西南证券：给予铂力特增持评级

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对铂力特进行研究并发布了研究报告《2026年三季报点评：营收稳健增长，研发投入及汇兑影响短期盈利》，给予铂力特增持评级。

　　铂力特(688333)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年第三季度报告，前三季度实现营业收入12.60亿元，同比增长8.54%；归母净利润1.07亿元，同比下降30.99%；扣非归母净利润0.64亿元，同比下降41.33%。2026Q3实现营收4.90亿元，同比下降0.79%；归母净利润0.56亿元，同比下降29.07%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降27.26%。主要系公司研发投入及汇兑损失增加。

　　单季收入同比小幅下降，毛利率环比保持稳定。2026年前三季度公司营业收入同比增长8.54%，其中2026H1增长15.46%，Q3单季度同比下降0.79%，收入增长有所放缓。同期综合毛利率39.05%，同比下降4.43pp；Q3单季毛利率39.07%，与上半年39.04%基本持平。公司主营业务毛利率短期企稳，但收入扩张放缓，规模效应尚未充分释放。

　　打印产品构成收入基础，设备业务上半年增长35%。2026H1公司定制化打印产品及技术服务、设备配件及技术服务、金属粉末材料分别实现营业收入4.53/2.51/0.66亿元，同比增长7.19%/35.20%/12.33%，占总收入比重分别约为58.8%/32.6%/8.6%。其中设备业务增速高于公司整体收入增速19.74pp，设备产品交付对收入形成增量贡献，公司持续推进设备、材料与打印服务协同布局。

　　研发及融资成本增加，费用上行影响利润释放。2026年前三季度公司研发费用2.14亿元，同比增长17.11%，研发费用率17.02%，同比提升1.25pp；同期财务费用0.28亿元，同比增加约0.18亿元，主要受汇兑损失及银行借款利息增加影响。四项期间费用率合计32.72%，同比提升约1.97pp。研发投入和融资成本增加，叠加信用减值损失扩大，归母净利润同比下降30.99%。

　　扩产与营运资本占用较高，现金流改善仍待验证。截至2026年9月末，公司存货17.19亿元、在建工程13.61亿元，存货较年初增长28.12%。购建长期资产现金支出8.68亿元，同比增长7.17%。公司10月公告，拟投资约10亿元建设太仓金属增材高端制造产业基地，建设周期约24个月，中期有望补充制造产能，但短期资本开支及资金占用仍较高。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.75/2.59/3.55亿元，对应PE118/80/58倍。考虑公司在设备、粉末材料与定制化打印服务领域形成协同布局，首次覆盖，给予“持有”评级。。

　　风险提示：下游航空航天及工业制造需求不及预期；设备和打印服务订单交付不及预期；市场竞争加剧及产品毛利率下滑；研发投入持续增加；应收账款回收及存货减值；太仓项目建设和产能利用率不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。