群益证券：上调绿的谐波目标价至305.0元，给予增持评级

群益证券(香港)有限公司赵旭东近期对绿的谐波进行研究并发布了研究报告《3Q收入增长超5成，工业&人形机器人业务需求旺盛》，上调绿的谐波目标价至305.0元，给予增持评级。

　　绿的谐波(688017)

　　业绩概要：公司公告2026年前三季度实现营收5.9亿元，YOY+45.3%；录得归母净利润1.2亿元，YOY+30.3%；扣非后归母净利润1.0亿元，YOY+38.2%。其中，3Q单季度实现营收2.4亿元，YOY+56.1%；录得归母净利润0.5亿元，YOY+29.1%；扣非后归母净利润0.5亿元，YOY+39.9%，公司业绩符合预期。

　　点评与建议：

　　3Q收入增速进一步提升：3Q公司实现营业收入2.42亿元，同比增长56.10%，收入增速较上半年进一步提升，主要受益于工业机器人行业市场份额提升及具身智能机器人业务规模大幅增长，同时生产运营效率提升、产能扩张支撑交付能力增强。从下游行业看，2026年前三季度我国工业机器人产量79.5万台，同比增长29.1%；人形机器人也逐步放量，仅上半年全国产量超4万台，预计全年将突破10万台。

　　毛利率同比下降，费用率明显改善：3Q单季度公司毛利率为33.4%，同比下降6.2pcts，主因公司处于产能快速扩张阶段，各项成本同步增加；3Q单季度期间费用率为11.8%，同比下降6.1pcts，其中，研发率同比下滑4.1pcts。其他损益方面，投资收益同比减少342万元，信用减值损失增加268万元，拖累净利润。整体看，3Q单季度公司归母净利率为21.4%，同比下降4.5pcts。

　　扩产节奏趋于审慎，精密轴承合作进一步完善产品布局：公司7月将新一代精密传动装置智能制造项目达到预定可使用状态的时间由2026年底延期至2028年底，优先释放现有产能，随着工业机器人及具身智能业务持续放量，现有产能利用率提升有望带动单位成本下降。此外，公司7月与全球轴承龙头斯凯孚（SKF）签署合资协议，聚焦机器人关节高精密传动部件研发与供应，公司持有合资公司40%股权，双方在精密轴承技术、规模化制造及全球供应链方面形成互补。

　　盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润1.8、2.8、4.2亿元，yoy分别为+47%、+54%、+51%，EPS分别为1.0、1.5、2.3元，当前A股价对应PE分别为255、165、110倍，我们认为工业及人形机器人需求增长有望推动业绩持续提升，维持“买进”的投资建议。

　　风险提示：价格战激烈、工业机器人景气回落、人形机器人量产不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为427.0。

本文数据来源于群益证券(香港)有限公司，仅供参考不构成投资建议。