄金基金抢筹码的地步。概念被黄金基金过度运用之后，已蕴藏短期风险。
　　
　　对冲基金借包装掩饰嗜血本性正引发市场的反感
　　
　　充斥全球的大笔资金，已迫使投资人利用包装的手法，发展出新的交易模式。今夏，亚洲私人股权投资公司Longreach Group，买下经营日本麦当劳的公司将近1/4的股权，知情人士透露，“内情并不单纯”。Longreach成立两年多来的首次出手，原来只是给一家对冲基金集团做了幌子。同时，Longreach正挟着买下麦当劳股权所得到的知名度，要求投资人进一步投资，企图在竞争激烈的亚洲交易市场中，搜括更多的投资机会。据Thomson Financial的统计，私人股权投资公司于过去12个月来，借由在亚洲地区所发行的基金，募集了108亿美元的资金；而对冲基金正面临压力，不断地在寻找投资目标。然而两者存在极大的差异，私人股权投资公司以长期投资见长，注重公司治理和管理改进；而对冲基金则寻求短线暴利，在一顿狼吞虎咽，造成市场大幅波动后，扬长而去。针对Longreach日本麦当劳事件，市场人士就担心，对冲基金的直接介入，可能引发麦当劳其他股东的忧虑，担心未来对冲基金一旦大卖麦当劳的持股，将导致股价大跌，造成杀盘。日本麦当劳自今年7月27日Longreach宣布买进麦当劳股权以来，股价已下跌了11%。
　　
　　市场综述：市场仍将维持1100点附近的整理格局
　　
　　今日大盘依然是缩量窄幅震荡整理，今日是12月份首个交易日，而中国证券市场第一个全流通指数即中小板块指数也正式公布。从目前开盘后的情况看，中小板块在经过前期已有较好表现的背景下出现了整体性的获利回吐。但从中长期看，有关向股改公司倾斜的政策有望在中小板块上率先落实，对于其中具有主业真正高成长性的公司仍可加以逢低价值型关注。三大权证累计成交又一次远远超过了沪深两市1358家A股的总体成交金额，在此背景下，一大批场内最为活跃的短线资金持续滞留在权证市场中反复投机，从而进一步加剧了A股市场的缺血现状。
　　
　　技术上，两市重心有所稳定。动态盘成交量来看，相对昨日更为萎缩，不利于股指走强，僵持的局面造就了目前股指没有丝毫生气的格局。总体而言，市场仍将维持1100点附近的整理格局。大盘选择何种方向运作，后市将如何演绎，个股黑马如何寻觅，详情请免费垂询021-27327072。