权证受追捧究竟说明了什么？

周三备受市场瞩目的武钢认购权证和认沽权证上市交易,开盘即双双封于涨停,盘中武钢认购权证涨停封单最高曾接近19亿份。受武钢权证涨停影响,近期走势强劲的宝钢权证也一度上涨11.76%,并创上市以来的新高。与权证的火爆表现形成巨大反差,两市涨幅在6%以上的个股仅有8只,成交量方面宝钢一家权证的成交金额一度超过深市所有股票的成交金额总和。权证与股票冰火两重天的走势究竟说明了什么?

　　交易制度差异是主因

　　造成权证火爆、股票平淡的原因是多方面的,比如权证作为新生事物对资金特有的吸引力,以及宝钢权证交易份额只有3.88亿,武钢的认购和认沽权证份额均只有4.74亿,供求关系短期失衡等因素是造成权证强势表现的重要原因。但总体分析,权证与两市个股表现的巨大反差,其根本原因在于T+0与T+1交易制度差异使然。

　　一方面,权证盘中反复套利、随时止损的特性,对市场活跃资金有较大的吸引力；另一方面,权证有比正股价涨跌波动幅度更大的杠杆效应,在宝钢权证从0.682元波段反弹到2.10元的强烈示范效应下,上涨财富杠杆效应得以强化,下跌的风险杠杆效应暂时被市场忽视,使各类资金踊跃参与,成交活跃,客观上便于资金进出。

　　权证泡沫被吹大

　　除了行权价格、行权时间两大因素之外,正股价涨跌波动状况也是影响权证走势的重要因素,而且随着创设机制的推出,两者关系也将更加密切。

　　但是,从10月28日以来G宝钢原地盘整,而其权证最高波段上涨幅度却高达207.92%上看,再从武钢权证周三双双涨停看,无一例外都在显示当前权证撇开正股价独立波动的趋势。显然,宝钢权证远离内在价值的上涨,有可能为其中期调整埋下祸根。再如,武钢权证周三双双涨停之后,周四还会有一个惯性疯狂的震荡表现,不过,投资者应该注意到,在权证创设制度下,虽然短期有可能成为拉动G武钢、G新钢钒等蓝筹反弹的重要因素,对短期认购权证的价格上涨起到一定促进作用。但是,创设带来的权证扩容,从中期角度看,却会通过调节权证的市场供求来达到调控权证价格的目的,这种权证短期的非理性大幅波动必然难以持久。类似的例子有当年封闭式基金上市之初曾被暴炒到2元多,而今却普遍在面值1元以下大幅折价；预期过高的中小板刚刚开始交易时也曾出现高开低走的巨幅波动。

　　在创设制度下,不认真研究未来正股价的波动趋势,就盲目追进权证其背后蕴藏的风险可能会超出很多投资者的预料,投资者在看到权证可能带来高收益的同时,不应忽视其中蕴藏的高风险。

　　呼唤A股交易制度创新

　　为了减轻权证分流市场资金的不利影响,有没有必要对两市股票交易进行同样的制度创新呢?这显然是值得探讨的问题,而且管理层也曾明确表示要进行交易制度方面的创新,这不能不让市场对此有所预期。近期关于上证50股票进行T+0交易的讨论渐多,有关方面对股改后的G股实行倾斜政策的意图也较为明显,如果把权证T+0制度适当推广到上证50股票,甚至G股中去,显然有利于G股的活跃。而G股问题是关系股改行情如何发展、演化的关键问题,解决了G股问题,也就解决了股改预期问题,如果G股活跃走强,投资者对股改的信心将会大大提高。

　　目前政策面为推进股改,做多意图明显,但是市场持续缩量导致大盘难以打破横向盘牛皮盘整局面。这种状况下,如果鼓励资金向G股流入的政策能适时推出,必将吸引活跃资金。事实上,从权证火爆可以看出,目前市场并不是没有钱,而是没有一个好的机制来引导市场资金,因此包括创新交易制度的政策应该尽早出台。而目前上证综指在千一附近勉强维持,如果不能将活跃资金向A股引入,从目前量能来看,此处震荡箱体也并不能维持太久。

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