机构年终策略：寻找潜力个股战略性建仓

港澳资讯一条龙：
　　
　　银监会称农村金融改革要更强调开放性和市场性
　　
　　今年的中央一号文件曾提出年内要拿出农村金融改革的整体方案。银监会研究局副局长杨再平日前介绍，农村金融体系的创新内容涉及六个方面的内容：1、制定包括税收、转移支付、化解历史包袱等扶持政策。2、改善支付体系等农村地区的金融基础设施。3、建设良好的信用环境。他说，“从我的观察和调查来看，农民并不比其他的民营企业不讲信誉。”4、提供相应的政策性金融。5、培育和吸引可持续生存和发展的市场性金融机构。要让他们唱主角，给他们充分的空间，为他们创造条件。6、加快农信社等现有机构的改革重组。他说，“关于农信社未来的改革，我个人认为，应当是开放性、多样性与市场性相结合。”开放性，就是在准入方面，应该更开放一些，尤其对我们自己的民营经济，可以考虑引进规模较小的战略投资者。多样性，是指不局限于已有农村商业银行、农村合作银行等形式，还可以有一些新的创新与突破。“从渊源上看，信用社实际上是很小范围的社区组织，因此，我觉得应该大力发展农村的这种社区银行，不管是股份制、合作制还是股份合作制的形式。”市场性则有关我们改革的最终目的，要落实到由有持续可发展能力的一批市场性的金融机构来唱主角。让它们在这里有利可图，让它们的交易成本相对降低下来。他表示，只有把农村金融搞活，农村面貌才能有所改变。
　　
　　国内银行内部“逼良为娼”制造了不良贷款数据水分
　　
　　“提高贷款分类准确性——提足拨备——做实利润——资本充足率达标”是银监会确立的持续监管思路。但少数商业银行不良贷款数据仍存在着“技术性”水分，未能体现不良贷款的真实状况。有业内人士反映，造成这种现状的主要原因包括：1、不合理的考核制度导致不良贷款数据失真。近年来，有些商业银行为了完成不良贷款“双降”任务，将经济行为转变成政治任务，自上而下对不良贷款下达“双降”的硬性指令。在考核压力下，上级行把不良贷款形态调整作为指标审批准入制管理，有计划地下达释放不良贷款指标，一旦发生不良贷款，基层行必须上报上级行，由上级行审查同意，基层行方可纳入不良贷款科目核算和管理。在这种考核管理的机制下，各级行为了完成任务，出现上级层层加码，下级道道添水现象，到头来“逼良为娼”，导致不良贷款的数据失实，实质也是新的道德风险。2、现行贷款风险五级分类办法不够完善。央行2001年12月颁布的《贷款风险分类指导原则》，在分类上、类别上还不够细，在分类上定量标准太少，很大程度上是人为定性。3、对不良贷款风险分类的监督检查力度不够。《原则》和各行制定的相关细则，都明确规定各上级行必须定期对下级行贷款质量分类情况进行检查，但大部分银行均未按要求进行检查。
　　
　　要警惕国储局失去最后一张底牌
　　
　　近期中国政府对铜价一系列打压政策的效果在上海期货交易所得到了延续，（28日）上海期铜市场震荡走低，成交活跃，各合约收盘价格全线下跌，跌幅在230元－500元间，其中主力0602合约开盘36350元/吨，最高36400元/吨，最低报35710元/吨，收报35860元/吨，跌410元。全日成交9.2万手，持仓量为14.0万手，增加3608手。虽然国内的价格应声而跌，但作为“空铜事件”中心的伦敦金属交易所却并没有出现铜价大跌的现象，很显然，在定价权的争夺上，至今为止，中国政府并没有抢到先手。特别是上周五（25日）晚间，由于印度铜矿商宣布供应中断，导致伦敦金属交易所期铜市场进一步巩固了铜市的多头人气，三个月铜价再度上扬，终盘涨46美元，报每吨4236美元。市场普遍认为，国储的底牌是实际库存和有没有打算交割这些铜。北京大学宋国青教授指出，基金并非铁板一块，如果真的交割，他们就得掂量掂量，谁来接现货。其中一些持仓较小的国际基金可能会退出来看热闹，除非几个多头主力之间达成共谋，并有很深的利益关系，否则谁也不愿意独自接货、承担实盘的亏损。如果接实盘，就要“逼仓”到4300美元以上，才有得赚。而现在的铜价已经接近了4300美元，国储局的最后一张底牌有渐渐失去的危险。
　　
　　简单质疑央行可能的货币掉期操作有失客观
　　
　　对于25日央行“可能存在”的一年期汇率掉期操作，在市场人士和多位汇率问题专家都做出正面反映之时，也有权威人士表示明确质疑。社科院金融所所长李扬就说：“这极有可能是外国投机势力放的恶意虚假信息。”央行新闻处的相关人士对此的第一反应就是：“我们不知道市场是从哪里得来的消息。”他自己则对消息真假不予置评。不过，要指出的是，有关方面对此的否认可能有失客观。毕竟，这是汇改以来，央行首次试图通过市场化的方式，引导人民币汇率的水平。消息中，央行操作中确定的一年期货币掉期价格为7.85元，较目前的8.0810元市价高出约2.86%。上周四（24日），伦敦LIBOR一年期收报4.74125%，上周二中国央行公开市场的一年期央票中标收益率为1.6467%。由此粗略推算中美货币市场间的收益率差距近3.1%，再考虑近期中国市场央票收益率呈上涨态势，即最新的中美收益率间的差距可能缩窄至3%左右。7.85的货币掉期价格，实际也就与目前远期市场根据利率平价理论计算的价格基本吻合。上海一家商业银行的外汇交易员就称，“央行这次一年期掉期操作的定价基本体现了一年后人民币兑美元的理论价格，央行的基调显然是保持汇率稳定。”中金公司也认为，央行此次的货币掉期操作，本质上相当于进行了质押美元的定向正回购，且其隐含的人民币收益率低于目前的市场水平（NDF美元兑人民币一年期合约最新报价为3110点，相当于7.7700元的水准，升幅约3.85%），有利于央行减缓货币回笼与外汇储备增长的压力，稳定市场利率与升值预期。
　　
　　基金的年金业务还“没捕到鱼”
　　
　　自8月劳动和社会保障部发布了首批企业年金管理机构名单，4个月过去了，虽然各基金都重视年金业务，并成立专门部门进行开发，抽调专人谈判，但目前看来都只是“广泛撒网，没捕到鱼”，基金公司至今仍然面临着无米下锅的尴尬。究其原因，第一，开展年金的企业有限。一家基金公司的年金负责人认为，企业都有自己的考虑，特别是能开展年金业务的企业顾虑都很多，现在都在观望，等待优惠政策出台，尤其是税收优惠。另一家基金机构理财部的人士表示，能做企业年金业务的只能是有盈利水平、能交纳职工保险的大型企业，而这些企业决策缓慢、谨慎，年金业务是个大工程，很敏感。第二，基金公司没有此业务基础。比如有的银行在几年之前就推行企业年金计划，积累了一定的经验和客户，而基金公司根本没此业务基础。第三，在产品上，我国基金的重点仍在较高风险的股票型产品，这与企业年金要求的稳健性是矛盾的，在低风险产品如保本基金、货币基金上基金虽有所突破，但在收益率上吸引力有限；相比之下，银行理财已可做出保底承诺，这影响了企业选择基金进行年金理财的动力。
　　
　　香港拟打击权证市场违规
　　
　　在监管层正为中国大陆权证市场混乱烦恼之际，香港正准备打击权证市场违规。香港证券及期货事务监察委员会（SFC）日前公布了一份有关当地权证市场的报告，表示委员会已发现交易佣金回扣（返佣）等激励手段被“滥用”，并由此人为地创造了较高的交易额。香港证监会主席韦奕礼表示，“我们发现，当日交易者与对手互相交易，目的是为了创造返佣。这会给人以错误的交易额印象，从而迷惑或误导市场。”SFC提议，禁止数种交易激励措施和市场操作手段，以此打击本港衍生品权证市场的违规行为。香港拥有全球最活跃的权证市场，目前权证交易占香港证券市场日交易金额的约1/5。香港证监会还表示，它正寻求阻止权证发行机构将它们的做市商外包给第三方提供商，如经纪商，因为后者的交易标准可能较低。报告表示，“有投资人抱怨说，某些流动性提供方自己推动衍生品权证价格上涨或下跌，损害了投资人利益”，为了鼓励竞争，韦奕礼表示，上市规则应做改变，使发行人更容易为热门权证创造出额外单位，同时应允许其他供应方发行“同样的”权证。
　　
　　上半年中国证券投资项目由顺差转为逆差
　　
　　国家外汇管理局27日首次发布的《中国国际收支报告》显示，上半年，资本和金融项目顺差383亿美元，同比下降43%，下降的原因主要是证券投资项目由顺差转为逆差。上半年，证券投资项目逆差10亿美元，2004年同期为顺差277亿美元。其中，我国对外证券投资净增85亿美元（体现为资金净流出），而2004年同期为净流入209亿美元，来自境外的证券投资净增75亿美元（体现为资金净流入）。对于对外证券投资增加，外管局认为这反映出2005年上半年，国际金融市场利率提高与本外币利差缩小，金融机构从上年减持境外资产、增持境内资产转为增持境外有价证券资产，带动了证券项目资金流出。港澳分析师认为，在今年上半年汇改前人民币升值较大的情况下，为降低人民币升值压力，受控的资本流出项目为体现政府意志而出现增加购买外国债券的情况，恐怕也是导致资本项逆差的重要原因。
　　
　　中国人保的金融控股扩张远较中国人寿激进
　　
　　今年4月初获得筹建许可，原定于8、9月间开业的“人保寿险”近日终于低调开业了。与此同时，中国人寿借收购大众保险进军财险领域的工作也在紧张进行。一个是财险老大，一个是寿险头牌，中国人保和中国人寿“公然”向对方的传统优势领域渗透，而支持它们扩张的逻辑乃是集团化以至打造“金融控股公司”的梦想。目前看来，中国人保的集团化扩张速度明显快于中国人寿，其“一拖五”的架构已经搭建完成。并且近期它还表示有兴趣进入银行业、证券业，有意成立一家金融服务公司等。而中国人寿的旗下目前只有中国人寿股份有限公司和资产管理公司两家子公司。据知情人士透露，在保险行业面临银行等同业渗透竞争的时候，人保先于人寿完成扩张和布局会给保监会留下好“印象”，其结果可能会使人保掌门人唐运祥在其位置上得以留任更长时间。与唐运祥的乐观不同，现年55岁的中国人寿新掌门人杨超则认为，目前中国人寿与国际一流金融集团还有相当大的距离。他的计划是先接力完成王宪章集团化计划。激进的人保模式与稳健的人寿模式孰优孰劣？业内人士认为，目前来看，人保控股在扩张的过程中显然没有整合好现有的资源。比如，人保财险、人保健康险公司以及新开业的人保寿险公司都经营健康险业务。“几个公司之间的竞争非常激烈。”一位人保内部人士表示，“我们什么都想抢第一，但等抢到了第一才发现根本就没有意义。”
　　
　　业内预计浦发与花旗的合作目前还不会破裂
　　
　　目前，浦发银行与花旗银行在增持浦发股权和入股广发银行上的分歧悬而未决，引发市场纷纷猜测浦发与花旗的合作可能破裂。但据国内券商的调查，浦发采取合作态度与花旗进行协商的可能性较大，即浦发同意花旗入股第二家中国银行，同时花旗与浦发在信用卡等业务领域签订非竞争性协议，加大合作。从花旗而言，其也有可能继续增持浦发股权，浦发银行在长三角地区的网络具有一定吸引力，同时与广发行在地域上存在一定互补。但若花旗入主广发行后，将能够获得控制性股权，其如何协调两家银行的关系为浦发银行的发展带来不确定性。目前，浦发银行与花旗银行的合作主要集中在信用卡领域，花旗向信用卡中心派驻了约6名高级管理人员；此外还向零售银行事业部派驻了1名副总。由于花旗持有浦发的股权比例不高，双方深度合作有限，双方的合作的确比较脆弱。

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　　市场综述：寻找潜力个股进行战略性建仓
　　
　　周一是10家券商创设11.27亿武钢认购权证上市交易的日子，受此影响武钢正股开盘便开始向下深幅调整，其两只权证因连续三天涨停而停牌1小时，复牌后也双双以跌停开盘，武钢认沽权证趴在跌停板上纹丝不动，武钢认购权证虽迅速打开跌停但波动剧烈，呈现大起大落之势，此外，宝钢权证在振荡后亦产生跳水。热点方面，中国石化、G长电、中国联通等大型指标股再次担负起护盘的重任；美元兑人民币的汇率首度跌破了8元大关的消息，刺激南方航空、上海航空等航空股延续活跃；老龙头G天威冲击涨停，带动航天机电、力诺太阳等调整已久的新能源股集体大幅反弹。反之，齐鲁石化和扬子石化的调整，使石化股整体表现不佳。可以肯定的是指标股的回升有助于市场稳定，新能源概念的重新崛起有利于激活人气，而由于创设机制对权证的投机炒作起到抑制的作用，也将迫使参与其中的资金回流主板市场。在这种情况下，大盘仍有望在逐步化解半年线的压力后，保持振荡上攻的走势。
　　
　　技术上，沪指持续下跌，跌破了5日均线，但成交量没有放大。我们认为1100点附近区域沪指有多条均线的支撑，短期空方的力量并不能够有效跌破，将再次受到支撑而止跌。因此，投资者不必过于恐慌，操作中也不必继续杀跌，立足中线角度寻找潜力个股进行战略性建仓是较好的办法。总体来看，基本面不差、价格不高、技术超跌的个股存在机会。

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