宝钢正股与权证双双三连阴

昨日，深沪股市震荡回落，股改题材股全面退潮。一方面，复牌个股出现大幅贴权走势；另一方面，G宝钢以4.46元的收盘价失守增持价，而上周一路狂奔的宝钢权证也创下上市以来的单日最大跌幅7.8%。这样，在日K线图上，宝钢正股与权证双双收出三连阴。而宝钢权证的深幅下挫，也给参与权证炒作的投资者上了一堂风险教育课。

　　昨日，受纽约市场原油期货价格首次突破每桶70美元关口和中欧纺织品谈判取得进展的影响，石油板块和纺织板块成为弱市中的两大亮点；尽管昨日两市低价股尤其是ST板块表现仍较活跃，但个股表现已经出现分化，部分ST股逼近跌停。

　　G宝钢失守增持价

　　事实上，继上周四G宝钢首度触及承诺价格线4.53元后，近两个交易日内，G宝钢的股价就一直在增持价附近苦苦挣扎，昨日终告失守。

　　昨日G宝钢的交易换手率为1.93％，成交量并不大。对于这两天涌出的抛盘，市场人士分析，其中一种可能是宝钢在增发时网下向机构投资者比例配售，A类投资者获配的那一部分，总共是43120000股，这部分获配股票已经被锁定三个月，现在刚好可以趁机获利套现。而另外一股力量，则可能是基金和一些浮筹，在已经获得分红和对价以后，G宝钢已经失去了短期内继续上涨的预期，因此这部分资金最直接的选择自然就是获利了结。最近钢铁价格的下跌和基金对于周期性行业的看淡，可能也是G宝钢遭遇短线抛售的原因之一。

　　增持价失守引发舌战

　　近日，G宝钢、G广控失守增持价引起了市场的高度关注，这也让股改公司维护股价的承诺给市场造成何种影响的探讨进一步升温。

　　日前，证监会颁布的“55条管理办法”征求意见稿里提及，改革方案中应当包括适合公司情况的股价稳定措施。但有专业人士认为，稳定股价的做法无异是大股东公开与市场博弈，可能会造成拉动股价下跌的负面效果。

　　天相顾问投资公司总裁林义相表示，股改公司维护股价的承诺是对流通股东利益的保护，因此值得提倡，但不应该强制规定，因为确实有一些公司不适用于设定该条款。

　　国信证券首席估值分析师汤小生则认为，维护股价的举措可以将上市公司的资金引入股市，这原本是件好事。但如果维护股价不力的案例继续出现，则会导致原本意在提升市场信心的举措走向反面，因此，没有维护股价能力的公司应慎对承诺。

　　其次，对于增持价的确定标准问题，有部分业内人士称，尽管股价有自身的变化规律和决定因素，但G宝钢、G广控轻易就跌破了承诺价格线，这反映了其价格制定可能存在一定问题。据悉，对G宝钢来说，其4.53元的增持价是宝钢增发前N个交易日的平均价与增发价的平均值的自然除权价。

　　作为反映市场预期的股价，增持价格应该怎样确定？申银万国钢铁行业分析师朱立斌认为，更为严谨的计算方法应该是绝对估值。至于时间的确定，有业内人士称，考虑到股改只是短期行为，这一预期应该是对今年宝钢的业绩预期。

　　权证价格回归不可避免？

　　昨日G宝钢增持价失守，也殃及宝钢权证。宝钢权证创下上市以来的单日最大跌幅7.8%，成交金额为9.28亿元，仅为上周三30.48亿元的成交高点的三成。

　　而从昨日宝钢权证的公开信息来看，位列成交席位前五名的公司也以上海及江浙营业部和基金分销席位为主力军，依此是：海通证券股份有限公司上海玉田支路证券营业部，7415.5万股； 湘财证券有限责任公司杭州天目山路证券营业部，5569.17万股； 国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部，5474.58万股； 海通证券股份有限公司杭州解放路证券营业部，3414.065万股；财富证券有限责任公司长沙八一路证券营业部，2685.45万股。

　　“宝钢权证的价格回归不可避免。”国信证券金融工程首席分析师葛新元说。他认为昨日G宝钢跌破增持价对权证的影响很大。首先，4.53元对投资者来说是个心理价位，该价位的击穿使权证持有者的信心受到打击。其次,对权证的估值影响也很大。一方面，投资者普遍认为由于有4.53元增持价的存在，使行权价格为4.5元的权证成为零价值的可能性很小，但现在这个风险开始显现。“这3分钱的市场放大效应其实很大。”葛说。另一方面，当时在计算宝钢权证理论价值的时候，分析师普遍只模拟了4.53元以上宝钢股份的波动率，波动率越大，权证理论价值越高。而一旦考虑到4.53元以下宝钢股份的波动率，宝钢权证的估值无疑将会发生变化。

　　宝钢权证走势未来将如何演绎？分析师称，由于目前权证的供给仍然很少，因此短期下跌到1元以下的可能性不大，据专业人士计算，0.7-0.8元是其价值区域。从供求关系来看，按照现行的权证规定，能够推出权证的上市公司还有不少。据悉，继国泰君安之后，光大证券也已向上交所报送了备兑宝钢权证等权证的方案，而长电权证的推出也进入倒计时，预计权证的边际效应将会递减。

　　事实上，自宝钢权证上市首日之后，其后的三个交易日其振幅分别为44.34%、26.67%和17.81%，逐级减少的趋势明显，上周五，全日振幅进一步降至8.52%的新低。昨日，其振幅微升至11.45%，业内人士认为，宝钢权证的定价将逐步回归理性。